復(fù)星醫(yī)藥近日發(fā)布的2022年半年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入213.40億元，同比增長25.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.47億元，同比減少37.67%。

報(bào)告期內(nèi)，復(fù)星醫(yī)藥持股的生物技術(shù)公司BioNTech股價(jià)變動(dòng)致公允價(jià)值損失等凈影響10億余元，使得非經(jīng)常性損益同比減少12.27億元。2021年，復(fù)星醫(yī)藥交易性金融資產(chǎn)達(dá)42.41億元，同比上漲115.28%，而這一增長主要由BioNTech股票價(jià)格上漲等因素所致。

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多位業(yè)內(nèi)人士指出，與常見的本土制藥企業(yè)不同，復(fù)星醫(yī)藥業(yè)務(wù)線眾多，但繁雜的業(yè)務(wù)版圖并未催生一款具有強(qiáng)勁增長動(dòng)能的明星龍頭產(chǎn)品，頻繁的資本運(yùn)作雖使得營收規(guī)模增長迅速，但內(nèi)生動(dòng)能稍顯不足。

業(yè)務(wù)模式面臨挑戰(zhàn)

今年1月、3月及7月，復(fù)星醫(yī)藥先后獲得默沙東、輝瑞的新冠小分子藥物的MPP許可、真實(shí)生物阿茲夫定的戰(zhàn)略合作；與BioNTech 合作的復(fù)必泰mRNA新冠疫苗自上市以來銷售超3000萬劑；CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品奕凱達(dá)（阿基侖賽注射液）累計(jì)治療超過200名患者，已納入超50 項(xiàng)商業(yè)保險(xiǎn)，44個(gè)省市惠民保險(xiǎn)；8月，二線治療成人大B細(xì)胞淋巴瘤獲批開展臨床試驗(yàn)。

不過，目前主要業(yè)績(jī)?nèi)匀欢嘤煞轮扑幒突庁暙I(xiàn)，受到藥品集中帶量采購、醫(yī)保支付方式改革的較大沖擊；而包括漢利康、漢曲優(yōu)等在內(nèi)的產(chǎn)品均屬生物類似藥，即“生物藥”中的“仿制藥”，原創(chuàng)程度仍然不夠高，競(jìng)爭(zhēng)力有待提升。

在已經(jīng)投入多年的創(chuàng)新藥領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥目前共有2個(gè)創(chuàng)新藥（適應(yīng)癥）、10個(gè)仿制藥（適應(yīng)癥）于中國境內(nèi)/美國獲批上市；1個(gè)創(chuàng)新藥（適應(yīng)癥）、18個(gè)仿制藥(適應(yīng)癥)于中國境內(nèi)申報(bào)上市；14個(gè)創(chuàng)新藥（適應(yīng)癥）、9個(gè)仿制藥（適應(yīng)癥）于中國境內(nèi)獲批開展臨床試驗(yàn)。其中，包括復(fù)必泰、漢利康、漢曲優(yōu)、蘇可欣、漢斯?fàn)畹仍趦?nèi)的創(chuàng)新產(chǎn)品在制藥業(yè)務(wù)中收入占比約為25%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在PD-1“內(nèi)卷”加劇、大幅降價(jià)，以及國家鼓勵(lì)以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的創(chuàng)新等趨勢(shì)下，目前國內(nèi)包括復(fù)星醫(yī)藥在內(nèi)的創(chuàng)新藥企均面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年復(fù)星醫(yī)藥研發(fā)投入為23.99億元，占營業(yè)收入的11.24%，其中費(fèi)用化研發(fā)投入18.2億元（同期，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用約為22億元，百濟(jì)神州約50.2億元），但與國際一線藥企相比，仍有一定差距。此外，創(chuàng)新藥素有投入成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、周期長的特點(diǎn)，目前復(fù)星醫(yī)藥創(chuàng)新藥仍未見明顯的“獲利期”。

海外增長或難持續(xù)

上半年，復(fù)星醫(yī)藥在中國大陸以外地區(qū)和其他國家營收75.92億元，同比增長46.06%，遠(yuǎn)快于大陸地區(qū)業(yè)務(wù)增速的16.69%。

可以看到，2022年上半年，復(fù)星醫(yī)藥海外營收實(shí)現(xiàn)了較為強(qiáng)勁的增長。不過，根據(jù)財(cái)報(bào)披露信息，海外市場(chǎng)增長主要系醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)營業(yè)收入及營業(yè)成本較上年同期增加，包括復(fù)銳醫(yī)療科技（Sisram）在北美及歐洲等主要市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)增長、新冠抗原檢測(cè)試劑盒等新上市產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)和抗疫產(chǎn)品銷售的貢獻(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，一方面新冠檢測(cè)及抗疫產(chǎn)品等屬毛利較低，對(duì)利潤貢獻(xiàn)動(dòng)能不足，另一方面，這一品類“一過性”（某一臨床癥狀或體征在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)一次）較強(qiáng)，不具備持續(xù)、穩(wěn)定貢獻(xiàn)收入和增長的潛力。

不過，華安證券醫(yī)藥首席分析師譚國超指出，對(duì)于大型藥企來說，在完成0到1、增長到一定規(guī)模后，通過并購等手段實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展是一個(gè)必經(jīng)的過程。目前復(fù)星醫(yī)藥已經(jīng)通過仿制藥、器械和體外診斷等業(yè)務(wù)板塊獲得較為豐富的現(xiàn)金流，未來如何利用相關(guān)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的中長期布局，是投資者更為關(guān)心的問題。