新開源（300109）近日披露的三季度報(bào)告顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.26億元，同比增長(zhǎng)30.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比增長(zhǎng)177.34%。

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新華財(cái)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上游原材料價(jià)格大幅回落，疊加巴斯夫產(chǎn)能受限出現(xiàn)的市場(chǎng)缺口，推動(dòng)新開源三季度凈利潤(rùn)同比大漲。

兩大因素驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)

PVP作為一種合成水溶性高分子化合物，廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥衛(wèi)生、食品加工、洗滌劑、紡織印染、涂料顏料等領(lǐng)域，新開源是全球PVP系列產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一。從業(yè)績(jī)占比看，其PVP產(chǎn)品收入占比約77%，毛利占比約78%，是公司最重要的業(yè)績(jī)來源。

國(guó)聯(lián)證券指出，需求景氣、原材料成本下降，是新開源PVP業(yè)務(wù)火爆的原因。

從需求端看，受益于鋰電材料端的市場(chǎng)滲透，PVP產(chǎn)品需求增長(zhǎng)明確，同時(shí)歐洲天燃?xì)舛倘睂?dǎo)致巴斯夫德國(guó)工廠約占全球30%的PVP產(chǎn)能遭遇不可抗力，市場(chǎng)出現(xiàn)供需缺口，PVP進(jìn)入景氣上行周期。

從成本端看，BDO（1，4—丁二醇）作為PVP核心原材料，三季度價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，根據(jù)隆眾化工的數(shù)據(jù)，華東市場(chǎng)BDO均價(jià)12826元/噸，環(huán)比下降46%。在此背景下，公司前三季度綜合毛利率提升至49.85%，為歷史最高水平。

新開源近日表示，預(yù)計(jì)今年P(guān)VP在新能源領(lǐng)域銷量達(dá)2000噸，隨著新能源電池產(chǎn)能的投放及對(duì)客戶交流意向等判斷，預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到今年的2至3倍。

景氣度有望持續(xù)

新開源公告稱，目前公司PVP產(chǎn)能為1.3萬噸，現(xiàn)正在建設(shè)焦作中站區(qū)2萬噸NVP單體的生產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023第二季度形成產(chǎn)能，屆時(shí)產(chǎn)能將達(dá)到3萬余噸。

根據(jù)QYR（恒州博智）發(fā)布的報(bào)告，目前全球PVP產(chǎn)能主要聚集在中國(guó)、歐洲和北美，亞什蘭和巴斯夫是該市場(chǎng)的主要參與者，2019年二者的市場(chǎng)份額為64.73%，其他重要參與者包括新開源、建華南杭藥業(yè)等。

國(guó)聯(lián)證券研報(bào)顯示，2021年全球PVP產(chǎn)能不足10萬噸，其中巴斯夫產(chǎn)能3萬余噸居全球第一位，中國(guó)PVP名義產(chǎn)能在3萬噸左右，其中新開源產(chǎn)能為1.3萬噸，居世界第三、國(guó)內(nèi)第一。

業(yè)內(nèi)人士介紹，從供給端看，隨著歐洲進(jìn)入冬季，天燃?xì)馕C(jī)持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期，巴斯夫復(fù)產(chǎn)難度較大；國(guó)內(nèi)中鹽紅四方、焦作中維特品藥業(yè)、建華南杭藥業(yè)、黃山邦森新材料等可能通過技改提高PVP供給，但增量有限?？傮w來看，PVP景氣度有望持續(xù)，新開源在2022至2024年將持續(xù)增長(zhǎng)。

不過該人士也表示，國(guó)內(nèi)PVP銷量近期的增長(zhǎng)，主要得益于工藝技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步拉近了與歐美主要供應(yīng)商的距離，但仍存在一定的差距。今后，包括新開源在內(nèi)的國(guó)內(nèi)廠家是否能夠持續(xù)更新技術(shù)、把握主流客戶的市場(chǎng)需求，還存在不確定性。

BDO現(xiàn)過剩隱憂

今年6月底，新開源發(fā)布公告稱，為優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司擬設(shè)立子公司投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸NMP（N—甲基吡咯烷酮）及12萬噸BDO項(xiàng)目，總投資預(yù)計(jì)為13.5億元，共分為兩期，一期計(jì)劃于2023年6月至2024年6月完成，總投資預(yù)計(jì)7億元；二期計(jì)劃于2025年6月至2026年6月完成，總投資預(yù)計(jì)6.5億元。

不過，時(shí)任新開源董事王堅(jiān)強(qiáng)認(rèn)為，在焦作地區(qū)投資該項(xiàng)目，在主要原材料、運(yùn)行成本、人才等方面沒有優(yōu)勢(shì)。

去年12月3日，新開源董事會(huì)以“王堅(jiān)強(qiáng)董事堅(jiān)持的PVP上游產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向偏離了公司雙平臺(tái)發(fā)展的目標(biāo)”等罷免了其職務(wù)，時(shí)隔半年之后，新的董事會(huì)表決通過了上述項(xiàng)目。

據(jù)知情人士介紹，近年來，寧夏、內(nèi)蒙古、新疆、陜西、四川等地區(qū)加強(qiáng)BDO產(chǎn)業(yè)鏈、可降解塑料產(chǎn)業(yè)鏈的招商力度，產(chǎn)業(yè)空間容量更大，但同時(shí)，BDO產(chǎn)業(yè)投資有過熱趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)BDO產(chǎn)量在2016至2020年整體表現(xiàn)為穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定。2021年以來，受可降解塑料產(chǎn)能上升影響，BDO市場(chǎng)需求大幅度上升，市場(chǎng)價(jià)格在僅僅2個(gè)月時(shí)間增長(zhǎng)超150%，2021年年均價(jià)為25152元/噸，環(huán)比上漲171.8%，且年內(nèi)31000元/噸的高點(diǎn)刷新了近十幾年的歷史記錄。

不過，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于BDO項(xiàng)目的投資熱情也引起該領(lǐng)域產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，氨綸行業(yè)是BDO傳統(tǒng)需求方，增長(zhǎng)不會(huì)有太大變化，主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于可降解塑料（PBAT、PBT、PBS等品類），2021年中國(guó)BDO產(chǎn)能約230萬噸左右，但目前行業(yè)內(nèi)擬在建項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)2000多萬噸，需警惕產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。