◎ 來(lái)源 | 地產(chǎn)密探（ID：real-estate-spy）

◎ 編輯 | 密探財(cái)經(jīng)

物業(yè)公司天然的“輕資產(chǎn)”及“現(xiàn)金奶牛”屬性，總是讓H股的資本市場(chǎng)浮想聯(lián)翩，目前雖受內(nèi)地樓市低迷沖擊明顯，但受挫或只是暫時(shí)的。

(相關(guān)資料圖)

大家已經(jīng)看到，萬(wàn)科培育多年的“萬(wàn)物云”馬上就要在港交所IPO上市，預(yù)計(jì)每股49港元的發(fā)行價(jià)，雖弱于預(yù)期，但五六百億港元的市值將是物業(yè)行業(yè)的“巨無(wú)霸”。

兩個(gè)月前，“龍湖智創(chuàng)生活”更新了IPO材料，以靜待上市時(shí)機(jī)。未來(lái)，“萬(wàn)物云”和“龍湖智創(chuàng)生活”將是頭部?jī)?yōu)質(zhì)房企投入物業(yè)服務(wù)市場(chǎng)的兩枚“深水炸彈”。

注意！“萬(wàn)物云”上市前夜，有一家神秘私募已低調(diào)套現(xiàn)狂賺一筆，它就是博裕資本。六年前，萬(wàn)科物業(yè)（萬(wàn)物云前身）引入兩大戰(zhàn)投——博裕資本和58同城，前者花了15億元就拿到25%股權(quán)。

去年9月，萬(wàn)物云向港交所遞交IPO 招股書。 2個(gè)月后，博裕資本向第三方出售萬(wàn)物云6.66%股權(quán)，集中套現(xiàn)近70億元，如今仍是持有萬(wàn)物云17.14%的第二大股東。

在H股已上市掛牌的物業(yè)公司中，2021年以來(lái)，大型民營(yíng)房企債務(wù)暴雷四起，主動(dòng)出售手上物管公司的控制權(quán)變現(xiàn)補(bǔ)血成為關(guān)鍵選擇，接盤者多為財(cái)務(wù)較優(yōu)的同行。

如今，金科服務(wù)卻為H股物業(yè)公司上演了一場(chǎng)另類資本騰挪大戲，這次主動(dòng)出招的還是“博裕資本”。幾個(gè)月前，金科服務(wù)曾試圖要約收購(gòu)佳源物業(yè)，但最終不了了之。

按最新公告，博裕資本擬給出12港元/股的條件向金科服務(wù)其他所有股東提出“全面”現(xiàn)金要約收購(gòu)書，這比此前停牌當(dāng)天9.02港元收盤價(jià)溢價(jià)33.04%。

按全部收購(gòu)其他股東賣出的股份，博裕最高支付逾47.6億港元。博裕之所以主動(dòng)全面要約，按其對(duì)外表述，年初以來(lái)，金科服務(wù)累計(jì)跌幅71.6%，今年中期凈利下跌近32%， 感覺(jué)作為戰(zhàn)投進(jìn)來(lái)虧大了，此舉也為其他股東溢價(jià)變現(xiàn)機(jī)會(huì)。

外界猜測(cè)，博?；蛑\求金科服務(wù)更多的話語(yǔ)權(quán)或者控制權(quán)。事出必有因，外大家也易聯(lián)想到“今年7月底，金科服務(wù)為母公司金科股份提供年利率8.6%的15億元”的“借款風(fēng)波”。

2021年底，金科股份為金科服務(wù)引入“戰(zhàn)投”博裕資本旗下“Broad Gongga Investment Pte. Ltd”，即向其出售約1.436億股，約占金科服務(wù)總股本22%。

此時(shí)，金科股份持有金科服務(wù)的股權(quán)從52.33%降到30.33%股份，仍為第一大股東及控股股東。在外界看來(lái)，其與博裕資本“一唱一和”，堪稱“雙贏”。

時(shí)至今日，從金科服務(wù)的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，金科地產(chǎn)持股30.34%，與引入戰(zhàn)投之初變化不大，博裕持股比例22.69%，略有增加。

此次發(fā)起全面收購(gòu)的“要約人”，為新加坡注冊(cè)成立的投資公司，經(jīng)層層穿透后，牽出神秘“金主”——Boyu Capital Fund V，該基金由博裕集團(tuán)管理，又與當(dāng)初引入的博?！皯?zhàn)投”綁在了一起。

地產(chǎn)密探查詢獲悉，從金科服務(wù)2021財(cái)報(bào)披露看， 去年底，金科股份引博裕資本進(jìn)入金科服務(wù)時(shí)，就簽署過(guò)一致行動(dòng)人協(xié)議。

來(lái)源:金科服務(wù)2021年財(cái)報(bào)

如今，“博裕系”發(fā)起全面要約，這意味著什么？

從坐實(shí)要約需滿足的條件看，其一，博裕旗下“要約人”至少應(yīng)拿到占金科服務(wù)總股本7.71%或約5036萬(wàn)股的要約股份，聯(lián)同博裕資本所持約1.48億股合計(jì)至少占30.4%或約1.984億股；其二，要約人獲得“反壟斷”批準(zhǔn)， 有效期最長(zhǎng)60天。

要約條件滿足后，博裕系的籌碼將觸發(fā)30%紅線，雖與金科股份貴為一致行動(dòng)人，但反過(guò)來(lái)將向其及其他公眾股東發(fā)起全面收購(gòu)，問(wèn)題是每股12港元，對(duì)方愿意嗎？

如今要約 消息一出，金科服務(wù)的股價(jià)應(yīng)聲大漲， 今日收盤時(shí)漲幅已接近32.6%，收盤價(jià)11.96港元。這說(shuō)明：當(dāng)前，金科服務(wù)的估值被嚴(yán)重低估，才給了資本伺機(jī)搶奪公司控制權(quán)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。

首先，金科股份當(dāng)前雖遇到了“債務(wù)承壓”問(wèn)題，但公司創(chuàng)始人黃紅云還沒(méi)到必須要賣掉金科服務(wù)的地步。

其次，員工持股計(jì)劃及雇員福利信托合計(jì)持股9.22%，金科服務(wù)包括現(xiàn)任董事長(zhǎng)夏紹飛、羅利成等一眾高管等都是跟隨黃紅云一起締造整個(gè)金科集團(tuán)的元老功臣，豈能讓資本的野心得逞？

不過(guò)，博裕資本背后有一幫“資本高手”，管理人包括Yixin, Ltd. （童小幪為唯一股東和唯一董事）和JH Capital Holdings Ltd. （張子欣為唯一股東和唯一董事）。

據(jù)媒體早前報(bào)道，站在博裕資本背后的，像張子欣此前曾任平安集團(tuán)總經(jīng)理，童小幪曾任普羅維登斯（Providence）高管，頗有些傳奇色彩的江志成曾是高盛直投部員工，馬雪征雖已故，但被江湖稱之為投資界女俠，前聯(lián)想集團(tuán)CFO等。

2016年，界面曾發(fā)表過(guò)一篇有關(guān)順豐控股的報(bào)道，那些“看不見(jiàn)”的股東浮出水面，其中就涉及博裕資本，背后頗有些意思。這篇文章，至今可查到。