為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，11月15日，人民銀行開展8500億元中期借貸便利（MLF）操作和1720億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。MLF、逆回購中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%，均維持不變。由于今日有10000億元MLF和20億元逆回購到期，公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放200億元，本次MLF操作實(shí)現(xiàn)“縮量平價(jià)”續(xù)做。

人民銀行同時(shí)表示，11月以來已通過抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動(dòng)性3200億元，中長期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量。

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在仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟看來，此次MLF操作維持中標(biāo)利率不變，并結(jié)合逆回購操作使流動(dòng)性的總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)多樣，反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場主體仍需總量型工具呵護(hù)，企業(yè)投資需求和基建投資仍需資金流動(dòng)性支持。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，11月MLF操作“縮量平價(jià)”續(xù)做有助于保持市場流動(dòng)性處于合理充裕水平，支持金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放。

王青表示，受大規(guī)模留抵退稅基本結(jié)束等因素影響，近期資金面整體呈較快收斂態(tài)勢(shì)。其中，進(jìn)入11月以來，最具代表的DR007（存款類機(jī)構(gòu)7天期債券回購利率）均值為1.76%，較上月均值上升10個(gè)基點(diǎn)，低于相應(yīng)政策利率（央行7天期逆回購利率）24個(gè)基點(diǎn)；隔夜利率DR001均值為1.66%，較上月均值上升32個(gè)基點(diǎn)。另外，11月以來1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率均值為2.16%，較上月均值上升15個(gè)基點(diǎn)，低于相應(yīng)政策利率（MLF利率）59個(gè)基點(diǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩、美元指數(shù)調(diào)整、防疫措施調(diào)整的背景下，龐溟表示，近期人民幣匯率強(qiáng)勢(shì)反彈，維持MLF中標(biāo)利率不變，有助于維持人民幣匯率向合理均衡水平回歸的態(tài)勢(shì)不被擾動(dòng)。王青也指出，國內(nèi)政策利率保持穩(wěn)定，有助于更好地兼顧內(nèi)外平衡，穩(wěn)定匯市預(yù)期。

考慮到11月MLF到期量巨大，此前有部分投資者預(yù)期，央行或通過降準(zhǔn)來置換部分到期MLF。對(duì)于為何未降準(zhǔn)置換到期MLF，王青指出，一方面看，降準(zhǔn)置換到期MLF對(duì)降低銀行資金成本作用有限，而引導(dǎo)銀行下調(diào)存款利率在推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)方面的作用更為明顯；另一方面，鑒于未來一段時(shí)間美國高通脹局面難現(xiàn)明顯改觀，2023年二季度之前美聯(lián)儲(chǔ)有望持續(xù)加息，美元指數(shù)很可能繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，這意味著當(dāng)前兼顧內(nèi)外平衡、穩(wěn)定人民幣匯率在宏觀政策權(quán)衡中的比重較高。由此，出于穩(wěn)匯率角度考慮，當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)實(shí)施降準(zhǔn)或較為慎重。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金也指出，雖然10月美國通脹水平略有下降，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50BP預(yù)期增強(qiáng)，但全球通脹仍然具有較大不確定性，主要發(fā)達(dá)國家加息周期尚未結(jié)束；截至11月14日，中美一年期與十年期國債利差倒掛幅度稍有收窄，但仍分別在-262BP與-105BP水平；我國下調(diào)政策利率的外部制約因素仍然較強(qiáng)，應(yīng)持續(xù)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

“同時(shí)，回顧2017年以來的歷次降準(zhǔn)，除2018年4月由央行率先正式公布外，其他12次降準(zhǔn)均事先通過國常會(huì)等形式提前做出安排，央行后續(xù)正式宣布。而截至目前，公開渠道未現(xiàn)類似安排。這實(shí)際上在很大程度預(yù)示了11月降準(zhǔn)置換到期MLF的可能性已經(jīng)不大?！蓖跚喾Q。

對(duì)于接下來是否會(huì)出現(xiàn)降準(zhǔn)降息，龐溟表示，考慮到促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場主體融資成本、協(xié)力合策支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，進(jìn)一步引導(dǎo)貸款利率下行仍十分必要，預(yù)計(jì)下周與MLF較大關(guān)聯(lián)的1年期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）保持不變的概率較高，但5年期以上LPR仍有下調(diào)空間。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，從10月份情況看，10月份金融數(shù)據(jù)喜憂參半，社會(huì)融資和貸款增量有所回落，企業(yè)中長期貸款維持較高景氣度但居民貸款增長乏力。金融管理部門應(yīng)繼續(xù)落實(shí)好前期支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)舉措，貨幣政策仍應(yīng)加大實(shí)施力度，適時(shí)進(jìn)行降準(zhǔn)、降息，并運(yùn)用多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，進(jìn)一步提振市場主體有效融資需求。

“鑒于年末穩(wěn)增長資金需求仍然較大，市場流動(dòng)性需要持續(xù)保持相對(duì)寬裕狀態(tài)，預(yù)計(jì)下一步央行或平穩(wěn)置換12月到期的5000億元MLF，同時(shí)還有可能會(huì)擴(kuò)大逆回購操作規(guī)模?！蓖踹\(yùn)金預(yù)計(jì)，年末小幅降準(zhǔn)的概率要大于降息；結(jié)構(gòu)性工具持續(xù)支持重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)。

王青判斷，11月MLF利率不動(dòng)，但當(dāng)月5年期LPR報(bào)價(jià)有可能再度下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)；9月商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪銀行存款利率下調(diào)過程，為報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供動(dòng)力，四季度居民房貸利率有望持續(xù)下行。