編者按：在“雙碳”目標(biāo)下，轉(zhuǎn)型金融成為綠色金融的自然延伸。轉(zhuǎn)型類債券作為轉(zhuǎn)型金融工具，主要用于支持向低碳或零碳轉(zhuǎn)型的企業(yè)或活動(dòng)。近兩年，我國(guó)持續(xù)開展轉(zhuǎn)型類債券創(chuàng)新，新華財(cái)經(jīng)就此采訪多位國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的專家學(xué)者，針對(duì)轉(zhuǎn)型金融與轉(zhuǎn)型類債券標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)型類債券管理規(guī)范與信披標(biāo)準(zhǔn)以及優(yōu)化高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型路徑等問題尋求答案和建議。

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我國(guó)綠色金融已取得長(zhǎng)足發(fā)展，近幾年熱門的“轉(zhuǎn)型金融”概念又緣何興起？傳統(tǒng)的綠色金融資源大部分支持的是純綠或接近純綠的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，比如新能源、電動(dòng)車和電池等碳排放量較低的項(xiàng)目。然而，對(duì)于煤電、鋼鐵、水泥、有色、造紙等傳統(tǒng)的高碳行業(yè)而言，綠色金融目錄中容納的轉(zhuǎn)型類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并不充分。

在當(dāng)前金融體系下，即使某些高碳企業(yè)有轉(zhuǎn)型意愿和可行的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，也很難獲得向低碳轉(zhuǎn)型所必要的資金支持。為了彌補(bǔ)綠色金融對(duì)高碳企業(yè)支持不足的缺陷，轉(zhuǎn)型金融的概念應(yīng)運(yùn)而生。在雙碳目標(biāo)下，應(yīng)對(duì)全球氣候變化，完善轉(zhuǎn)型金融框架從而推動(dòng)高碳行業(yè)向低碳的有序轉(zhuǎn)型是十分必要的。

中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)馬駿近日在接受新華財(cái)經(jīng)專訪時(shí)指出，“未來國(guó)家級(jí)的、權(quán)威的轉(zhuǎn)型金融目錄一旦出臺(tái)，預(yù)計(jì)我國(guó)轉(zhuǎn)型融資工具的使用會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來看，轉(zhuǎn)型金融涉及到的融資量會(huì)超過支持純綠項(xiàng)目的融資量?！?/p>

中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)主任、北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院院長(zhǎng)馬駿（受訪者供圖）

高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型需求強(qiáng)烈 我國(guó)轉(zhuǎn)型融資工具發(fā)展有望迎來爆發(fā)性增長(zhǎng)

近年來，綠色金融在中國(guó)乃至全球快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至2023年一季度末，我國(guó)本外幣綠色貸款余額超過25萬億人民幣，綠色債券余額超過1.5萬億人民幣。當(dāng)前，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的綠色信貸市場(chǎng)和全球第二大的綠色債券市場(chǎng)。

與之相比，轉(zhuǎn)型金融服務(wù)的支持對(duì)象主要是棕色產(chǎn)業(yè)和碳密集型產(chǎn)業(yè)，但這并不意味著支持高碳行業(yè)保持現(xiàn)有的碳排放強(qiáng)度，而是要為幫助其向低碳轉(zhuǎn)型提供金融支持。

馬駿表示，可以將“非綠活動(dòng)”劃分成兩類：一類是可轉(zhuǎn)型的活動(dòng)，活動(dòng)主體有轉(zhuǎn)型意愿、能力和技術(shù)路徑，如果得到轉(zhuǎn)型金融和政策的支持，今后的碳排放會(huì)減少，并可能成功向凈零排放轉(zhuǎn)型；另一類是不可轉(zhuǎn)型的活動(dòng)，包括技術(shù)上無法轉(zhuǎn)型、企業(yè)沒有轉(zhuǎn)型的意愿和能力等情景，碳排放將保持當(dāng)前強(qiáng)度甚至更高，轉(zhuǎn)型金融對(duì)于此類活動(dòng)則并不適用。

馬駿稱，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品自2021年開始興起，目前，轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券等是比較典型的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品。從轉(zhuǎn)型類債券的發(fā)展現(xiàn)狀來看，“近兩年內(nèi)，在國(guó)內(nèi)發(fā)行的該類債券大約有二十只，與我國(guó)現(xiàn)有1000多只存量綠債相比，還是非常小的一個(gè)比例?！瘪R駿指出。

除了總量的發(fā)展處于初級(jí)階段，轉(zhuǎn)型金融工具品種也待創(chuàng)新。馬駿稱，現(xiàn)有的轉(zhuǎn)型金融工具仍然比較單一，尤其是股權(quán)類和保險(xiǎn)類兩類產(chǎn)品還較為缺失。面對(duì)轉(zhuǎn)型企業(yè)多元化的金融需求，發(fā)展轉(zhuǎn)型金融還需要更多創(chuàng)新型金融產(chǎn)品。

展望后續(xù)，轉(zhuǎn)型金融承擔(dān)的歷史使命，確保了該領(lǐng)域日后的廣闊發(fā)展空間。據(jù)悉，鋼鐵、水泥、化工、有色、造紙、紡織等都屬于高碳行業(yè)，低碳轉(zhuǎn)型需求十分強(qiáng)烈。綠色轉(zhuǎn)型所需要的融資總量，理論上來看，有可能是“純綠金融”融資量的數(shù)倍，這也是下一個(gè)綠色金融發(fā)展最重要的方向。

馬駿稱，“該領(lǐng)域發(fā)展還需要一個(gè)比較復(fù)雜的框架，要有政策、有標(biāo)準(zhǔn)、有產(chǎn)品，否則容易走偏，容易出各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是假轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。如果后續(xù)國(guó)家級(jí)的、權(quán)威的轉(zhuǎn)型金融目錄和使用指南一旦出臺(tái)，預(yù)計(jì)我國(guó)的轉(zhuǎn)型融資工具使用會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來看，轉(zhuǎn)型金融涉及到融資量會(huì)超過支持純綠項(xiàng)目的融資量?！?/p>

“可以想象一下，一旦我國(guó)十大高碳行業(yè)都開始使用轉(zhuǎn)型金融，那是怎樣的局面。歐美一些國(guó)家發(fā)行的轉(zhuǎn)型類債券發(fā)展比我們?cè)缫恍?，但只?shù)并不多，部分原因是這些國(guó)家的高碳行業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的占比并不高，也不太容易找到類似國(guó)內(nèi)的一些‘巨型’轉(zhuǎn)型項(xiàng)目?！瘪R駿解釋稱。

政企聯(lián)合提升融資“可獲得性” 引導(dǎo)轉(zhuǎn)型金融“保質(zhì)保量”落地

對(duì)于如何支持轉(zhuǎn)型金融在中國(guó)的高效落地，馬駿指出，“在2022年11月的G20峰會(huì)上通過的《G20轉(zhuǎn)型金融框架》，對(duì)引導(dǎo)、推動(dòng)全球范圍內(nèi)的金融支持高碳行業(yè)向低碳轉(zhuǎn)型具有重大意義。我們需要?jiǎng)訂T更多的社會(huì)資本有序地進(jìn)入到市場(chǎng)中，用金融手段幫助有意愿、有技術(shù)支持的高碳企業(yè)實(shí)現(xiàn)低碳轉(zhuǎn)型?！?/p>

馬駿針對(duì)《G20轉(zhuǎn)型金融框架》做了詳細(xì)的解讀。他指出，該框架作為引導(dǎo)各個(gè)國(guó)家制定框架和金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)的綱領(lǐng)性文件，有五大支柱：

一是界定標(biāo)準(zhǔn)。馬駿認(rèn)為，“在沒有明確標(biāo)準(zhǔn)的情況下，對(duì)轉(zhuǎn)型活動(dòng)（包括企業(yè)和項(xiàng)目）的識(shí)別成本會(huì)很高，不利于金融機(jī)構(gòu)開展轉(zhuǎn)型金融業(yè)務(wù)。目前，我國(guó)央行已開始進(jìn)行轉(zhuǎn)型金融目錄的編制工作。我國(guó)浙江省湖州市作為優(yōu)秀綠色金融試點(diǎn)城市，已發(fā)布了第二版地方轉(zhuǎn)型金融目錄，其中包含了九大行業(yè)中的106項(xiàng)轉(zhuǎn)型活動(dòng)。湖州市的成功經(jīng)驗(yàn)值得各地關(guān)注與推廣?！?/p>

二是披露標(biāo)準(zhǔn)。具體來看，轉(zhuǎn)型主體要獲得轉(zhuǎn)型融資，就需要披露完整的轉(zhuǎn)型方案、短中長(zhǎng)期的減排目標(biāo)、溫室氣體排放信息、落實(shí)轉(zhuǎn)型的治理安排等。

三是產(chǎn)品體系。馬駿稱，“要擴(kuò)大目前轉(zhuǎn)型金融工具箱，讓更多種類的產(chǎn)品納入進(jìn)來，尤其是股權(quán)類、保險(xiǎn)類工具，幫助融資企業(yè)降低杠桿率、規(guī)避轉(zhuǎn)型所帶來的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

四是激勵(lì)機(jī)制。良好的激勵(lì)機(jī)制可以讓轉(zhuǎn)型活動(dòng)更具有可行性，提高融資的可獲得性。

五是公正轉(zhuǎn)型?！耙幼⒁廪D(zhuǎn)型活動(dòng)可能帶來的負(fù)面經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響，如大規(guī)模失業(yè)和供應(yīng)鏈斷裂等，而金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該鼓勵(lì)轉(zhuǎn)型企業(yè)采取措施減少轉(zhuǎn)型所帶來的負(fù)面社會(huì)影響?！瘪R駿稱。

另外，為了確保工具效果的可持續(xù)性與公正性，轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品的定價(jià)應(yīng)該與企業(yè)轉(zhuǎn)型業(yè)績(jī)（如減排效果）掛鉤，甚至與“轉(zhuǎn)型的公正性”掛鉤。馬駿舉例稱，“比如在可持續(xù)掛鉤貸款或債券的條款中，金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)約定階段性目標(biāo)，將是否能夠?qū)崿F(xiàn)減排目標(biāo)作為決定其利率的一個(gè)因素，從而激勵(lì)企業(yè)努力減排。在這些產(chǎn)品的存續(xù)期，金融機(jī)構(gòu)需要持續(xù)監(jiān)測(cè)并要求企業(yè)定期報(bào)告，這種做法也可以在一定程度上防范‘假轉(zhuǎn)型’風(fēng)險(xiǎn)。”

而對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，馬駿強(qiáng)調(diào)，“實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型要把落腳點(diǎn)放在企業(yè)層面，需要企業(yè)有轉(zhuǎn)型的意愿和方案，才能讓金融機(jī)構(gòu)去支持轉(zhuǎn)型活動(dòng)?！瘪R駿建議，可以從政府的角度去推動(dòng)和鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行輔導(dǎo)，幫助企業(yè)充分認(rèn)識(shí)到轉(zhuǎn)型的意義和迫切性。

整體來看，目前中央政府出臺(tái)了“1+N”的政策，明確了主要高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型方向；一些大型高碳企業(yè)已具備轉(zhuǎn)型的方案路徑和所需的設(shè)備技術(shù)，為中小企業(yè)提供了示范；許多地方政府也希望為企業(yè)的轉(zhuǎn)型路徑提供支持，以推動(dòng)本地經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展和保持就業(yè)穩(wěn)定。作為推動(dòng)地方轉(zhuǎn)型的重要抓手和外部支援，轉(zhuǎn)型金融正在得到多方的高度重視。