當前，41家上市券商2022年三季報全部披露完畢，13家券商邁入“百億營收俱樂部”，但近八成券商營收同比下滑。分析認為，自營和經(jīng)紀業(yè)務(wù)成為前三季度上市券商業(yè)績的主要拖累，投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)依然穩(wěn)健。在客戶機構(gòu)化趨勢下，以場外衍生品業(yè)務(wù)為代表的客需型業(yè)務(wù)將成為券商重要發(fā)展方向。

據(jù)新華財經(jīng)終端數(shù)據(jù)，截至10月31日，41家A股上市券商披露2022年三季報（剔除東方財富、錦龍股份等），合計實現(xiàn)營業(yè)收入3710.34億元，同比下降21.0%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤1021.25億元，同比下降31.2%。其中，中信證券、中國銀河、國泰君安等13家券商營收超百億元。

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上市券商之間業(yè)績分化比較明顯。41家上市券商中，超八成券商前三季度營收同比出現(xiàn)下滑，實現(xiàn)同比增長的僅東吳證券、中信建投等7家；光大證券、方正證券2家歸母凈利潤同比增長。

分業(yè)務(wù)類型看，上市券商除投行業(yè)務(wù)之外，其他業(yè)務(wù)均錄得負增長，前三季度經(jīng)紀、自營、投行、資管以及利息凈收入分別為869.58億元、595.28億元、429.98億元、335.46億元、436.35億元，同比增速分別為-16.41%、-52.14%、5.08%、-3.95%、-5.82%。

國泰君安非銀首席分析師劉欣琦認為，券商營收貢獻主力經(jīng)紀業(yè)務(wù)下滑，主要系三季度市場活躍度下滑，代買代銷業(yè)務(wù)規(guī)模雙減導(dǎo)致。數(shù)據(jù)顯示，三季度A股市場日均成交額為9153.25億元，同比下降29.47%，且傭金率仍延續(xù)近年下降趨勢。同時，公募基金新發(fā)“遇冷”，讓券商代銷業(yè)務(wù)收入承壓。

相較之下，自營業(yè)務(wù)成為拖累券商三季度整體業(yè)績的核心原因。例如，海通證券前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤同比分別下降45.64%、48.63%，讓其跌出長期穩(wěn)居券商業(yè)績前五的位置，排到第七。其中，投資收益率下降4.02%至0.37%，導(dǎo)致投資收益同比下滑91.51%，成為其業(yè)績下滑主要因素。

西部證券在此前發(fā)布的研報中指出，由于市場震蕩下行拖累券商投資收益率以及去年同期高基數(shù)影響，券商自營投資業(yè)務(wù)將承壓，預(yù)計頭部公司的業(yè)績表現(xiàn)將相對穩(wěn)健，客需型業(yè)務(wù)占比將較大程度影響業(yè)績表現(xiàn)。

實際上，券商以場外衍生品業(yè)務(wù)為代表的客需型業(yè)務(wù)對降低投資波動在三季報中體現(xiàn)較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，41家上市券商中，長城證券、方正證券、東吳證券等20家前三季度衍生金融資產(chǎn)規(guī)模較2021年末增長均超100%，而這些券商自營業(yè)務(wù)整體優(yōu)于全行業(yè)表現(xiàn)。

劉欣琦認為，今年以來，多家券商積極開展衍生品業(yè)務(wù)，預(yù)計衍生品等客需型業(yè)務(wù)仍是三季券商業(yè)績的分水嶺，該業(yè)務(wù)占比高的券商，投資業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定性更強、下滑程度更小?？蛻魴C構(gòu)化趨勢將催生更多客需型業(yè)務(wù)需求，且機構(gòu)業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢將更多體現(xiàn)在產(chǎn)品化能力。產(chǎn)品化能力更強的券商，其盈利增長空間和確定性也將更高。

光大證券分析師王思敏認為，受市場沖擊影響預(yù)計機構(gòu)投資者的對沖需求增加，利好券商的代客衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。目前證券行業(yè)的衍生品市場處于寡頭競爭的階段，各家龍頭券商紛紛加快業(yè)務(wù)布局和發(fā)展，預(yù)計未來代客衍生品的貢獻將進一步提升。

值得一提的是，上市券商投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)依然亮眼，這主要是受益于股權(quán)融資市場的活躍。中上協(xié)披露數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度A股全市場新增上市公司300家，首發(fā)募集資金超4800億元，同比增29%。

業(yè)內(nèi)認為，在當前資本市場改革穩(wěn)步推進、金融服務(wù)實體經(jīng)濟不斷強化的背景下，全面注冊制或?qū)⒓涌焱七M落實，券商投行業(yè)務(wù)將迎來更多政策紅利，成為行業(yè)增長的主驅(qū)動力。