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日債市場(chǎng)周四（17日）稍回暖，長(zhǎng)端品種繼續(xù)走強(qiáng)，短債表現(xiàn)基本與昨日持平；早間公布的10月份日本貿(mào)易逆差為21623億日元，連續(xù)15個(gè)月出現(xiàn)逆差，機(jī)構(gòu)認(rèn)為日本從疫情中恢復(fù)的勢(shì)頭仍然脆弱，激發(fā)部分避險(xiǎn)買需。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.238%，下行0.5BP，3年期和5年期收益率上行0.2BP和0.3BP左右。超長(zhǎng)端品種則延續(xù)走強(qiáng)，20年期和30年期報(bào)1.034%和1.397%，分別下行1.8BPs和4.5BPs，振幅稍有擴(kuò)大。

一級(jí)市場(chǎng)方面，日本財(cái)務(wù)省上午招標(biāo)的20年期國(guó)債實(shí)際發(fā)行9616億日元，投標(biāo)倍數(shù)為3.03倍，市場(chǎng)需求良好，參考收益率為1.029%；同日招標(biāo)的1年期貼現(xiàn)國(guó)債實(shí)際發(fā)行2.87萬(wàn)億日元，投標(biāo)倍數(shù)為3.78倍，市場(chǎng)需求良好，參考收益率為-0.1001%。

基本面上，受日元貶值給貿(mào)易平衡造成的負(fù)面影響，日本連續(xù)第15個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，逆差持續(xù)時(shí)間為2015年以來(lái)最長(zhǎng)。日本財(cái)務(wù)省早間公布的數(shù)據(jù)顯示，日本10月末季調(diào)商品貿(mào)易逆差從9月的2.09萬(wàn)億日元，增至2.16萬(wàn)億日元（約合155億美元），逆差規(guī)模大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的1.62萬(wàn)億日元。

由于日元貶值推高了本已高企的大宗商品（原油、液化天然氣和煤炭）進(jìn)口價(jià)格，10月日本進(jìn)口額同比增長(zhǎng)53.5%，為1980年以來(lái)的最快增速，高于9月份的45.9%和市場(chǎng)預(yù)期的50%。

出口方面，在汽車和半導(dǎo)體零部件出口加快的推動(dòng)下，日本10月出口額增長(zhǎng)了25.3%，但增幅低于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的29.3%。其中對(duì)美國(guó)的出口同比增長(zhǎng)36.5%，對(duì)歐洲出口增長(zhǎng)28.1%，對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)7.7%。

其他數(shù)據(jù)方面，據(jù)美國(guó)財(cái)政部當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（11月16日）公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC），作為美債第一大持有國(guó)，日本9月凈減持796億美元美債，為連續(xù)第三個(gè)月減持，總持倉(cāng)進(jìn)一步降至11202億美元。結(jié)合既往數(shù)據(jù)，今年前9個(gè)月，日本累計(jì)減持美債規(guī)模為1838億美元。

分析認(rèn)為，日本的大幅拋售行為值得市場(chǎng)關(guān)注。美國(guó)通貨膨脹正處于近40年來(lái)的最高水平，美聯(lián)儲(chǔ)只能不斷加息以遏制通貨膨脹，受此影響，在日美貨幣政策嚴(yán)重背離的背景下，日元兌美元持續(xù)貶值，促使日本買家為外匯套利而拋售美元資產(chǎn)。

巴克萊在報(bào)告中指出，外匯干預(yù)可以抵消部分日元貶值幅度，如果繼續(xù)干預(yù)下去有可能影響日本私營(yíng)部門投資的流動(dòng)性，也可能令美債10年期的期限溢價(jià)提高20BPs。長(zhǎng)期干預(yù)最終可能使外匯儲(chǔ)備不足，以至于難以使日本央行的政策發(fā)揮作用。

巴克萊認(rèn)為，日本財(cái)政部擁有大量外匯儲(chǔ)備，如果需要，可以繼續(xù)買入日元進(jìn)行干預(yù)。截至10月底，日本外匯儲(chǔ)備為12萬(wàn)億美元，其中包括1370億美元存款和9410億美元證券。詳細(xì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月，持有的證券中，約四分之三是主權(quán)債券，大約14%是1年期或更短品種，40%為5年期以上品種。