債市期現(xiàn)券周五（18日）再度回調(diào)，10年期債主力合約本周累計跌1.52%，打破近兩年的周跌幅記錄，現(xiàn)券表現(xiàn)稍分化，國債收益率當(dāng)日上行2-3BPs左右，國開債尾盤稍回暖；不過央行加大逆回購操作力度呵護(hù)資金面，本周累計凈投放3680億元，市場多數(shù)認(rèn)為債市見底可期。

(資料圖)

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，本輪調(diào)整發(fā)生在基本面預(yù)期改變的背景下，疊加流動性持續(xù)緊張，原因包括政府債券密集發(fā)行、央行流動性投放偏緊、理財產(chǎn)品贖回壓力上升。不過，經(jīng)過短期劇烈的調(diào)整之后，債市收益率并無持續(xù)快速上行的基礎(chǔ)，當(dāng)前利率點(diǎn)位或許已經(jīng)超調(diào)。

【行情跟蹤】

國債期貨多數(shù)下跌，10年期主力合約跌0.21%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約漲0.01%。全周來看，10年期主力合約跌1.52%，5年期主力合約跌1.07%，2年期主力合約跌0.27%。

銀行間主要利率債收益率“先上后下”，部分中長期現(xiàn)券在期債盤后小幅回暖，國債表現(xiàn)不及國開。截至發(fā)稿，10年期國開活躍券220215收益率下行2.75BPs，報3.065%，10年期國債活躍券220017收益率上行4BPs至2.875%，3年期國開活躍券220203收益率下行1.75BPs至2.785%。

交易所地產(chǎn)債漲跌不一，“金科優(yōu)01”跌超67%，“20旭輝02”跌超13%，“20龍湖06”跌超12%，“20碧地04”跌超9%，“20碧地03”跌超8%，“20時代09”跌近5%；“21金科04”漲超23%，“21寶龍01”漲超7%，“20世茂02”漲超6%，“16騰越02”漲超5%，“21碧地01”漲近5%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤跌0.36%，成交額671.22億元，本周共計跌2.47%；豐山轉(zhuǎn)債跌超12%，“19中電EB”和久其轉(zhuǎn)債均跌超8%，金誠轉(zhuǎn)債跌近5%；“N奕瑞轉(zhuǎn)”漲超25%，尚榮轉(zhuǎn)債和特一轉(zhuǎn)債均漲20%，“N利元轉(zhuǎn)”漲超17%。

一級市場方面，進(jìn)出口行三期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。其中，1年、2年、7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.1558%、2.3395%、2.9345%，全場倍數(shù)分別為4.27、5.72、5.68，邊際倍數(shù)分別為1.16、1.0、1.67。

【海外債市】

歐元區(qū)市場方面，德債收益率曲線周五盤初倒掛更顯著，3年期德債收益率上行0.9BPs至2.07%，10年期德債收益率下行0.4BPs至2.019%。

歐洲央行認(rèn)為，使用歐元的19個國家陷入衰退的可能性增大，并警告說，烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致的能源價格飆升和高通脹增加了銀行虧損和金融市場動蕩的風(fēng)險。歐洲央行副行長路易斯·德金多斯說：“企業(yè)已經(jīng)感受到了通脹上升和經(jīng)濟(jì)活動放緩的影響?！?/p>

報道稱，歐洲央行16日發(fā)布了一年兩次的歐元區(qū)金融穩(wěn)定評估報告，德金多斯說：“金融穩(wěn)定面臨的風(fēng)險增加了，而歐元區(qū)發(fā)生技術(shù)性衰退的可能性加大了?！迸c這份報告一同公布的一張圖表顯示，歐元區(qū)和英國未來一年出現(xiàn)衰退的可能性為80%，美國出現(xiàn)衰退的可能性為60%。

亞洲市場方面，日債收益率周五全線上行，當(dāng)?shù)貢r間尾盤，10年期日債收益率報0.24%，上行0.4BPs，3年期和5年期收益率上行1.9BPs和2.7BPs左右。超長端品種收益率也轉(zhuǎn)身向上，20年期和30年期報1.053%和1.414%，分別走高1.6BPs和1.5BPs，振幅整體不大。

本周最受關(guān)注的是稍早公布的10月CPI數(shù)據(jù)。日本總務(wù)省數(shù)據(jù)顯示，10月CPI比去年同期增長3.6%，超出市場預(yù)期的3.5%，前值為3%。同時，這也是日本自1982年2月以來最大的同比漲幅，創(chuàng)下近40年以來的新高，連續(xù)七個月超過日本央行2%的目標(biāo)。

市場觀點(diǎn)稱，日本通脹達(dá)到40年來新高這一結(jié)果讓日本央行陷入了更加尷尬的境地，因?yàn)檠胄姓噲D解釋堅(jiān)持寬松貨幣政策以追求物價穩(wěn)定增長的必要性。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，11月18日以利率招標(biāo)方式開展了210億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，今日120億元逆回購到期，因此當(dāng)日凈投放90億元，本周央行公開市場全口徑凈投放2180億元。

下周央行公開市場將有4010億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期50億元、1720億元、710億元、1320億元、210億元。

資金面繼續(xù)向好，Shibor短端品種下行。其中，隔夜品種下行33.5BPs報1.364%，7天期下行7.2BPs報1.791%，14天期上行5.6BPs報2.037%，1個月期上行0.3BPs報1.933%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

華夏基金：債市調(diào)整是暫時的，更多的是情緒面的推動，目前市場利率還不具備快速大幅抬升的基礎(chǔ)。短期來看，未來仍以震蕩為主，在風(fēng)險因素充分釋放后依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。中期來看依然保持謹(jǐn)慎樂觀，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)之前，仍有比較充足的空間去應(yīng)對，不必過于擔(dān)憂。

方正證券：當(dāng)前贖回進(jìn)度可能還在中段，機(jī)構(gòu)反應(yīng)較為靈敏，而散戶可能贖回滯后，居民贖回理財行為可能還未結(jié)束，仍需繼續(xù)觀察。因而需要關(guān)注贖回壓力可能造成的債市超調(diào)。不過，這一波交易層面沖擊過后，債市機(jī)會更好，因而也無需過度悲觀。

國君固收：即使理財贖回壓力緩和，債市也難以回到之前的牛市格局之中。本輪債券牛市中的賽道投資，在這一輪暴跌中已經(jīng)被動搖了根本；下一階段，如果市場情緒得以恢復(fù)，基于自身負(fù)債端情況，繼續(xù)找機(jī)會降倉位、降久期、調(diào)結(jié)構(gòu)，本輪暴跌必然會帶來快進(jìn)快出的短期交易機(jī)會，但不要留戀。