債市周五（22日）出現(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)在連日走強(qiáng)后涌出止盈力量。國債期貨全線小幅收跌，銀行間主要利率債收益率普遍上行2-3bp；銀行間市場(chǎng)資金面延續(xù)寬松，主要回購利率繼續(xù)小幅下行。

【資料圖】

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，穩(wěn)增長政策還會(huì)保持力度，其中貨幣政策的支持仍不可或缺，市場(chǎng)流動(dòng)性近期依舊無憂。不過，近日的收益率連續(xù)下行之后，部分機(jī)構(gòu)有止盈需求，疊加做多情緒繼續(xù)發(fā)酵仍需更多驅(qū)動(dòng)因素，短期債市料暫陷入震蕩。

【行情跟蹤】

國債期貨偏弱震蕩，10年期主力合約T2209跌0.10%至100.725，成交5.94萬手；5年期主力合約跌0.06%至101.595，2年期主力合約跌0.02%至101.090。全周來看，10年期主力合約漲0.14%，5年期主力合約漲0.06%，2年期主力合約漲0.03%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行2-3bp，10年期國開活躍券220210收益率上行1.9bp報(bào)3.0450%，10年期國債活躍券220010收益率上行2.25bp報(bào)2.7850%。全周來看，10年期國開活躍券220210收益率下行0.75bp，10年期國債活躍券220010收益率持平上周五收盤價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，交易所債券成交規(guī)模較昨日減少237億元至1218億元，其中公司債成交規(guī)模減少91億元至398億元。

一級(jí)市場(chǎng)方面，進(jìn)出口行兩期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值，1年、2年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為1.7663%、2.246%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為5.04、4.37，邊際倍數(shù)分別為2.27、1.05。

財(cái)政部兩期國債中標(biāo)結(jié)果均低于中債估值，其中，91天期貼現(xiàn)國債中標(biāo)收益率1.4451%，邊際中標(biāo)收益率1.4815%，全場(chǎng)倍數(shù)2.91，邊際倍數(shù)18.56；5年期附息國債中標(biāo)利率2.50%，邊際中標(biāo)利率2.52%，全場(chǎng)倍數(shù)3.46，邊際倍數(shù)2.94。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債市場(chǎng)周五延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，長端收益率下行顯著。早間公布的通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)高企，不過本周開始，多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)提前布局該預(yù)期，因此基本面對(duì)行情擾動(dòng)不大。目前市場(chǎng)仍在交易上日的利率決議寬松態(tài)度，推動(dòng)收益率曲線繼續(xù)下移1bp左右。

尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.23%，下行1.1bp，5年期和20年期收益率分別回落1.2bp和4.1bp，報(bào)0.005%和0.869%，30年期收益率則下行2.5bp至1.241%。

日本內(nèi)務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，6月份，日本整體CPI上漲2.4%；剔除波動(dòng)較大的食品成本、但包括能源成本的核心CPI指數(shù)同比上漲2.2%。這一數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期中值相符，意味著日本通脹率連續(xù)第三個(gè)月高于日本央行設(shè)定的2%的目標(biāo)，在此之前的5月和4月均為2.1%。剔除了波動(dòng)較大的食品和燃料成本的核心CPI指數(shù)在6月份同比上漲1.0%，是自2016年2月以來的最大同比漲幅。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，7月22日以利率招標(biāo)方式開展了30億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.10%。今日30億元逆回購到期，因此當(dāng)日完全對(duì)沖到期量，本周凈投放130億元。下周公開市場(chǎng)將有280億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期120億元、70億元、30億元、30億元、30億元。

資金面方面，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性延續(xù)寬松，主要回購利率繼續(xù)小幅下行。今日Shibor下行為主，隔夜Shibor報(bào)1.1940%，下行6.00BP；1個(gè)月Shibor報(bào)1.7570%，下行1.00BP。銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格整體下行，隔夜回購加權(quán)利率較前日下行2BP至1.19%，7天回購加權(quán)利率較前日下行6BP至1.48%。交易所市場(chǎng)隔夜回購全日加權(quán)利率為1.64%。

交易員表示，稅期結(jié)束后，市場(chǎng)流動(dòng)性重回舒適狀態(tài)，而為夯實(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)，貨幣政策保持穩(wěn)定的支持仍至關(guān)重要，短期內(nèi)資金寬裕的格局還會(huì)延續(xù)。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

光大固收：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行恢復(fù)的勢(shì)頭良好，考慮到政策和措施的持續(xù)性以及其效能充分發(fā)揮的時(shí)滯，預(yù)計(jì)7月份信貸仍會(huì)同比多增，且中長期貸款在信貸總量中的占比仍會(huì)處于令人滿意的水平。LPR終歸是要下行的，其表現(xiàn)形式很可能為LPR相對(duì)于MLF利率加點(diǎn)幅度的壓縮，而不是MLF利率的主動(dòng)下降。

國泰君安：目前貨幣政策框架下，價(jià)比量更加重要，價(jià)就是利率，量就是央行的貨幣投放量。也就是說，利率比貨幣投放量更能反映央行的貨幣政策態(tài)度。隨著經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的推進(jìn)，央行貨幣政策寬松的大基調(diào)是沒有變化的，未來MLF和LPR利率還有進(jìn)一步下降的空間。

中信固收：短期來看，資金面寬松、政策處于觀望期都是債市面臨的有利因素，但是更進(jìn)一步看，以上兩個(gè)預(yù)期都已經(jīng)price in，較難為債市提供更多的利多。中期來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速仍低于潛在增速就對(duì)應(yīng)了10年國債利率很難大幅高于MLF利率，但相比年內(nèi)利率低點(diǎn)的觸發(fā)因素，收益率下行突破前低難度較大。