目前，首批銀行理財(cái)公司獲準(zhǔn)開業(yè)已三年有余，資管新規(guī)正式落地也超過半年。凈值化轉(zhuǎn)型的浪潮之下，既有“破凈”率接近20%的大型公司，也有“破凈”率仍為0%的城農(nóng)商行理財(cái)子公司。

(資料圖)

“破凈潮”漸退的當(dāng)下，25家理財(cái)公司產(chǎn)品收益表現(xiàn)如何，5大類機(jī)構(gòu)間的“打法”又有何差異？

大行理財(cái)子公司混合類產(chǎn)品占比最高 資產(chǎn)配置能力穩(wěn)步提升

2018年12月至今，在“成熟一家，批準(zhǔn)一家”的原則下，監(jiān)管部門已批準(zhǔn)29家理財(cái)公司籌建。而隨著“新玩家”民生理財(cái)以及高盛工銀理財(cái)?shù)淖钚录尤耄勋@批開業(yè)的理財(cái)公司數(shù)量也增至27家。

另根據(jù)理財(cái)?shù)怯浿行臄?shù)據(jù)，截至2022年一季末理財(cái)公司的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)17.27萬億元，同比增長1.27倍；占理財(cái)產(chǎn)品總存續(xù)規(guī)模的60.88%，同比提高30.48個(gè)百分點(diǎn)。

理財(cái)公司在理財(cái)市場以及整體資管市場的地位都在不斷提升。不過從行業(yè)內(nèi)部來看，不同類型理財(cái)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及布局重點(diǎn)仍不盡相同，產(chǎn)品收益表現(xiàn)也存在較大差異，那么，各類機(jī)構(gòu)間的“打法”究竟有何差異？

按控股股東類型劃分，銀行理財(cái)公司共分5類，即大型銀行理財(cái)子公司（6家，按已獲批開業(yè)數(shù)量計(jì)）、股份行理財(cái)子公司（9家）、城商行理財(cái)子公司（7家）、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)理財(cái)子公司（1家）以及外方控股的合資理財(cái)公司（4家）。

截至7月22日，各類型理財(cái)子公司共存續(xù)產(chǎn)品9293款，大行理財(cái)子、股份行理財(cái)子、城商行理財(cái)子、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)理財(cái)子以及合資理財(cái)公司分別占比44.72%、29.61%、20.97%%、3.06%以及1.64%。

其中，工銀理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量最多，達(dá)1280款，也是目前唯一一家擁有超千款產(chǎn)品的銀行理財(cái)公司，建信理財(cái)及中銀理財(cái)居二三位，分別為877款以及746款；前三甲均由大行理財(cái)子“包攬”。

不過從存續(xù)產(chǎn)品余額來看，截至2021年末，作為股份行理財(cái)子的招銀理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額最高，達(dá)2.78萬億元；作為國有大行理財(cái)子的建信理財(cái)以及工銀理財(cái)則緊隨其后，分別為2.19萬億元及2.02萬億元。而除上述3家外，其余理財(cái)子公司存續(xù)余額均處于2萬億下方。

再結(jié)合產(chǎn)品投資性質(zhì)來看，雖然固收類產(chǎn)品仍占絕對(duì)優(yōu)勢，但混合類以及權(quán)益類產(chǎn)品也在快速發(fā)展。根據(jù)中國理財(cái)網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至7月22日，在銀行理財(cái)公司存續(xù)的9293款產(chǎn)品中，固收類、混合類以及權(quán)益類產(chǎn)品占比83.61%、16.11%、0.24%，分別較去年末下降9.01、上升7.21以及0.17個(gè)百分點(diǎn)。

除了均占絕對(duì)主導(dǎo)地位的固收類產(chǎn)品外，按機(jī)構(gòu)類型劃分，大行理財(cái)子的混合類產(chǎn)品占比>股份行理財(cái)子占比>城商行理財(cái)子占比>農(nóng)商行理財(cái)子占比（合資理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量較少暫不考慮）。

其中，工銀理財(cái)以及農(nóng)銀理財(cái)?shù)幕旌项惍a(chǎn)品占比最高，分別達(dá)到了33.02%、31.51%；6家大行理財(cái)子中，混合類產(chǎn)品占比最低的交銀理財(cái)也達(dá)到了19%，且仍高于股份行中占比最高的華夏理財(cái)（16.82%）。

而在城商行理財(cái)子中，除了蘇銀理財(cái)以及上銀理財(cái)外，其余5家的混合類產(chǎn)品占比均在個(gè)位數(shù)級(jí)，青銀理財(cái)則直接為0款混合類產(chǎn)品存續(xù)。另外，作為唯一一家農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)理財(cái)子公司，渝農(nóng)商理財(cái)更是將“全部精力”都集中在了固收類產(chǎn)品上，暫無其余三類產(chǎn)品存續(xù)。

“通常來看，固收類、混合類、權(quán)益類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)依次遞增，且中小銀行的主要客群相較大行來說也更偏保守。大行理財(cái)子在投資偏好上已顯示出了一定的中高風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的資產(chǎn)配置能力?！庇袠I(yè)內(nèi)人士如是說。

有大行理財(cái)子公司“破凈”率接近20% 還有6家機(jī)構(gòu)“破凈”率已回歸至“0”

而在權(quán)益類產(chǎn)品方面，受限于客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限、公司投研能力仍存短板以及上半年權(quán)益市場波動(dòng)較大，目前25家（最近開業(yè)的2家公司尚無產(chǎn)品存續(xù)）銀行理財(cái)公司共有22款權(quán)益類產(chǎn)品存續(xù)，且真正在今年內(nèi)落地的只有5款，可謂是“稀缺”品種。

數(shù)據(jù)顯示，有約三分之二的權(quán)益類產(chǎn)品均由股份行理財(cái)子公司發(fā)行，其中光大理財(cái)存續(xù)5款，在所有理財(cái)公司中數(shù)量最多，招銀理財(cái)、華夏理財(cái)、信銀理財(cái)則分別存續(xù)4款、3款、2款產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)人士表示，混合類以及權(quán)益類產(chǎn)品數(shù)量的增加，彰顯出機(jī)構(gòu)投資能力的不斷提升，也為市場提供了更多符合不同客戶層面的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品選擇。

而提及權(quán)益類以及混合類產(chǎn)品，則不得不提到年初以來銀行理財(cái)市場的“破凈潮”，彼時(shí)上述兩類產(chǎn)品正是“潮”中“主力”。不過隨著近兩月股市回調(diào)債市回暖，銀行理財(cái)?shù)摹捌苾簟爆F(xiàn)象也在不斷好轉(zhuǎn)，多家理財(cái)子公司紛紛發(fā)文看好下半年資本市場表現(xiàn)。

中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至22日，在已公布凈值數(shù)據(jù)的9151款產(chǎn)品中，有540款產(chǎn)品凈值處于初始凈值下方，“破凈”數(shù)量占比5.90%，較3月下旬時(shí)的“破凈”峰值相比已有明顯減少。其中，固收類、混合類、權(quán)益類產(chǎn)品以及商品及衍生品類產(chǎn)品“破凈”數(shù)占各自類型已披露凈值產(chǎn)品總數(shù)的約2.2%、24.9%、42.9%、75%，比例之間差異明顯。

而在實(shí)際收益率方面，招商證券發(fā)布的招明理財(cái)指數(shù)顯示，截至7月15日，理財(cái)公司混合類公募理財(cái)產(chǎn)品平均年初至今收益率為-0.84%，環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)；“破凈”產(chǎn)品數(shù)占比約24%，下降7個(gè)百分點(diǎn)。22只權(quán)益類產(chǎn)品平均年初至今收益率-6.37%，跌幅環(huán)比收窄了2.4個(gè)百分點(diǎn)。

針對(duì)收益率回升的原因，中信證券研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰認(rèn)為，一是近來銀行間資金充裕，投資者投資債券產(chǎn)品，推動(dòng)其價(jià)格上漲，資本利得轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品凈值收益；二是權(quán)益市場有所反彈，部分配置了權(quán)益資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品收益率也隨之上漲。

再分機(jī)構(gòu)類型來看，“受累于”混合類產(chǎn)品占比較高等因素影響，國有行理財(cái)子產(chǎn)品的“破凈”率也相對(duì)更高，達(dá)到了9.07%；股份行、城商行理財(cái)子的產(chǎn)品“破凈”率則分別為4.96%、1.52%。

其中，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量以及混合類產(chǎn)品占比最高的工銀理財(cái)在“破凈”率上也是最高，已達(dá)到19.45%，高于第二位8.3個(gè)百分點(diǎn)。不過仔細(xì)觀察產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)，其“破凈”的產(chǎn)品中有約40%的凈值均在0.99上方（0.99-1），約99%的產(chǎn)品凈值在0.9上方（0.9-1），整體看仍較可控。此外，工銀理財(cái)也表示，“破凈”產(chǎn)品的規(guī)模已大幅下降。

而在表現(xiàn)較佳的公司方面，農(nóng)銀、浦銀、青銀、上銀、渝農(nóng)商理財(cái)以及施羅德交銀理財(cái)目前“破凈”率為0，而廣銀、杭銀理財(cái)也均僅1款產(chǎn)品“破凈”。結(jié)合上述公司的產(chǎn)品風(fēng)格來看，除農(nóng)銀及上銀理財(cái)?shù)幕旌项惍a(chǎn)品占比較高外（31.51%、19.12%），其余6家的產(chǎn)品體系均以固收類為主。

“隨著監(jiān)管部門持續(xù)鼓勵(lì)銀行理財(cái)探索權(quán)益投資，機(jī)構(gòu)自身也較看好資本市場表現(xiàn)，長期看權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品占比不斷提升將是必然趨勢。不過也要注意的是，受限于客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及公司自身在體制機(jī)制、人才儲(chǔ)備等方面的諸多短板，銀行理財(cái)在發(fā)展權(quán)益的征途上不會(huì)一蹴而就，短期內(nèi)將權(quán)益類資產(chǎn)配置在固定收益類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品項(xiàng)下仍是行業(yè)主流做法。”上述業(yè)內(nèi)人士如是說。