在市場(chǎng)處于相對(duì)底部區(qū)域，假如上市公司在合理價(jià)位附近利用自有資金進(jìn)行股份回購(gòu)，而后將回購(gòu)后的股份進(jìn)行注銷(xiāo)，那么這一舉動(dòng)更能夠體現(xiàn)出上市公司的誠(chéng)意，對(duì)這類(lèi)上市公司來(lái)說(shuō)，更容易得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

2021年，中概股上演了大起大落的走勢(shì)。2022年一季度，中概股更是出現(xiàn)了加速下行的走勢(shì)，不少中概股上市公司的股票價(jià)格創(chuàng)出了2020年3月以來(lái)的調(diào)整新低，更有甚者還創(chuàng)出了歷史新低，整個(gè)中概股行情的投資氛圍非常低迷，市場(chǎng)用極度悲觀的估值進(jìn)行定價(jià)。

從319.32美元調(diào)整至73.28美元，在過(guò)去一年半的時(shí)間內(nèi)，阿里巴巴股價(jià)的累計(jì)最大跌幅高達(dá)77%。如果不是極端的市場(chǎng)環(huán)境，誰(shuí)能夠想象到一家巨無(wú)霸企業(yè)會(huì)出現(xiàn)如此巨大的跌幅？

阿里巴巴以及其他中概股企業(yè)的股價(jià)大跌，很大程度上來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)中概股企業(yè)的投資邏輯以及估值體系的判斷發(fā)生了重要的變化。曾經(jīng)的成長(zhǎng)股，市場(chǎng)愿意用較高的估值進(jìn)行定價(jià)，但隨著企業(yè)整體盈利成長(zhǎng)性逐漸放緩，市場(chǎng)似乎用非常保守的估值進(jìn)行定價(jià)。不過(guò)，換一種角度思考，互聯(lián)網(wǎng)大廠聚集了大量的人才、資源優(yōu)勢(shì)，屬于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最優(yōu)秀的企業(yè)之一，即使當(dāng)下遇到了壓力，但相信這些優(yōu)秀企業(yè)也會(huì)有辦法走出階段性的困局，一旦找到新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)給它們的估值定價(jià)也會(huì)發(fā)生顯著的變化。

上市公司密集推出大額回購(gòu)的計(jì)劃，往往預(yù)示著股票價(jià)格處于相對(duì)底部的區(qū)域。在阿里巴巴股價(jià)出現(xiàn)深度調(diào)整之后，阿里巴巴發(fā)布了回購(gòu)加碼的計(jì)劃。其中，阿里巴巴將股份回購(gòu)計(jì)劃總額從150億美元上調(diào)至250億美元，另外此次回購(gòu)計(jì)劃的有效期為兩年，將持續(xù)至2024年3月底。

250億美元的股份回購(gòu)計(jì)劃，創(chuàng)出了中概股回購(gòu)規(guī)模的紀(jì)錄。隨著這份巨額回購(gòu)計(jì)劃的落地，給中概股市場(chǎng)帶來(lái)了很大的提振。其中，阿里巴巴股價(jià)大漲11%，這也反映出市場(chǎng)對(duì)這份巨額回購(gòu)計(jì)劃的肯定。

上市公司掀起回購(gòu)潮，從某種程度上反映出當(dāng)前市場(chǎng)具備一定的投資價(jià)值。除了阿里巴巴發(fā)布巨額回購(gòu)計(jì)劃外，最近一段時(shí)間內(nèi)，也有部分中概股上市公司發(fā)布了回購(gòu)計(jì)劃。其中包括嗶哩嗶哩、陸金所、富途控股等。不過(guò)，在這些回購(gòu)方案中，最醒目的仍然是阿里巴巴的巨額回購(gòu)計(jì)劃，這一份回購(gòu)公告對(duì)中概股市場(chǎng)的提振效果也是非常顯著的。

除了中概股市場(chǎng)密集發(fā)布股份回購(gòu)方案外，近期A股市場(chǎng)也有不少上市公司發(fā)布了股份回購(gòu)計(jì)劃。不過(guò)，股份回購(gòu)對(duì)上市公司股票價(jià)格的影響，還是存在一定的差異性。在實(shí)際情況中，我們不僅需要看股份回購(gòu)的數(shù)量，而且還需要看股份回購(gòu)的資金來(lái)源、股份回購(gòu)的用途以及股份回購(gòu)所處的價(jià)格水平等因素。

一般來(lái)說(shuō)，上市公司采用自有資金進(jìn)行股份回購(gòu)，從一定程度上反映出上市公司的現(xiàn)金流比較健康。與之相比，部分上市公司采取了借債回購(gòu)的舉措，若企業(yè)本身的償債能力較差，且現(xiàn)金流欠佳，那么借債回購(gòu)對(duì)企業(yè)本身的發(fā)展也未必是好事。

縱觀近十年的美股市場(chǎng)，受益于低利率的市場(chǎng)環(huán)境，不少上市公司采取了借債回購(gòu)的策略。但是，隨著低利率紅利期的逐漸結(jié)束，過(guò)去借債回購(gòu)的策略似乎走不通了。假如上市公司自身的償債能力較差，或者現(xiàn)金流欠佳，那么長(zhǎng)期借債回購(gòu)反而對(duì)上市公司產(chǎn)生不利的影響。

此外，針對(duì)上市公司股份回購(gòu)后的用途，也會(huì)對(duì)上市公司的后續(xù)發(fā)展帶來(lái)了不一樣的影響。有的上市公司會(huì)把股份回購(gòu)后的股份用作股權(quán)激勵(lì)，如果股權(quán)激勵(lì)的門(mén)檻要求太低，這可能會(huì)牽涉到利益輸送的問(wèn)題。有的上市公司會(huì)把回購(gòu)后的股份注銷(xiāo)，這一舉動(dòng)可以從一定程度上提升上市公司的內(nèi)在價(jià)值，上市公司通過(guò)股份回購(gòu)注銷(xiāo)與現(xiàn)金分紅相結(jié)合的方式更有利于提升投資者的投資回報(bào)能力。

不過(guò)，在市場(chǎng)處于相對(duì)底部區(qū)域，上市公司頻繁采取股份回購(gòu)的操作，還是具有一定的參考價(jià)值。一般而言，上市公司密集采取股份回購(gòu)或者股票增持的舉措，說(shuō)明了上市公司對(duì)當(dāng)前股票價(jià)格的不滿意，并借助各種方式提振股價(jià)、穩(wěn)定市場(chǎng)的投資信心。假如上市公司在合理價(jià)位附近利用自有資金進(jìn)行股份回購(gòu)，而后將回購(gòu)后的股份進(jìn)行注銷(xiāo)，那么這一舉動(dòng)更能夠體現(xiàn)出上市公司的誠(chéng)意，對(duì)這類(lèi)上市公司來(lái)說(shuō)，更容易得到市場(chǎng)的認(rèn)可。(郭施亮)