陳言

軟銀集團(tuán)近日發(fā)布了2022年財(cái)年的報(bào)表。每次企業(yè)決算說(shuō)明會(huì)，不管盈虧，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理孫正義必定到場(chǎng)，但今年卻未見(jiàn)蹤影。

2021年財(cái)年，軟銀麾下的愿景基金（SVF）投資損益為-34347億日元，相較2022年的-8351億日元，已有不小的“進(jìn)步”；純利潤(rùn)，2121年財(cái)年為-17080億日元，2022財(cái)年縮減為-9701億日元。也就是說(shuō)，軟銀依舊在虧，但虧空規(guī)模在收縮，這當(dāng)然是幸事。

【資料圖】

仔細(xì)閱讀軟銀的報(bào)表，得知2022年財(cái)年之所以能夠收窄虧損，很大的原因在于賣(mài)出了阿里巴巴的股票。光出售阿里巴巴的股票就讓軟銀有了4.6萬(wàn)億日元的進(jìn)項(xiàng)，蓋過(guò)了去年3.4萬(wàn)億日元的虧損。但還是那句話，軟銀依舊在虧。

一味靠出售阿里巴巴股票也不是個(gè)事。2022年3月，孫正義手頭的阿里巴巴股票占阿里巴巴總股權(quán)的24.4%，但到2023年3月占比只剩13.7%了。這意味著孫正義今后能拿出來(lái)出售的股票也越來(lái)越有限了。

縱觀孫正義的投資，兩大決斷讓其風(fēng)光無(wú)限。

第一是2000年前后對(duì)阿里巴巴的投資。此事中國(guó)國(guó)內(nèi)有各種版本，比較流行的說(shuō)法是孫正義對(duì)阿里巴巴投了20億日元，隨著阿里巴巴上市，這個(gè)投資讓軟銀的市值從數(shù)千億日元瞬間躥升到16.7672萬(wàn)億日元，形成軟銀1995年創(chuàng)建后的第一個(gè)高峰。之后20多年時(shí)間，軟銀遇到困難時(shí)總是通過(guò)出售阿里巴巴的股票來(lái)渡過(guò)難關(guān)，今后恐怕還會(huì)如此。

孫正義做出的第二個(gè)投資決斷是并購(gòu)英國(guó)ARM（芯片設(shè)計(jì)公司）。這次投資就不再是用區(qū)區(qū)20億日元了，2016年動(dòng)用了3.3萬(wàn)億日元實(shí)現(xiàn)對(duì)ARM的并購(gòu)，此后讓軟銀的市值從10萬(wàn)億提升到了2021年的17.8272萬(wàn)億日元，達(dá)到第二個(gè)高峰。這次并購(gòu)，軟銀市值增長(zhǎng)的倍率不如以前，但依然讓公司獲得了顯著的增長(zhǎng)，也是個(gè)成功案例。

上述例子似乎一再證明，眼光是投資家最大的資本，但也總有人說(shuō)，其實(shí)無(wú)非是運(yùn)氣。世界估值達(dá)10億美元的獨(dú)角獸企業(yè)大致為3000家，孫正義投資了其中的400家，他期待能夠再發(fā)掘一個(gè)阿里巴巴、ARM那樣的企業(yè)，攥在手里。但現(xiàn)在他的運(yùn)氣好像沒(méi)以前那么好了。他每天都會(huì)面試一家企業(yè)，在短短的30分鐘時(shí)間內(nèi)決定投資數(shù)億日元還是數(shù)十億日元。但是這樣的項(xiàng)目對(duì)軟銀這樣的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)太小，孫正義在尋找能夠投個(gè)數(shù)萬(wàn)億日元的項(xiàng)目，卻一直沒(méi)有找到。

另一方面，目前軟銀投的企業(yè)基本以虧損為主，所以孫正義手頭需要不斷注入資本，也因此會(huì)賣(mài)出阿里巴巴的股票。目前軟銀的市值再度回落到了10萬(wàn)億日元上下，市場(chǎng)環(huán)境對(duì)他來(lái)說(shuō)相當(dāng)緊迫。賣(mài)出ARM的股票也能讓軟銀賺上一筆，可惜這家企業(yè)對(duì)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響太大，不是孫正義個(gè)人想賣(mài)就能賣(mài)出的?，F(xiàn)在他必須拿在手里，雖然對(duì)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)不一定有興趣，也不見(jiàn)得肯等企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)賺錢(qián)。作為投資人，孫正義或許會(huì)覺(jué)得ARM與阿里巴巴太不一樣，用起來(lái)太不方便。

孫正義已過(guò)65歲，這個(gè)年紀(jì)與92歲的巴菲特比自然年輕，但在VC/PE這個(gè)行業(yè)也算是比較大的了。尤其是這些年投資的獨(dú)角獸企業(yè)幾乎沒(méi)有讓人眼睛一亮的，這似乎說(shuō)明純IT技術(shù)的投資已經(jīng)撞上了天花板。但要是投其他產(chǎn)業(yè)的話，比如像ARM這樣的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)，則不在孫正義的慧眼內(nèi)，他興味索然。

這陣子ChatGPT風(fēng)起云涌，有人說(shuō)新一代技術(shù)革新將至，但日本社會(huì)的質(zhì)疑之聲不絕于耳，說(shuō)明該技術(shù)不像以往的IT技術(shù)革新那樣能夠受到日本民眾和市場(chǎng)的追捧。孫正義雖然也挺起胸脯說(shuō)過(guò)“老子的時(shí)代又來(lái)了”，但最終未看到他花巨資扶持相關(guān)企業(yè)。

總有人說(shuō)孫正義的時(shí)代終結(jié)了，筆者倒不太認(rèn)同這樣的說(shuō)法。或許軟銀在具體的投資實(shí)務(wù)或經(jīng)營(yíng)上有過(guò)失誤，但筆者覺(jué)得，著眼于市場(chǎng)、技術(shù)等環(huán)境方面因素的討論更有意義。軟銀近些年持續(xù)虧損，與其說(shuō)是某個(gè)傳奇投資家的個(gè)人職業(yè)生涯的問(wèn)題，不如說(shuō)是因?yàn)槿虻募夹g(shù)革新遇到了瓶頸，越來(lái)越難出現(xiàn)像阿里巴巴那樣飛速增長(zhǎng)的企業(yè)，也越來(lái)越難以找到像中國(guó)這么大體量、這么高增速的市場(chǎng)。在這樣的時(shí)代背景下，投資的傳奇式故事越來(lái)越少，也是一種必然。

【作者為日本企業(yè)（中國(guó)）研究院執(zhí)行院長(zhǎng)】