由于2月份以來(lái)美國(guó)公布的就業(yè)、零售和通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，市場(chǎng)此前對(duì)通脹回落和美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的樂(lè)觀預(yù)期受挫，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員表示支持單次加息50個(gè)基點(diǎn)，多個(gè)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)上調(diào)峰值利率預(yù)測(cè)，此前科技股走強(qiáng)和美元走弱的趨勢(shì)自2月初以來(lái)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

不過(guò)，近期市場(chǎng)走勢(shì)的變化一定程度上是由于市場(chǎng)預(yù)期的自我調(diào)整，鑒于通脹仍然在繼續(xù)回落，當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)轉(zhuǎn)向的可持續(xù)性值得懷疑。

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峰值利率預(yù)期升高

盡管美聯(lián)儲(chǔ)在2022年激進(jìn)加息和存在季節(jié)性等因素影響，美國(guó)1月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然有強(qiáng)勁的表現(xiàn)，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)均高于預(yù)期，引發(fā)一些美聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派表態(tài)，多家機(jī)構(gòu)也上調(diào)了對(duì)本輪加息周期峰值利率的預(yù)測(cè)。

克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)洛瑞塔?梅斯特（Loretta Mester）16日早間表示，美國(guó)1月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)顯示表面之下的通脹沒(méi)有改善。這一數(shù)據(jù)對(duì)過(guò)早得出的結(jié)論認(rèn)為通脹在持續(xù)地回落到2%給出了警示。清楚的是，通脹回落沒(méi)有像市場(chǎng)參與者預(yù)期的那樣快。

梅斯特認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在2月1日結(jié)束的議息會(huì)議上有強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)理由加息50個(gè)基點(diǎn)，自己更愿意美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)加息50個(gè)基點(diǎn)而非25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)必須更多加息來(lái)讓通脹回落到2%的目標(biāo)。

美國(guó)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)詹姆斯?布拉德（James Bullard）16日午后在向商界發(fā)表講話時(shí)表示，自己也主張美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)應(yīng)該在2月1日結(jié)束的議息會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)而非25個(gè)基點(diǎn)。

布拉德說(shuō)，自己希望美聯(lián)儲(chǔ)盡快把聯(lián)邦基金利率提高到5.25%至5.5%的區(qū)間。布拉德對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月份議息會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)持開(kāi)放態(tài)度。

美聯(lián)儲(chǔ)理事米歇爾?鮑曼（Michelle Bowman）17日則表示，美國(guó)通脹水平依然太高。仍然沒(méi)有看到需要出現(xiàn)的局面，尤其是通脹方面。

鮑曼認(rèn)為，美國(guó)將被迫繼續(xù)加息，直到開(kāi)始看到在控制通脹方面取得更多進(jìn)展。

此外，聯(lián)邦基金利率期貨對(duì)本輪加息周期峰值的預(yù)期在去年底和今年1月份顯著走低，到2月初聯(lián)邦基金利率期貨隱含峰值利率僅為4.8%。但2月份以來(lái)再次明顯回升，現(xiàn)在預(yù)期峰值利率預(yù)計(jì)在7月份會(huì)升至5.29%。

美國(guó)銀行全球研究部美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾?加彭（Michael Gapen）說(shuō)，此前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在3月和5月議息會(huì)議上分別加息25個(gè)基點(diǎn)，然后暫停。如果通脹、就業(yè)增長(zhǎng)和消費(fèi)需求沒(méi)有走軟，美聯(lián)儲(chǔ)可能必須進(jìn)一步加息。因而，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在6月份繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，峰值利率區(qū)間將升至5.25%-5.5%，仍然維持在2024年3月首次降息的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)今后單次加息25個(gè)基點(diǎn)是合適的，目前看把單次加息幅度提高至50個(gè)基點(diǎn)的門(mén)檻較高，需要有堅(jiān)實(shí)的證據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)再次加速增長(zhǎng)且通脹壓力增加。

美國(guó)銀行全球研究部還把美國(guó)一季度GDP環(huán)比按季節(jié)調(diào)整后年化增長(zhǎng)（q/q saar）預(yù)期從1%上調(diào)至1.5%。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家揚(yáng)?哈祖斯（Jan Hatzius）等在16日發(fā)布的一份研究報(bào)告中表示，鑒于更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和更高的通脹數(shù)據(jù)，追加預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在6月份加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率峰值將達(dá)到5.25%至5.5%。

市場(chǎng)走勢(shì)轉(zhuǎn)向

由于美國(guó)利率預(yù)計(jì)將在更高水平持續(xù)更久，2月份以來(lái)，美元匯率、美國(guó)國(guó)債收益率和美國(guó)科技股走勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，凸顯市場(chǎng)可能面臨的波動(dòng)性，但美國(guó)通脹仍處于回落過(guò)程中，此次市場(chǎng)走勢(shì)轉(zhuǎn)向可能不會(huì)持續(xù)很久。

美元指數(shù)在1月份非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后顯著走高，從100.75左右升至103點(diǎn)上方，并在17日盤(pán)中最高升至104.67點(diǎn)。

此前，美元指數(shù)從2022年11月上半月快速走低，隨后繼續(xù)弱勢(shì)盤(pán)整，已經(jīng)從接近113點(diǎn)的高位回落到接近100點(diǎn)這一關(guān)鍵支撐位的水平。

而10年期國(guó)債收益率在10月下旬觸及2007年底以來(lái)高點(diǎn)后震蕩回落，近期走勢(shì)則明顯走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，從2月2日至17日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率顯著走高，累積漲幅達(dá)42.4個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2022年以來(lái)的高點(diǎn)。

芝加哥商品交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatch Tool）顯示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期在2月份以來(lái)明顯升溫。市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在6月中旬把聯(lián)邦基金利率區(qū)間提升至5.25%-5.5%的可能性從1月17日的3.4%，提升至2月10日的38.36%和2月17日的52.87%；市場(chǎng)認(rèn)為屆時(shí)聯(lián)邦基金利率升至5.5%-5.75%的可能性從2月10日的3.41%提升至2月17日的10.03%。

受市場(chǎng)對(duì)通脹降溫和美聯(lián)儲(chǔ)可能在2023年年內(nèi)降息預(yù)期的推動(dòng)，代表科技股和成長(zhǎng)股的納斯達(dá)克綜合指數(shù)在今年1月份顯著走高，但由于最新宏觀數(shù)據(jù)使此前的預(yù)期受挫，該指數(shù)在2月份進(jìn)入弱勢(shì)盤(pán)整之中。

瑞銀集團(tuán)17日表示，今年成長(zhǎng)股跑贏價(jià)值股的幅度在近幾周放緩，從1月份跑贏4.7個(gè)百分點(diǎn)降至2月份的1.8個(gè)百分點(diǎn)。近期經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域形勢(shì)讓價(jià)值股最近再次表現(xiàn)出相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的鷹派言論可能也讓天平向價(jià)值股傾斜。此外，近期上漲后，科技股的估值水平升高，而價(jià)值股定價(jià)更為適度。全球科技板塊的盈利前景將因企業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)弱和不溫不火的消費(fèi)需求而進(jìn)一步放緩。

美國(guó)銀行策略師表示，美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)在讓美元強(qiáng)勢(shì)得以持續(xù)，并讓新興市場(chǎng)貨幣的走強(qiáng)暫停。

瑞銀集團(tuán)財(cái)富管理全球首席投資官馬克?黑費(fèi)爾（Mark Haefele）16日表示，盡管后市會(huì)充滿波動(dòng)，但美國(guó)利率不大可能走高很多。投資者在近幾周提高了聯(lián)邦基金利率峰值的預(yù)測(cè)，這是由于市場(chǎng)此前太急于預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)鴿派。美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)強(qiáng)調(diào)為控制通脹還需要做更多。但額外加息的節(jié)奏和幅度不大可能與2022年的情況相提并論。美聯(lián)儲(chǔ)在2022年累積加息425個(gè)基點(diǎn)，這是1982年以來(lái)幅度最快的加息。

黑費(fèi)爾表示：“整體上，我們對(duì)很多央行成功把中期通脹預(yù)期修復(fù)到處于或接近目標(biāo)水平感到寬慰?！?/p>

黑費(fèi)爾認(rèn)為，美國(guó)通脹走勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)很可能只是被推遲，而不是“脫軌”。雖然美國(guó)通脹回落速度沒(méi)有預(yù)期的那樣快，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表現(xiàn)也好于預(yù)期，但仍然預(yù)計(jì)物價(jià)上漲壓力的緩解會(huì)在2023年持續(xù)。隨著2022年加息延遲效應(yīng)的顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將放緩。