新華財經(jīng)北京9月5日電 上周國際現(xiàn)貨金價最低跌至1688.6美元/盎司，在距離前期低點(diǎn)僅8美元的位置開始反彈，但最終周線仍以陰線錄的三周連陰。國內(nèi)金銀依然堅挺，黃金期貨主力合約自393.24元/克高點(diǎn)回落至381元/克后反彈，報收385元/克，白銀期貨主力合約自4595元/千克回落至4094元/千克后反彈，報收4181元/千克。

自3月份美聯(lián)儲開啟本輪加息周期以來，至目前加息仍在快道上，有關(guān)9月加息50基點(diǎn)還是75基點(diǎn)尚在左右搖擺，但9月1日開始，縮表加速正式開啟。美聯(lián)儲緊縮之路持續(xù)加力，美債收益率8月大陽報收，美元指數(shù)續(xù)3個月連陽再創(chuàng)20年以來新高至110關(guān)口，現(xiàn)貨黃金則連續(xù)五個月收陰，月末報收于1711美元/盎司，創(chuàng)2018年6個月連陰以來的最長月度下跌。技術(shù)上看，金價正在考驗雙頂頸線位置，一旦破位，或?qū)⒁l(fā)新一輪拋售潮。

(資料圖)

美聯(lián)儲鷹聲不斷?

美聯(lián)儲7月利率會議決議盡管第二次加息75基點(diǎn)，但金價不跌反升，其原因之一是7月21日歐洲央行大超市場預(yù)期直接加息50基點(diǎn)，且是11年以來的首次加息，提升了歐元間接支撐金價。另一個原因則是市場認(rèn)為美聯(lián)儲加息速度過快，最厲害的時刻或已經(jīng)結(jié)束，雖然未來仍將持續(xù)加息，但每次加息幅度將小于75基點(diǎn)。

8月10日公布的美國7月通脹率自前月的9.1%小幅回落至8.5%，但數(shù)據(jù)公布之前以及之后，美聯(lián)儲多位官員輪番上陣喊話，明確告知市場，一次數(shù)據(jù)不足以改變美聯(lián)儲加息路徑，金價沖高1807.8美元/盎司高點(diǎn)后，結(jié)束了4周連陽的反彈走勢，再度回歸下行走勢。此后，無論是美聯(lián)儲會議紀(jì)要，還是杰克遜霍爾央行年會上鮑威爾的講話，都在持續(xù)不斷的給市場發(fā)出一個明晰的信號：通脹不降，加息不止。這無疑對資產(chǎn)的下跌起到了推波助瀾的作用。

在鮑威爾以及美聯(lián)儲官員強(qiáng)硬的鷹派立場下，市場不但對于美聯(lián)儲終端利率預(yù)期有所上調(diào)，且對于9月加息75基點(diǎn)的預(yù)期上升到70%上方。不過，非農(nóng)報告公布后加息預(yù)期有所回落。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：非農(nóng)報告公布后美聯(lián)儲到9月份加息50個基點(diǎn)的概率為38%，加息75個基點(diǎn)的概率為62%；而非農(nóng)報告公布前，美聯(lián)儲到9月份加息50個基點(diǎn)的概率為30%，加息75個基點(diǎn)的概率為70%。

加息疊加縮表加速壓制金價

9月美聯(lián)儲利率會議之前，仍有8月份的通脹數(shù)據(jù)值得關(guān)注。不過，即便通脹數(shù)據(jù)再度回落，但與美聯(lián)儲唯一關(guān)注通脹回落2%的政策目標(biāo)仍將懸殊較大，繼續(xù)加息幾乎毋庸置疑。

另外，從9月1日開始，美聯(lián)儲將美債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和MBS的縮減規(guī)模上限提升至950億美元。此前，從6月份開始，至8月份以每月上限475億美元的步伐縮表，包含300億美元的美債、175億美元的機(jī)構(gòu)債務(wù)和MBS（機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券）。但是實(shí)際上，前期縮表“雷聲大雨點(diǎn)小”。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，5月31日當(dāng)周，美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模為8.915萬億美元，而縮減后的最新資產(chǎn)規(guī)模仍為8.850萬億美元，縮減637.14億美元，僅實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲計劃縮減規(guī)模的44.6%，占美聯(lián)儲總資產(chǎn)比例不及1%。盡管未來美聯(lián)儲的縮表力度大概率不會達(dá)到上限水平，但整體方向不會改變。加息疊加后續(xù)縮表加速勢必更快地減少美國金融體系中的流動性，在此基礎(chǔ)上，美元指數(shù)大概率仍會在高位震蕩，且短期不排除繼續(xù)沖高的可能，這無疑會對黃金產(chǎn)生壓制作用。

金價或反彈但難改下行趨勢

在此背景下，黃金市場的悲觀情緒繼續(xù)彌漫。

根據(jù)Kitco News最新公布的黃金調(diào)查，華爾街41%看漲本周金價，35%看空本周金價。而散戶投資者38%仍看好黃金，46%的受訪者認(rèn)為金價會下降。

全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust繼續(xù)保持穩(wěn)定減持，8月29日至9月2日連續(xù)減持4次，總持倉降至973.8噸，低于2021年時最低973.63噸的持倉。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布數(shù)據(jù)顯示，截至8月30日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少9599手至20726手。同時，投機(jī)類空頭頭寸自前一周增加14548手之后，第二周再度增加了6000手。

技術(shù)上，金價亦面臨關(guān)鍵位置。一方面，金價受制于上方20、30月均線壓制再度回落，意味著未來有考驗1680美元/盎司區(qū)域支撐的風(fēng)險，一旦破位，則延續(xù)下行的風(fēng)險大增。但另一方面，2074-1680美元/盎司區(qū)域的大型整理矩形目前仍然保持，不排除1680-1688美元/盎司構(gòu)成短期的小雙底向上反彈。

而上行方面，預(yù)計本周國際現(xiàn)貨金價的阻力位于1723-1746美元/盎司區(qū)域，重要阻力1750-1767美元/盎司。若突破則有望改變短期弱勢格局。支撐方面，繼續(xù)關(guān)注1700-1680美元/盎司區(qū)域支撐。但鑒于中期金價依然處于下降通道中，因此，樂觀的預(yù)期是，金價在低位持續(xù)震蕩，風(fēng)險在于跌破1670美元/盎司一線的頸線位置深度下行。

從美元指數(shù)與黃金對應(yīng)的大型周期來看，短期看，美元指數(shù)2011年二季度72.7點(diǎn)到2017年一季度103.8點(diǎn)歷時23個季度，對應(yīng)的是今年四季度。而黃金2008年四季度682美元到2015年四季度1046美元?dú)v時28個季度，對應(yīng)今年的四季度是窗口，與美元周期形成共振。價格方面，美元指數(shù)短期構(gòu)成一種上升楔形形態(tài)，而現(xiàn)貨黃金構(gòu)成下降楔形形態(tài)，關(guān)注即將出現(xiàn)的美元短期回撤以及黃金短期的反彈。

國內(nèi)方面，滬金主力合約繼續(xù)關(guān)注383元/克支撐，關(guān)鍵支撐380-377元/克。阻力389-393元/克。滬銀主力合約關(guān)注4240-4210元/千克區(qū)域阻力，重要阻力位于4280-4350元/千克一線，支撐關(guān)注4100-4080元/千克左右，破位關(guān)注3850-3770元/千克一線支撐。

（作者：北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員 李躍鋒）

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