近日，大唐發(fā)電發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入872.49億元，同比增長(zhǎng)15.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.64億元，同比增長(zhǎng)418.54%。

(相關(guān)資料圖)

新華財(cái)經(jīng)注意到，大唐發(fā)電第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-6.36億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)則為-8.42億元。三季報(bào)披露后，大唐電力股價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日跌停。

第三季度電量增長(zhǎng)反拖累業(yè)績(jī)

2022年前三季度，大唐發(fā)電累計(jì)完成上網(wǎng)電量1861億千瓦時(shí)，同比減少4.81%；第三季度完成上網(wǎng)電量713億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.17%，環(huán)比增長(zhǎng)25.74%。

大唐發(fā)電表示，上半年上網(wǎng)電量減少主要是上半年公司發(fā)電機(jī)組所在部分區(qū)域用電需求放緩。而前三季度累計(jì)上網(wǎng)電量降幅收窄，主要是三季度全國(guó)多地持續(xù)高溫影響導(dǎo)致局部地區(qū)用電形勢(shì)緊張，火電上網(wǎng)電量環(huán)比增長(zhǎng)較大。

對(duì)于低于市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)，大唐發(fā)電解釋稱(chēng)，今年前三季度公司經(jīng)營(yíng)成本同比增幅約33.49%，其中，電力燃料成本占經(jīng)營(yíng)成本約63.05%，電力燃料費(fèi)653.97億元，比上年同期增加了235.16億元。

新華財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，大唐發(fā)電今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14億元。上半年平均每季度上網(wǎng)電量不及第三季度上網(wǎng)電量的情況下，實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)的盈利。而第三季度與之上網(wǎng)電量相近的華電國(guó)際實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)6.8億元，且同比上升138.22%。

圖為大唐發(fā)電近兩年公布的歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)圖

與此同時(shí)，受益于電力市場(chǎng)的供需緊張情況，大唐發(fā)電今年的上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)維持高位。2022年前三季度平均上網(wǎng)電價(jià)為0.459元/千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20.73%；第三季度平均上網(wǎng)電價(jià)為0.462元/千瓦時(shí)，較上半年平均電價(jià)上漲約4.2厘。

在此情況下，為何第三季度出現(xiàn)了由盈轉(zhuǎn)虧？中信建投研報(bào)指出，2022年第三季度，大唐發(fā)電銷(xiāo)售毛利率和凈利率分別為4.26%和-2.37%，同比去年增加了7.91和7.2個(gè)百分點(diǎn)，主要系上網(wǎng)電價(jià)增長(zhǎng)對(duì)沖了燃料成本的上升，部分電廠(chǎng)燃煤成本上升加深火電虧損。

新華財(cái)經(jīng)了解到，根據(jù)相關(guān)部門(mén)要求，國(guó)內(nèi)電煤執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議，并遵照官方定價(jià)，即5500大卡下水動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格不得超過(guò)770元/噸。然而實(shí)際執(zhí)行中，由于煤炭供應(yīng)仍處于偏緊狀態(tài)，大部分電力企業(yè)實(shí)際的采購(gòu)均價(jià)普遍在1000元/噸以上。進(jìn)入下半年，煤價(jià)漲勢(shì)并未削減，尤其是8月以后，煤價(jià)進(jìn)入了新一輪上漲周期。

中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)10月21日發(fā)布中國(guó)沿海電煤采購(gòu)價(jià)格指數(shù)顯示，當(dāng)周（10月13-10月20日），國(guó)內(nèi)電煤5500大卡成交價(jià)報(bào)1542元/噸，延續(xù)了9月以來(lái)的漲勢(shì)，較8月底上漲33%，較年初上漲79%。

然而，現(xiàn)實(shí)的情況是，大唐發(fā)電第三季度水電上網(wǎng)電量同比下降，火電機(jī)組發(fā)揮支撐保障作用，火電上網(wǎng)電量環(huán)比增長(zhǎng)較大。業(yè)內(nèi)人士指出，大唐發(fā)電第三季度長(zhǎng)協(xié)煤可能遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足火電對(duì)煤炭的需求，高價(jià)購(gòu)買(mǎi)的市場(chǎng)煤導(dǎo)致了大唐發(fā)電第三季度的虧損。

國(guó)投證券認(rèn)為，大唐發(fā)電三季度煤價(jià)高企以及水電出力下滑抑制盈利，缺電背景下煤電盈利至關(guān)重要，后續(xù)隨長(zhǎng)協(xié)煤等政策進(jìn)一步落實(shí)，盈利能力有望回升。

多家機(jī)構(gòu)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)

值得注意的是，在大唐發(fā)電發(fā)布今年三季度財(cái)報(bào)的當(dāng)天，大唐發(fā)電還發(fā)布了一則公告，持有公司1,285,748,600股股份（約占公司總股本的6.95%）的股東天津市津能投資有限公司計(jì)劃自公告披露之日起十五個(gè)交易日后的六個(gè)月時(shí)間內(nèi)，以集中競(jìng)價(jià)交易方式擬減持持有的公司股份不超過(guò)1.8億股，減持比例不超過(guò)公司總股本的0.97%。

新華財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在今年的6月2日，大唐發(fā)電還對(duì)外披露了《大唐國(guó)際發(fā)電股份有限公司持股5%以上股東集中競(jìng)價(jià)減持股份計(jì)劃公告》，大股東京能集團(tuán)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式累計(jì)減持公司股份100,984,112股，約占公司總股份的0.55%。彼時(shí)，大唐發(fā)電的股價(jià)走勢(shì)并沒(méi)有產(chǎn)生多大的影響。

然而這一次，業(yè)績(jī)的不及預(yù)期加上股東的大量減持等消息對(duì)大唐發(fā)電的股價(jià)帶來(lái)了較大的影響。截至11月2日，大唐發(fā)電股價(jià)從三季報(bào)發(fā)布之日的3.88元最低跌至2.60元/股，跌幅接近50%。大唐發(fā)電表示，經(jīng)自查，公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常，內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化，不存在影響公司股票交易價(jià)格異常波動(dòng)的重大事項(xiàng)。

與此同時(shí)，大唐發(fā)電的融資也在不斷進(jìn)行。就在10月31日，大唐發(fā)電發(fā)布公告，公司已于2022年10月28日完成了“大唐國(guó)際發(fā)電股份有限公司2022年度第七期超短期融資券”的發(fā)行。本期超短期融資券的發(fā)行額為15億元人民幣，期限為82天，單位面值為100元人民幣，票面利率為1.72%。

新華財(cái)經(jīng)查閱發(fā)現(xiàn)，大唐國(guó)際發(fā)電股份有限公司于2021年12月30日召開(kāi)的2021年第四次臨時(shí)股東大會(huì)通過(guò)決議，同意公司2022年開(kāi)展境內(nèi)外權(quán)益融資及債務(wù)融資合計(jì)不超過(guò)800億元人民幣。

圖為大唐發(fā)電近兩年資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)

新華財(cái)經(jīng)注意到，大唐發(fā)電近兩年的資產(chǎn)負(fù)債率逐步走高。截至2022年9月30日，大唐發(fā)電資產(chǎn)負(fù)債率為75.32%，一年前其負(fù)債率還維持在68%左右。尤其是大唐發(fā)電2021年末資產(chǎn)負(fù)債率為74.27%，相比上年同期上升6.87個(gè)百分點(diǎn)，近年來(lái)整體高于行業(yè)均值（2021年末華電國(guó)際、國(guó)電電力資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.39%、72.06%）。

東方金誠(chéng)近期對(duì)大唐發(fā)電公司主體及相關(guān)債項(xiàng)2022年度進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)認(rèn)為，2021年以來(lái)，受煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)大幅上漲影響，公司出現(xiàn)較大幅度虧損；公司負(fù)債規(guī)模和整體負(fù)債率水平均明顯升高，資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。

此外，近日多家機(jī)構(gòu)下調(diào)大唐發(fā)電的盈利預(yù)測(cè)。如國(guó)信證券預(yù)計(jì)2022-2024年，大唐發(fā)電歸母凈利潤(rùn)14.2、36.2、40.7億元（原值39.4、57.2、68.8億元），并提示風(fēng)險(xiǎn)包括：裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期；電價(jià)大幅下降；燃料成本大幅提升等。