債市周四（17日）迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈，早間公開市場(chǎng)凈投放規(guī)模加碼，市場(chǎng)資金供給充裕，使得市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒有效緩解。國(guó)債期貨主力合約全線大漲，銀行間主要利率債收益率普遍大幅下行，短券收益率更一度回落超10BPs。

此外，央行上日晚間發(fā)布第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告表示，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。

(資料圖)

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，考慮到近期大型銀行出資情況不算穩(wěn)定，后續(xù)仍需關(guān)注央行在流動(dòng)性上的支持力度。此前的債市調(diào)整引發(fā)資管產(chǎn)品凈值下挫，未來(lái)央行很可能會(huì)出手干預(yù)，或繼續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)等操作平抑市場(chǎng)波動(dòng)，因此贖回潮預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。同時(shí)，在寬信用尚未得到實(shí)際驗(yàn)證，收益率并無(wú)持續(xù)快速上行的基礎(chǔ)。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨全線反彈、大幅收漲，10年期主力合約移倉(cāng)至T2303，該券收盤漲0.52%，5年期主力合約漲0.31%，2年期主力合約漲0.16%。

銀行間主要利率債收益率大幅下行，短券表現(xiàn)更優(yōu)。截至發(fā)稿，10年期國(guó)開活躍券220215收益率下行2.5BPs，10年期國(guó)債活躍券220017收益率下行4.25BPs，現(xiàn)報(bào)2.8475%；5年期國(guó)開活躍券220208收益率下行7.65BPs，現(xiàn)報(bào)2.7735%，3年期國(guó)開活躍券210208收益率下行12BPs。

地產(chǎn)債多數(shù)回調(diào)，“20寶龍04”跌超68%，“21金科04”跌超14%，“20世茂G1”跌超9%，“20世茂04”跌超8%，“21旭輝02”和“16騰越02”跌超7%，“15遠(yuǎn)洋03”跌超6%，“21遠(yuǎn)洋01” “21碧地01”和“20旭輝01”跌超5%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤跌0.92%，成交額827.12億元，恩捷轉(zhuǎn)債跌超6%，伯特轉(zhuǎn)債、文燦轉(zhuǎn)債和鼎勝轉(zhuǎn)債均跌超5%，小康轉(zhuǎn)債跌4%，拓普轉(zhuǎn)債和大中轉(zhuǎn)債均跌逾3%；豐山轉(zhuǎn)債漲20%，“N冠宇轉(zhuǎn)”漲超17%，華統(tǒng)轉(zhuǎn)債漲逾7%。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債市場(chǎng)周四稍回暖，長(zhǎng)端品種繼續(xù)走強(qiáng)，短債表現(xiàn)基本與昨日持平；早間公布的10月份日本貿(mào)易逆差為21623億日元，連續(xù)15個(gè)月出現(xiàn)逆差，機(jī)構(gòu)認(rèn)為日本從疫情中恢復(fù)的勢(shì)頭仍然脆弱，激發(fā)部分避險(xiǎn)買需。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.238%，下行0.5BP，3年期和5年期收益率上行0.2BP和0.3BP左右。超長(zhǎng)端品種則延續(xù)走強(qiáng)，20年期和30年期報(bào)1.034%和1.397%，分別下行1.8BP和4.5BPs，振幅稍有擴(kuò)大。

受日元貶值給貿(mào)易平衡造成的負(fù)面影響，日本連續(xù)第15個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，逆差持續(xù)時(shí)間為2015年以來(lái)最長(zhǎng)。日本財(cái)務(wù)省早間公布的數(shù)據(jù)顯示，日本10月末季調(diào)商品貿(mào)易逆差從9月的2.09萬(wàn)億日元，增至2.16萬(wàn)億日元（約合155億美元），逆差規(guī)模大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的1.62萬(wàn)億日元。

其他數(shù)據(jù)方面，據(jù)美國(guó)財(cái)政部當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（11月16日）公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC），作為美債第一大持有國(guó)，日本9月凈減持796億美元美債，為連續(xù)第三個(gè)月減持，總持倉(cāng)進(jìn)一步降至11202億美元。結(jié)合既往數(shù)據(jù)，今年前9個(gè)月，日本累計(jì)減持美債規(guī)模為1838億美元。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，11月17日以利率招標(biāo)方式開展了1320億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，今日90億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日凈投放1230億元。

銀行間市場(chǎng)資金供給充裕，主要回購(gòu)利率應(yīng)聲走低，資金面轉(zhuǎn)松，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行23.7BPs報(bào)1.699%，7天期下行13.5BPs報(bào)1.863%，14天期下行10.6BPs報(bào)1.981%，1個(gè)月期上行4.6BPs報(bào)1.93%。

長(zhǎng)期資金方面，全國(guó)和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單發(fā)行報(bào)價(jià)集中在2.45%，二級(jí)受此前債券弱勢(shì)拖累，成交收益率依然在2.6%上方，二者利差超過(guò)15BPs，后者高企能否拉升一級(jí)還有待觀察。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

華創(chuàng)固收：“寬信用”對(duì)債市的影響需分政策預(yù)期和落地生效兩個(gè)層面看待，在預(yù)期波動(dòng)、市場(chǎng)調(diào)整壓力釋放后，政策落地效果對(duì)利率趨勢(shì)的影響更為關(guān)鍵，而短期來(lái)看，基本面或尚處于“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”階段。

中金固收：刺激政策的邏輯依然是要引導(dǎo)企業(yè)和居民的融資成本下降。在整體基調(diào)下，可以看到引導(dǎo)利率下行和維持流動(dòng)性合理充裕依然是未來(lái)政策重點(diǎn)。在10月份和11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱的環(huán)境下，預(yù)期貨幣政策在2-3個(gè)月內(nèi)還會(huì)有更進(jìn)一步的寬松措施。

天風(fēng)固收：資金利率徘徊在1.75%附近，對(duì)于市場(chǎng)曲線的定價(jià)就意味著調(diào)整。近期債市發(fā)生的調(diào)整，實(shí)際是資金利率調(diào)整的滯后反應(yīng)。目前隔夜利率水平相比二季度以來(lái)的中樞高出至少50BPs，對(duì)應(yīng)各品種利率曲線自然也會(huì)有不同幅度的相應(yīng)調(diào)整，疊加前期做多的兩大底層邏輯在變化、機(jī)構(gòu)行為驅(qū)動(dòng)，債市可能需要再平衡。