25日，降準(zhǔn)消息正式落地！人民銀行決定于12月5日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率由此前的8.1%降至7.8%。

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從預(yù)告到落地，節(jié)奏與今年4月如出一轍。回溯到4月15日，在國常會提及降準(zhǔn)的2天之后，人民銀行便公告將于4月25日全面降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)。

不過與上次不同的是，此次國常會提到“適時適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動性合理充?！保蝗嗣胥y行表示，降準(zhǔn)意在保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

業(yè)內(nèi)人士表示，為應(yīng)對債市調(diào)整，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)高頻轉(zhuǎn)弱以及年末信貸發(fā)力，本次降準(zhǔn)有空間、有必要。政策正式落地后，將共計釋放長期資金約5000億元，股、債、樓市或均可受益，不過12月LPR報價走勢仍待觀察。

平抑市場波動 為實(shí)體經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)“及時雨”

11月以來，資金利率一度出現(xiàn)較大幅度波動，年底流動性缺口較大是本輪降準(zhǔn)的主要驅(qū)動因素之一。

數(shù)據(jù)顯示，11月14日，10年期國債收益率單日上行10BP，創(chuàng)年內(nèi)最高。利率債市場的大幅走熊使得債基、理財產(chǎn)品凈值寬幅波動，悲觀預(yù)期沖擊下理財“贖回潮”發(fā)生，資本市場顯現(xiàn)較大震動。

盡管央行在逆回購?fù)斗派喜豢芍^不充足，本周凈回籠達(dá)3780億元，臨近年底，資金價格季節(jié)性趨貴仍然加劇了流動性市場的不穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、寬信用目標(biāo)實(shí)現(xiàn)仍需相對寬松的流動性環(huán)境支持。中信證券指出，降準(zhǔn)在適度補(bǔ)充年末流動行水位的情況下，有助于進(jìn)一步平抑債市與理財產(chǎn)品的波動。

宏觀面上，受散點(diǎn)疫情重啟等因素影響，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。因此，降準(zhǔn)出面可發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)支撐作用，護(hù)航四季度經(jīng)濟(jì)較好運(yùn)行。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份，供給端工業(yè)增加值同比增速5%，環(huán)比增速0.33%，分別較前值回落1.3%、0.51%；消費(fèi)端社會消費(fèi)品零售總額同比增速-0.5%，環(huán)比增速-0.5%，雙雙轉(zhuǎn)負(fù)；物價方面，核心CPI同比繼續(xù)處于0.6%的極低區(qū)間。

不過，央行日前發(fā)布的《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中提到，要高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，特別是需求側(cè)的變化。那么，此次降準(zhǔn)幅度控制在25BP，也是將央行對通脹的高度關(guān)注納入考量。

除了助力四季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)外，央行仍在力保微觀主體與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求得到滿足，為商業(yè)銀行提供低成本的長期資金。

人民銀行、銀保監(jiān)會21日聯(lián)合召開信貸工作座談會強(qiáng)調(diào)“主動靠前發(fā)力；擴(kuò)大中長期貸款投放，推動加快形成更多實(shí)物工作量”。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，降準(zhǔn)旨在配合支持年底信貸發(fā)力。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，疫情沖擊下，政策核心仍是穩(wěn)信貸投放、緩解實(shí)體部門資金鏈壓力。“寬信用仍是核心政策方向，其中，基建、制造業(yè)中長期貸款是主要的信用載體。預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)領(lǐng)域也將成為重要的信貸投向。”

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員任濤認(rèn)為，通過降準(zhǔn)緩解全國性銀行在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)時所面臨的流動性、資本和利率等三大約束，輔以政策性開發(fā)性金融工具、設(shè)備更新改造專項再貸款有可能進(jìn)一步擴(kuò)容，有利于推動寬信用落地。

股債同迎利好 后續(xù)LPR走勢仍待觀察

12月5日，降準(zhǔn)政策將正式落地，共計釋放長期資金約5000億元。業(yè)內(nèi)人士表示，此次全面降準(zhǔn)恰逢其時，股、債、樓市或均可受益，不過12月LPR報價走勢或仍待觀察。

股市方面，一是降準(zhǔn)可提振市場信心。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，降準(zhǔn)有利于推動四季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，隨著經(jīng)濟(jì)各項擾動因素逐步減弱，有利于維護(hù)A股市場穩(wěn)定。

其次，降準(zhǔn)可助力從寬貨幣到寬信用轉(zhuǎn)換。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)看，增量研究院院長張奧平認(rèn)為，在寬信用階段，代表市場自主融資意愿的相關(guān)科目（居民、企業(yè)中長期貸款）將逐漸回升，股票市場將開始有不俗表現(xiàn)。

不過中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也提醒道，近期經(jīng)歷疫情防控優(yōu)化和地產(chǎn)金融政策加碼預(yù)期的上漲后，市場進(jìn)入盤整階段，預(yù)計降準(zhǔn)會繼續(xù)帶來小幅提振作用，但影響不會很大。

債市方面，在降準(zhǔn)引致資金面寬松下，債市利率或趨于階段性下行。據(jù)統(tǒng)計，在公開提及降準(zhǔn)后的5-10個交易日，歷史上10Y國債利率以下行為主，均值在1-2BP。

“此次降準(zhǔn)將給近期陷入贖回潮擔(dān)憂的債券市場注入信心，債券利率或迎來階段性震蕩回落；后續(xù)多空交織，仍將以疫情防控、地產(chǎn)政策落地成效和基本面修復(fù)速度為主要運(yùn)行邏輯?！睖乇蛘f。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也表示，當(dāng)下債市調(diào)整尚未完全結(jié)束，釋放降準(zhǔn)信號，也有助于穩(wěn)定債券市場預(yù)期，阻斷“贖回潮”形成“悲觀預(yù)期——贖回理財——市場走弱——預(yù)期更加悲觀”的惡性循環(huán)。

最后，在市場重點(diǎn)關(guān)注的政策利率方面，12月LPR是否將會調(diào)降則出現(xiàn)一定分歧。例如，光大期貨在研報中預(yù)計，由于此次降準(zhǔn)可降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，疊加9月以來商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)，12月5年期LPR下調(diào)概率將明顯增加。

但也有專家認(rèn)為，在短期內(nèi)政策利率保持穩(wěn)定和此次降準(zhǔn)幅度較小下，預(yù)計不足以帶動12月LPR調(diào)降，進(jìn)一步降融資成本仍有賴于后續(xù)MLF利率下調(diào)和銀行負(fù)債端成本下行。

“考慮到11.23國常會提出‘引導(dǎo)銀行對普惠小微存量貸款適度讓利’以及當(dāng)前穩(wěn)地產(chǎn)、促消費(fèi)的重要性，下一步降低存量普惠小微貸款利率和存量高成本按揭貸款利率將是重要落地方向，以達(dá)到推動降低企業(yè)融資和個人消費(fèi)信貸成本的目的?！睖乇蛘f。

不過無論12月LPR調(diào)降與否都無礙房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展，近期“第二支箭”民企融資支持工具延期擴(kuò)容，加上金融穩(wěn)地產(chǎn)“16條”發(fā)布，政策穩(wěn)地產(chǎn)決心增加。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至25日下午，工農(nóng)中建交及郵儲六大國有銀行已合計為17家房企提供超1.3萬億元意向性融資額度。