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美國最新出爐的通脹數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比漲幅放緩至6%，環(huán)比上升0.4%；核心CPI同比從5.6%回落至5.5%，但環(huán)比上漲了0.5%。面對通脹居高不下，硅谷銀行破產(chǎn)造成的疊加金融風(fēng)險(xiǎn)，專家預(yù)測，未來美聯(lián)儲需要在“維持金融穩(wěn)定”和“抗擊通脹”間取得平衡，美聯(lián)儲加息立場是否會軟化成為市場關(guān)注焦點(diǎn)?！皟呻y”局面下，加息周期或進(jìn)入尾聲。

通脹粘性仍在

多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家撰文表示，盡管數(shù)據(jù)符合市場預(yù)期，但是核心CPI同比下降速度依舊緩慢，說明美國通脹還有一定粘性。

植信投資研究院秘書長鄧志超認(rèn)為，以當(dāng)前物價(jià)下行速度判斷，核心CPI要在今年年內(nèi)回到2%水平，需要美聯(lián)儲至少保持當(dāng)前的加息態(tài)勢。然而，上周末發(fā)生的硅谷銀行倒閉事件給全球金融市場敲響了金融風(fēng)險(xiǎn)的警鐘，需要美聯(lián)儲放松貨幣政策以緩和當(dāng)前的流動性風(fēng)險(xiǎn)。未來一個時(shí)期，美聯(lián)儲“兩難”問題將愈加突出。

財(cái)通證券首席宏觀分析師陳興表示，帶動CPI增速回落的主要力量在于能源分項(xiàng)，去年年初原油價(jià)格開始大幅攀升，形成了較高的基數(shù)水平，而當(dāng)前布油價(jià)格僅有80美元至85美元/桶左右，使得CPI中能源相關(guān)分項(xiàng)增速大幅走低。2月美國CPI中能源分項(xiàng)環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比增速也由1月的接近9%顯著回落至2月的僅5%左右，汽油分項(xiàng)更是錄得同比負(fù)增長。在去年同期高基數(shù)的背景下，能源或仍是帶動CPI增速下行的主要力量。與此同時(shí)，商品中的二手車價(jià)格增速也有一定程度回落，同樣貢獻(xiàn)了CPI增速的下滑。

然而，與之形成鮮明對照的，剔除食品和能源分項(xiàng)的核心CPI增速則表現(xiàn)得較為“頑固”。陳興認(rèn)為，這主要是來自服務(wù)項(xiàng)特別是房租分項(xiàng)的貢獻(xiàn)。從同比變化上來看，占美國CPI權(quán)重四分之一左右的房租分項(xiàng)（業(yè)主等價(jià)租金）不降反升，仍未見頂，這也使得CPI增速的下行顯得“艱難”，增速水平依然偏高。一方面，由于租約調(diào)整的相對剛性，房價(jià)變化對于租金影響具有滯后效應(yīng)，房價(jià)見頂回落的趨勢還沒有在租金中充分顯現(xiàn)；而另一方面，疫情后勞動力市場本就處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，回流到城市的勞動力一定程度上也支撐著租金價(jià)格。

美聯(lián)儲貨幣政策或?qū)⑻崆稗D(zhuǎn)向

在談及硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對未來美聯(lián)儲政策走勢的影響時(shí)，F(xiàn)XTM富拓特約分析師黃俊表示，這次硅谷銀行的危機(jī)從成因上更像2022年英國養(yǎng)老金的爆倉危機(jī)。英國養(yǎng)老金也是在低利率時(shí)期超配了國債，在英國央行加息后，債券價(jià)格暴跌，隨后出現(xiàn)爆倉危機(jī)。最后由英國央行兜底才避免了爆倉的惡性危機(jī)。從2022年的英國養(yǎng)老金，到2023年的硅谷銀行，可見面臨相似境遇的不止一家銀行，不止一家金融機(jī)構(gòu)。這次美聯(lián)儲面對的是系統(tǒng)性問題、普遍性矛盾，絕非僅僅是救助一家硅谷銀行這么簡單。為了防止危機(jī)往縱深發(fā)展，首先是避免債券價(jià)格的進(jìn)一步下跌。在3月美聯(lián)儲利率決議中，美聯(lián)儲可能會停止加息，穩(wěn)住債券價(jià)格，不去刺激市場本就脆弱的神經(jīng)。

對此，鄧志超也表示，美國通脹水平，特別是核心通脹下降緩慢，需要加大緊縮力度，這在之前美聯(lián)儲官員的鷹派言論中可見一斑；雖然硅谷銀行事件“有驚無險(xiǎn)”，但美國金融市場在高利率下風(fēng)險(xiǎn)明顯開始陸續(xù)暴露。美聯(lián)儲最擔(dān)心的事，即通脹居高不下、金融風(fēng)險(xiǎn)暴露，似乎已然發(fā)生并還將持續(xù)一段時(shí)間，不排除如果再有金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，美聯(lián)儲貨幣政策有提前轉(zhuǎn)向的可能。

關(guān)于未來美聯(lián)儲如何化解危機(jī)？黃俊預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲要么會從境外尋找資金來購買債券，而這對世界意味著再一次站在重大選擇的十字路口；要么自己下場通過擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的方式買債券，那這意味著資產(chǎn)價(jià)格或再次迎來高潮。