2022年7月22日科創(chuàng)板迎來開市三周年。作為改革“試驗田”，科創(chuàng)板一方面要彰顯“硬科技”本色，另一方面則是通過系列制度創(chuàng)新，形成可復制可推廣的經(jīng)驗，為存量市場改革提供有益借鑒。根據(jù)上交所最新數(shù)據(jù)顯示，三年來科創(chuàng)板市場運行總體平穩(wěn)，市場流動性水平與其板塊定位、投資者適當性、交易制度安排等基本適配，市場結構和生態(tài)發(fā)生了深刻變化。

(資料圖片僅供參考)

——交易特征：市場運行總體平穩(wěn)

上交所數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板流動性水平與板塊定位、投資者適當性、交易制度安排等基本適配，投資者行為較為理性，交易秩序良好。從換手率看，2022年上半年，科創(chuàng)板個股日均成交金額為1.05億元，以流通股本計算，日均換手率為1.98%。交易機制改革發(fā)揮了良好的作用，部分交易機制已穩(wěn)步推廣至其它板塊。

科創(chuàng)板開市后推行了新的交易機制，包括放開/放寬漲跌幅限制、引入價格申報范圍限制、優(yōu)化盤中臨時停牌機制等。從結果看，“試驗田”初獲豐收。

隨著科創(chuàng)板新股上市首五日放開漲跌幅限制，市場得以充分博弈，價格發(fā)現(xiàn)效率得以提高。上交所表示，科創(chuàng)板上市僅1天便實現(xiàn)主板平均7天才能實現(xiàn)的定價效果。截至2022年6月底，科創(chuàng)板新股上市首日平均振幅為30.11%，次日已快速降至15.80%，第五日已降至9.18%，整體與美國等境外成熟市場表現(xiàn)基本一致。科創(chuàng)板從第6日起放寬漲跌幅至20%，顯著減少了漲跌停次數(shù)，提升了市場流動性和活躍度。

有效申報價格范圍起到了價格穩(wěn)定作用，減少了大幅異常波動現(xiàn)象。2021年1月1日至2022年6月30日，科創(chuàng)板50指數(shù)的年化波動率為26.39%、日均振幅為2.36%，均低于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)同期指標。

股票上市首日可融券賣出，市場化約定申報機制的實施，促進了市場多空平衡。截至2022年6月底，科創(chuàng)板融券余額為175.57億元，融資余額為618.90億元，融券與融資比例為28.37%，顯著高于滬市主板，與美國和日本市場較為接近。優(yōu)化轉(zhuǎn)融券約定申報機制，引入市場化的出借費率、出借期限確定機制，提升約定申報業(yè)務效率，更好地滿足市場主體多樣化需求。

——定價特征：優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，資源配置效率持續(xù)提升

科創(chuàng)板開市三年后，可以觀察到市場呈現(xiàn)“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價、龍頭溢價”特征，好企業(yè)獲得了更高的估值；“炒小炒爛”“養(yǎng)殼超殼”等歪風不再。與納斯達克等成熟市場近年出現(xiàn)的科技股估值結構性分化特征相似，科創(chuàng)板市場估值同樣分化明顯。數(shù)據(jù)顯示，超200億元市值公司平均漲幅245.52%，市盈率中位數(shù)為60倍；市值小于30億元的公司平均漲幅16.58%，市盈率中位數(shù)為32倍。

值得一提的是，科創(chuàng)板推出以來，打破了“新股不敗”的畸態(tài)，價值投資成主流。新股發(fā)行常態(tài)化下，新股破發(fā)也逐漸常見，目前科創(chuàng)板破發(fā)比例為27%。上交所表示，這在一定程度上反映，注冊制下將選擇權交給市場，一二級市場價格制約機制逐步發(fā)揮作用。新股破發(fā)也有利于發(fā)行階段、甚至投融資階段理性定價，促進資本市場整體估值回歸理性。

——結構特征：專業(yè)投資人占比大幅提升??

上交所數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板推出以來，投資者結構持續(xù)優(yōu)化，國際化程度進一步提升。專業(yè)投資人（專業(yè)機構投資者和持有市值金額超1000萬元的個人投資者）占比逐漸提升。2019年12月底，科創(chuàng)板市場專業(yè)投資人交易額占比為29.83%，持股市值占比43.3%。目前，專業(yè)投資人交易占比升至64.24%，持股占比達80.32%。

同時，科創(chuàng)板的國際化水平進一步提升，截至2022年6月底，科創(chuàng)板股票中，有58只進入滬股通標的。目前境外投資者持有科創(chuàng)板流通市值持倉金額超過1000億元，占比近5%。