繼7月走弱后，8月金融數(shù)據(jù)明顯回暖，信貸結(jié)構(gòu)有所改善。人民銀行9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月新增人民幣貸款1.25萬億元，同比多增390億元；社融規(guī)模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元；月末M2同比增長12.2%，增速比上月末高0.2個百分點。

分析認為，在降息、穩(wěn)信貸政策加碼下，8月新增信貸環(huán)比明顯回升，信貸結(jié)構(gòu)同步改善。當月政府債及企業(yè)債為社融規(guī)模增量的主要拖累，二者合計少增超萬億元；而表外融資則持續(xù)好轉(zhuǎn)，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票為社融增量提供明顯貢獻。未來MLF和OMO利率或仍有進一步調(diào)降可能，進而帶動LPR下行，以降低企業(yè)融資和個人信貸的成本，支持信貸有效需求持續(xù)回升。

8月人民幣貸款環(huán)比多增5700億元 信貸結(jié)構(gòu)同步改善

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人民銀行數(shù)據(jù)顯示，當月人民幣貸款增加1.25萬億元，環(huán)比大幅多增約5710億元，同比多增390億元；月末人民幣貸款余額208.28萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末低0.1個百分點。1-8月，人民幣貸款累計增加15.61萬億元，同比多增5540億元。

在降息、穩(wěn)信貸政策加碼下，8月新增信貸環(huán)比明顯回升。具體看，8月22日，1年期及5年期以上LPR分別下調(diào)5BP及15BP，同日人民銀行召開部分金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，引導國有大型銀行發(fā)揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長的穩(wěn)定性并優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

8月24日，國常會部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的19項接續(xù)措施，支持基建和房地產(chǎn)等領(lǐng)域合理融資需求；31日進一步明確“接續(xù)政策細則9月上旬應(yīng)出盡出”。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，寬信用目標下，政策能動性進一步增強和貸款成本繼續(xù)降低，對實體融資供需均起到較好提振作用。

此外，廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠還提到，二季末信貸沖量部分“透支”影響了7月，這一“透支”效應(yīng)在8月明顯緩和；同時高頻數(shù)據(jù)和PMI均指向8月經(jīng)濟底部企穩(wěn)，這一過程帶動融資需求企穩(wěn)；二者共同助力8月信貸大幅改善。

分部門看，8月住戶貸款增加4580億元，較7月大幅多增3363億元。其中，短貸由7月的下降轉(zhuǎn)為增長，增加了1922億元，表明居民消費信心有所恢復；中長貸則增加2658億元，“在降息等政策助力下，按揭貸款較7月有所回升，有助于房地產(chǎn)市場回暖?！?溫彬說。

而在企業(yè)部門方面，8月企（事）業(yè)單位貸款增加8750億元，環(huán)比大幅增加5873億元，同比則增加1787億元。在政策性開發(fā)性金融工具落地的撬動下，對公貸款顯著回暖，其中基建配套融資拉動下的中長貸仍為重要支撐，票據(jù)融資明顯回落，信貸結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

具體看，當月短貸減少121億元，環(huán)比少減3425億元；中長貸增加7353億元，環(huán)比多增3894億元。“二季度以來專項債密集發(fā)行，以及政策性開發(fā)性金融工具快速落地帶來基建融資的好轉(zhuǎn)應(yīng)是中長貸增長的主要原因?！辩娏珠f。

此外，8月票據(jù)融資明顯回落，金融對實體經(jīng)濟的支持力度更加扎實。當月票據(jù)融資額約為7月的一半，環(huán)比少增了1545億元。同時票據(jù)利率在8月22日貨幣信貸形勢分析會后大幅反彈，在政策強調(diào)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、更好支持實體經(jīng)濟的背景下，票據(jù)出現(xiàn)明顯壓降。

政府債及企業(yè)債為社融主要拖累項 未貼現(xiàn)銀行承兌匯票提供明顯貢獻

社會融資規(guī)模方面，8月社融規(guī)模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元；其中政府債券及企業(yè)債券為主要拖累，二者合計少增超萬億元；表外融資則持續(xù)好轉(zhuǎn)，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票為社融增量提供明顯貢獻。8月末，社融規(guī)模存量為305.28萬億元，同比增長10.3%。

具體來看，8月政府債券凈融資3045億元，同比少增6693億元，為社融增量的最大拖累項，“主要與去年和今年財政錯位、政府債券發(fā)行節(jié)奏錯位有關(guān)；按照8月24日國常會要求，5000億元專項債結(jié)存限額要在10月底前發(fā)行完畢，9-10月政府債融資應(yīng)會有所改善?！?鐘林楠說。

信用債方面，當月企業(yè)債券融資新增1148億元，環(huán)比增加414億元，同比少增3501億元。溫彬表示，8月超預期降息后，債券市場發(fā)行趨于活躍；凈融資額回升至1271億元，環(huán)比增加1050億元，同比少增1961億元，信用債融資有所改善，不過仍處相對低位。

而表外融資方面，8月委托貸款增加1755億元，為近五年單月最高增量，同比多增1578億元；信托貸款減少472億元，同比少減890億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加3485億元，同比多增3358億元，成為月內(nèi)社融新增量的重要拉動力量，占社融比重升至約14%。

分析人士表示，隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，非標壓降任務(wù)大部分已經(jīng)完成，今年以來委托貸款和信托貸款的存量壓減速度得以放緩，且穩(wěn)增長環(huán)境下監(jiān)管政策邊際小幅松綁，表外融資將維持好轉(zhuǎn)態(tài)勢。

而在廣義貨幣（M2）方面，8月末 M2同比增長12.2%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和4個百分點；狹義貨幣（M1）同比增長6.1%，增速分別低0.6個、高1.9個百分點。

對此，鐘林楠分析認為，一方面是信貸表現(xiàn)尚可，信用派生強度沒有形成明顯拖累；另一方面是財政繼續(xù)加速發(fā)力，二季度密集發(fā)行的專項債資金在8月可能繼續(xù)下發(fā)。而地產(chǎn)銷售偏弱與企業(yè)預期偏弱或為M1增速環(huán)比下降的主要原因。

整體來看，植信投資研究院高級研究員王運金表示，8月一系列穩(wěn)增長政策以及接續(xù)政策的落地步伐加快，金融數(shù)據(jù)改善尤其是中長期信貸恢復相對明顯，在LPR利率下調(diào)的加持下，國內(nèi)需求已開啟回升通道，未來或逐步體現(xiàn)在投資與消費上。

展望后續(xù)，“人民銀行仍可能通過調(diào)降MLF和OMO利率進而調(diào)降LPR，以降低企業(yè)融資和個人信貸的成本，支持信貸有效需求持續(xù)回升；或通過降準置換MLF以及調(diào)降存款利率來降低金融機構(gòu)負債成本，為繼續(xù)讓利實體經(jīng)濟創(chuàng)造條件?！?溫彬說。