10日，歌爾股份股價(jià)毫無(wú)懸念再次跌停，收?qǐng)?bào)18.65元/股，市值為637.9億元，兩日市值蒸發(fā)150億元，年內(nèi)股價(jià)累跌超65%。盤后龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，3家機(jī)構(gòu)專用席位凈賣出5184.22萬(wàn)元。梳理發(fā)現(xiàn)，公司數(shù)月以來(lái)股價(jià)走勢(shì)遠(yuǎn)弱于滬深300表現(xiàn)。

(資料圖)

11月8日晚，歌爾股份自曝“黑天鵝”——被蘋果砍單影響營(yíng)收不超過(guò)33億元。從公告上看，歌爾股份并未提及涉及的大客戶、相關(guān)產(chǎn)品，以及客戶暫停訂單的原因。傳言中提及的不良率造假以及遭遇巨額罰款等事項(xiàng)有待進(jìn)一步確認(rèn)。公司10日晚最新公告稱，存在業(yè)績(jī)預(yù)告修正的可能。

三季報(bào)多項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)增速下滑 銷售凈利率較低

從整體走勢(shì)來(lái)看，歌爾股份凈利潤(rùn)同比增速繼續(xù)放緩。2020年第三季度，歌爾股份凈利潤(rùn)同比增速逾100%，2021年同期該項(xiàng)增速降至65.28%，今年第三季度的凈利潤(rùn)同比增速則放緩至15.23%。截至三季末，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為35.6億元，環(huán)比下降約133%，同比下降約38.18%。

從扣非凈利來(lái)看，剔除歌爾股份處置參股公司股權(quán)取得的約2.5億元投資收益與政府補(bǔ)助的1.04億元等非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，歌爾股份今年第三季度扣非凈利潤(rùn)同比下滑8.58%至14.71億元。

此外，銷售凈利率較低也引發(fā)投資者關(guān)注，指標(biāo)數(shù)據(jù)徘徊于4.5%-6.5%之間，究其原因是公司營(yíng)業(yè)成本延續(xù)上漲，例如今年第三季度營(yíng)業(yè)成本644.10億元，同比增長(zhǎng)43.16%。

新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，基金的季報(bào)持倉(cāng)數(shù)量減少了約1.55億股，二季度末，基金的季報(bào)持倉(cāng)數(shù)量減少約9922萬(wàn)股，而三季度末，基金的季報(bào)持股數(shù)又減少了約3609萬(wàn)股。截至三季度末，仍有多家基金公司的120只產(chǎn)品重倉(cāng)持股歌爾股份，持股總量約1.38億股，持股總市值逾36億元。

具體來(lái)看，三季度持有歌爾股份數(shù)量居前十的基金分別為：易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)、華夏中證5G通信主題ETF、易方達(dá)中盤成長(zhǎng)混合、易方達(dá)研究精選股票、國(guó)泰聚信價(jià)值優(yōu)勢(shì)、銀華中證5GETF、華寶中證科技龍頭ETF、博時(shí)研究?jī)?yōu)選、太平靈活配置和寶盈科技30混合。其中，易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)、華夏中證5G通信主題ETF、易方達(dá)中盤成長(zhǎng)混合、易方達(dá)研究精選股票的三季度末持股數(shù)量均超過(guò)1000萬(wàn)股。不過(guò)，上述4只產(chǎn)品中，由易方達(dá)基金副總經(jīng)理馮波管理的3只產(chǎn)品均出現(xiàn)了大幅減倉(cāng)的動(dòng)作，三季度分別減倉(cāng)615萬(wàn)股、388萬(wàn)股和92萬(wàn)股，減倉(cāng)數(shù)量居持股基金的第一、第二和第四位。

延續(xù)歐菲光慘??？歌爾股份急尋“解藥”

雖然歌爾股份三季報(bào)并未列明智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)構(gòu)成，但業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，蘋果Airpods產(chǎn)品在其中占據(jù)至關(guān)重要的地位。連續(xù)兩個(gè)交易日的跌停，也在一定程度上反映了市場(chǎng)情緒。

以近兩年被剔除蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的歐菲光為例。被蘋果拋棄后，歐菲光營(yíng)收從2020年至今年三季度連續(xù)下跌，扣非凈利潤(rùn)虧損不斷。截至今年前三季度營(yíng)收同比下滑37.06%至約108.2億元，扣非凈虧損為31.57億元。

分析歌爾股份財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其患有“蘋果”大客戶依賴癥，而智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品也是公司業(yè)績(jī)支柱之一。歌爾股份上半年智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收123.38億元，總營(yíng)收占比近三成，主要包括A客戶Air pods、安卓TWS耳機(jī)、智能音箱以及有線耳機(jī)四部分。2021年歌爾股份前五大客戶的銷售額676.95億，占營(yíng)業(yè)收入的比例為86.54%，其中第一大客戶的銷售額為332.39億，占比高達(dá)42.29%。

值得注意的是，離開(kāi)大客戶的支持不僅意味營(yíng)收減少，更有可能造成庫(kù)存擠壓，并在資產(chǎn)減值上“爆雷”，例如歐菲光在2020年、2021年、2022年三季度分別計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備27.71億元、11.7億元、14.96億元。歐菲光稱，因國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化、全球疫情反復(fù)影響，手機(jī)客戶出貨量大跌，下游消費(fèi)電子需求下滑的影響，導(dǎo)致公司前三季度收入剔除特定客戶影響外同比驟降30.05%。

有鑒于此，剖析歌爾股份三季報(bào)運(yùn)營(yíng)能力得知，公司存貨達(dá)到189.8億元，同比上升45.18%；營(yíng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款約182.9億元，同比上升約130%，存貨擠壓費(fèi)用高企或需警惕。

實(shí)際上，歌爾股份很早就有了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，近幾年在持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)布局，從而降低對(duì)某一款產(chǎn)品的依賴，其選擇轉(zhuǎn)型的對(duì)象則是VR領(lǐng)域。歌爾股份已與全球主流VR頭顯品牌達(dá)成長(zhǎng)期深度合作，占全球中高端VR頭顯80%的市場(chǎng)份額。很顯然，VR業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了如今歌爾股份在困境中的“解藥”。然而，元宇宙硬件技術(shù)迭代速度的緩慢，并沒(méi)能在消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)產(chǎn)生強(qiáng)大的換新動(dòng)力。有數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度全球VR頭顯出貨量為138萬(wàn)臺(tái)，較去年同比下滑42%，其中Meta出貨量為96萬(wàn)臺(tái)，PICO出貨量為23萬(wàn)臺(tái)。

對(duì)于汽車領(lǐng)域，歌爾股份僅稱目前在積極尋找機(jī)會(huì)，汽車電子是公司積極關(guān)注的業(yè)務(wù)方向之一，以馬達(dá)為代表的觸覺(jué)器件，是公司電聲器件中的分支方向之一，在與汽車電子相關(guān)的傳感器及模組、光學(xué)、結(jié)構(gòu)件等精密零組件領(lǐng)域內(nèi)，公司將繼續(xù)積極尋求業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

開(kāi)源證券稱，歌爾股份在研發(fā)投入、市場(chǎng)拓展維度夯實(shí)自身的競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)零整協(xié)同及聲光電開(kāi)發(fā)的優(yōu)勢(shì)拓展XR終端產(chǎn)品，還是有望迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)。未來(lái)歌爾股份能否危中尋機(jī)，多元化業(yè)務(wù)仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。