債市周二（15日）情緒稍持穩(wěn)，期債主力小幅收跌，中長端國開債表現(xiàn)偏弱，在連續(xù)多日調(diào)整后，期現(xiàn)券振幅收窄。備受關(guān)注的MLF縮量續(xù)做，疊加逆回購補(bǔ)位凈投放，未能對(duì)處在稅期的資金面緊勢有所緩解，主要資金利率全線走高。

市場人士表示，貨幣政策偏寬松的基調(diào)未改，但受制于保持內(nèi)外均衡的壓力，央行對(duì)于降準(zhǔn)和政策利率降息等“大招”依舊心存謹(jǐn)慎，近期料仍會(huì)堅(jiān)持在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)適時(shí)“削峰填谷”的策略，資金面仍會(huì)在不時(shí)的小幅波動(dòng)中維持基本均衡。

【行情跟蹤】

(相關(guān)資料圖)

國債期貨小幅收跌，10年期主力合約T2212日內(nèi)經(jīng)歷兩波沖高回落，收盤跌0.03%，成交10.94萬手，近日主力移倉明顯；5年期主力合約跌0.03%，2年期主力合約跌0.10%。

銀行間主要利率債收益率也整體偏弱，中長端國開債收益率在期債收盤后擴(kuò)大上行空間，國債則基本持穩(wěn)。截至發(fā)稿，10年期國開活躍券220215收益率上行2.5BPs，報(bào)2.95%，10年期國債活躍券220017收益率持平于2.735%，3年期國開活躍券210203收益率上行1.5BPs，報(bào)2.815%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.26%，成交額752.09億元。個(gè)券方面，“N萊克轉(zhuǎn)”漲超25%，“N回天轉(zhuǎn)”漲24%，泰林轉(zhuǎn)債漲超13%，美聯(lián)轉(zhuǎn)債漲超12%，瑞鵠轉(zhuǎn)債漲超7%，金禾轉(zhuǎn)債漲6%；尚榮轉(zhuǎn)債和美諾轉(zhuǎn)債均跌超5%，一品轉(zhuǎn)債跌逾4%。

信用債方面，地產(chǎn)債漲跌不一，“21金科04”漲超39%，“16騰越02”漲超37%，“20龍湖06”漲超19%，“20世茂02”漲16%，“20碧地01”漲近10%；“20旭輝02”跌超44%，“21金科03”跌近13%，“21寶龍01”和“21旭輝02”跌近10%。

【海外債市】

歐元區(qū)市場方面，德債收益率盤初多數(shù)回落，5年期和10年期德債收益率分別走低4.3BPs和7.1BPs，報(bào)2.046%和2.086%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二盤初，歐盟統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的估測數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整，歐元區(qū)第三季度GDP環(huán)比增長0.2%，前值（二季度數(shù)據(jù)）為0.8%；同比來看，歐元區(qū)第三季度GDP增幅為2.1%，前值為4.3%。

亞洲市場方面，日債收益率周二（11月15日）小幅回落，早間公布的日本第三季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年化環(huán)比下降1.2%，這是自去年三季度以來首次出現(xiàn)負(fù)增長，市場重回債市交易衰退行情，中長端表現(xiàn)更優(yōu)，收益率多數(shù)回落至11月初水平。

周二尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.238%，下行0.2BPs，3年期和5年期收益率下行0.1BPs和1.3BPs左右。超長端品種表現(xiàn)更優(yōu)，20年期和30年期分別報(bào)1.067%和1.458%，回落3.2BPs和3.4BPs，振幅有所收窄。

日本內(nèi)閣府發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，日本第三季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年化環(huán)比下降1.2%，這是自去年三季度以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期的是增長1.2%，因此日本這次糟糕的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)令人大跌眼鏡。由于日本在夏季遭遇創(chuàng)紀(jì)錄的新冠感染浪潮，消費(fèi)者支出在第三季度大幅降溫。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，11月15日開展8500億元1年期MLF操作和1720億元7天期公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

此外，11月以來人民銀行已通過抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動(dòng)性3200億元，中長期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量。

盡管MLF小幅縮量平價(jià)不算超預(yù)期，央行同時(shí)以逆回購大幅放量補(bǔ)位，呵護(hù)市場流動(dòng)性意圖明確，但是資金面緊勢仍未明顯緩和，主要回購利率全線走高，Shibor全線上行，隔夜品種上行20.7BPs報(bào)1.853%，7天期上行8.3BPs報(bào)1.929%，14天期上行9.5BPs報(bào)1.969%，1個(gè)月期上行6.3BPs報(bào)1.831%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

民生銀行：央行的此次操作，雖然使降準(zhǔn)預(yù)期落空，但兼顧了中長期和短期流動(dòng)性供需平衡，并強(qiáng)化了定向和結(jié)構(gòu)性支持，顯示出公開市場操作精細(xì)化水平進(jìn)一步提升，達(dá)到了維護(hù)流動(dòng)性合理充裕、防止資金繼續(xù)淤積和空轉(zhuǎn)套利、以結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域發(fā)力拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，以及兼顧內(nèi)外平衡的多重目的，明年初再次降準(zhǔn)必要性和概率更高。

天風(fēng)固收：債市做多的底層邏輯在變。在防控優(yōu)化的同時(shí)，近期地產(chǎn)方面也有持續(xù)增量政策在出臺(tái)，兩大底層邏輯在發(fā)生變化，債市就很難簡單做多，當(dāng)然底層邏輯在變化，并不意味著債市就會(huì)走向單邊熊市。下一步利率走勢關(guān)鍵還在于社融和基本面。目前社融最多也就是弱修復(fù)，基本面仍然存在諸多壓力，短期內(nèi)利率有上行壓力需要消化，中期內(nèi)還是要回到社融和基本面去尋找新的支撐。

中信固收：觀察當(dāng)前市場背景和主體行為，無論是從驅(qū)動(dòng)因素還是負(fù)面影響等方面，均不及2015-2016年時(shí)期嚴(yán)重，因此不用過于擔(dān)心貨幣政策的快速收緊。對(duì)于短端利率而言，監(jiān)管調(diào)整不構(gòu)成核心矛盾。從當(dāng)前的政策邏輯和融資修復(fù)情況來看，預(yù)計(jì)央行將穩(wěn)步引導(dǎo)資金利率向政策利率回歸。