債市周三（26日）小幅走強(qiáng)，昨日“一行兩會(huì)一局”同步發(fā)聲，關(guān)于支持股市、債市、樓市等健康發(fā)展，對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)提振。國(guó)債期貨主力早間小幅高開、午后繼續(xù)上漲，現(xiàn)券收益率波動(dòng)不大，長(zhǎng)端國(guó)開債表現(xiàn)偏優(yōu)。

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市場(chǎng)人士表示，現(xiàn)階段資金利率的上行并不意味著貨幣政策的收緊，最多算是邊際變化，這既是對(duì)不搞大水漫灌、不透支未來(lái)的堅(jiān)持，更是對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)與穩(wěn)通脹的兼顧。臨近月末，逆回購(gòu)持續(xù)加碼，后續(xù)流動(dòng)性對(duì)債券市場(chǎng)的運(yùn)行不會(huì)造成明顯影響。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨高開高走、全線收漲，10年期主力合約漲0.21%，5年期主力合約漲0.15%，2年期主力合約漲0.09%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，10年期國(guó)開活躍券220215收益率下行0.5BPs，報(bào)2.8625%，10年期國(guó)債活躍券220017收益率報(bào)2.715%，上行0.25BPs，5年期國(guó)開活躍券220208收益率報(bào)2.555%，下行0.25BPs，30年期國(guó)債活躍券220008收益率報(bào)3.135%，下行0.25BPs。

此外，國(guó)開行發(fā)布國(guó)開債做市支持操作結(jié)果，10年期220215券中標(biāo)收益率2.8683%，中標(biāo)價(jià)格為100.76元，方向?yàn)殡S買。

交易所債券市場(chǎng)方面，地產(chǎn)債多數(shù)下跌，“20時(shí)代07”跌超20%，“21旭輝03”跌近18%，“20金科03”跌超10%，“18龍湖03”跌近9%，“20龍控01”跌超7%，“21旭輝02”跌超6%，“21寶龍01”跌超5%，“21龍控03”、“18金地07”和“16金地02”跌超4%。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日本央行再次提升購(gòu)債規(guī)模，以抑制頻頻超越政策上限的日債收益率。周三（26日），日債市場(chǎng)獲支撐走強(qiáng)，除超長(zhǎng)端券種外的多數(shù)品種購(gòu)債規(guī)模，都在此前計(jì)劃的基礎(chǔ)上增加1000億日元，而期限超過(guò)25年的債券購(gòu)買規(guī)模增加500億日元。日本央行還提出以0.25%的收益率無(wú)限量購(gòu)買10年期國(guó)債。

周三尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.251%，與上日基本持平，3年期和5年期收益率則分別走低2BPs和1.4BPs，超長(zhǎng)端表現(xiàn)同步回暖，20年期和30年期分別報(bào)1.183%和1.545%，下行0.1BPs和1.5BPs。此外，日本10年期債券期貨上漲45個(gè)基點(diǎn)，至148.45。

根據(jù)近期日本央行的舉措，多數(shù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，日本央行將在周五的會(huì)議上再次維持寬松政策不變，這一決定可能引發(fā)日元進(jìn)一步走軟。德意志銀行首席國(guó)際策略師艾蘭·魯斯金（Alan Ruskin）表示，日本央行不會(huì)改變政策的可能性相當(dāng)大。

北美市場(chǎng)方面，美債收益率當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二（27日）多數(shù)收跌，市場(chǎng)對(duì)明年可能的加息進(jìn)程放緩預(yù)期增加。美聯(lián)儲(chǔ)官員稍早言論稱，較短的政策滯后可能意味著明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹開始大幅下降，這意味著明年再加息將會(huì)存在行動(dòng)過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)。

尾盤，3個(gè)月期美債收益率漲4.36BPs報(bào)4.061%，2年期美債收益率跌BPs報(bào)4.488%，3年期美債收益率跌6.4BPs報(bào)4.469%，5年期美債收益率跌10.6BPs報(bào)4.267%，10年期美債收益率跌14.7BPs報(bào)4.107%，30年期美債收益率跌12.3BPs報(bào)4.266%。

盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅各布森（Steen Jacobsen）預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)緊縮立場(chǎng)將于四季度達(dá)到最高峰，此后政策力度逐步縮減并持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間。屆時(shí)，對(duì)衰退預(yù)期的定價(jià)變化或重塑市場(chǎng)估值，而非僅僅因較高的美債收益率而調(diào)整估值。對(duì)于今年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的美元，雅各布森表示，與利率類似，預(yù)計(jì)最晚在明年第一季度達(dá)到本輪牛市周期的高點(diǎn)。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，為對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，10月26日以利率招標(biāo)方式開展了2800億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，今日20億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日凈投放2780億元。

臨近月末，資金面仍保持趨緊態(tài)勢(shì)。Shibor短端品種多數(shù)上行，隔夜品種上行1.2BPs報(bào)1.775%，7天期上行11.9BPs報(bào)1.995%，14天期下行1.6BPs報(bào)2.111%，1個(gè)月期上行1.8BPs報(bào)1.657%。

【消息面】

“一行兩會(huì)一局”26日發(fā)聲，涉股市、債市、樓市、匯市。

央行、外匯局表示，我國(guó)貿(mào)易順差有望保持高位，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。加強(qiáng)部門協(xié)作，維護(hù)股市、債市、樓市健康發(fā)展。推進(jìn)金融市場(chǎng)高水平雙向開放，支持香港國(guó)際金融中心持續(xù)繁榮發(fā)展。

證監(jiān)會(huì)表示，要健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重。擴(kuò)大高水平制度型開放，拓寬境外上市融資渠道，加強(qiáng)與香港市場(chǎng)的務(wù)實(shí)合作。

銀保監(jiān)會(huì)指出，當(dāng)前，金融風(fēng)險(xiǎn)整體收斂、金融體系總體穩(wěn)健。人民幣長(zhǎng)期走強(qiáng)的趨勢(shì)不會(huì)改變，我國(guó)持續(xù)的國(guó)際收支順差和巨額的對(duì)外投資凈資產(chǎn)，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了強(qiáng)有力保障。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中信固收：制造業(yè)以及基建領(lǐng)域的較強(qiáng)表現(xiàn)有望延續(xù)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖。若沒(méi)有疫情、地緣政治等超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)，今年四季度到明年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)或能保持平穩(wěn)復(fù)蘇的勢(shì)頭。中期維度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)回暖和地產(chǎn)銷售反彈的信號(hào)、內(nèi)外均衡對(duì)貨幣政策的制約可能會(huì)在下一階段成為影響債市的主旋律，在這些因素的影響下，利率債或?qū)⑵踹\(yùn)行。

天風(fēng)固收：歷史數(shù)據(jù)表明，有5年的四季度利率顯著上行，在顯著上行的過(guò)程中，會(huì)發(fā)生因?yàn)槠毕r(jià)值高企而引致配置力量的短時(shí)介入，帶來(lái)階段性利率下行，開始時(shí)間一般在11月下旬，國(guó)債階段性表現(xiàn)會(huì)強(qiáng)于國(guó)開。此類行情很有可能導(dǎo)致機(jī)構(gòu)再度被深埋其中，只有負(fù)債穩(wěn)定、策略靈活的機(jī)構(gòu)才能熬過(guò)寒冬。

國(guó)盛固收：財(cái)政存款季節(jié)性上升以及央行投放相對(duì)審慎是近期資金價(jià)格上升的主要原因，但從趨勢(shì)來(lái)看，這并不會(huì)帶來(lái)資金中樞的上升，債市無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂。10月財(cái)政存款季節(jié)性攀升情況下，央行操作相對(duì)審慎，導(dǎo)致資金季節(jié)性收緊。目前10年國(guó)債運(yùn)行區(qū)間在2.58%-2.75%。現(xiàn)在利率接近震蕩上沿，長(zhǎng)端配置性價(jià)比較高。10年國(guó)債利率下行的考驗(yàn)位置在2.6%附近。