債市周三（1月11日）小幅反彈，期債主力午后回暖，現(xiàn)券收益率窄幅波動(dòng)。上日晚間公布的社融數(shù)據(jù)總體符合12月經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，數(shù)據(jù)公布后債券反應(yīng)偏弱，但是結(jié)合此前央行信貸工作會(huì)議表態(tài)，以及節(jié)前資金面偏緊的現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)重定價(jià)空間有限。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，近期資金收緊有異地過年首年現(xiàn)金需求強(qiáng)于往年、銀行信貸投放等邊際因素影響，后續(xù)央行逆回購量或?qū)⒃黾?。目前機(jī)構(gòu)對(duì)高頻數(shù)據(jù)跟蹤較緊，這使得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化更容易被市場(chǎng)預(yù)期，因此收益率上行或已經(jīng)使得當(dāng)前個(gè)券具備配置價(jià)值。

【行情跟蹤】

(資料圖片僅供參考)

國(guó)債期貨午后回暖、小幅收漲，10年期主力合約漲0.06%，成交6.38萬手；5年期主力合約漲0.04%，2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率基本持穩(wěn)，多數(shù)振幅在1BP以內(nèi)，短債表現(xiàn)偏優(yōu)。截至發(fā)稿，10年期國(guó)開活躍券220220收益率上行0.25BPs，報(bào)2.9565%，10年期國(guó)債活躍券220025收益率下行0.5BP至2.865%，5年期國(guó)開活躍券220203收益率下行2BPs，報(bào)2.8075%。

交易所地產(chǎn)債多數(shù)上漲，尤其是旭輝集團(tuán)債券明顯反彈?！?0中駿02”漲超15%，“20旭輝01”漲超11%，“20旭輝02”漲超10%，“21旭輝03”、“21旭輝01”和“21旭輝02”漲超9%，“15遠(yuǎn)洋03”漲超7%，“19遠(yuǎn)洋02”和“20旭輝03”漲超6%，“19遠(yuǎn)洋01”和“21遠(yuǎn)洋01”漲超5%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤跌0.11%，成交額406.91億元；今飛轉(zhuǎn)債跌超3%，艾華轉(zhuǎn)債、華通轉(zhuǎn)債、“萬順轉(zhuǎn)2”和太極轉(zhuǎn)債均跌超2%，佳力轉(zhuǎn)債和拓爾轉(zhuǎn)債均跌逾1%；“N匯通轉(zhuǎn)”漲超16%，華宏轉(zhuǎn)債漲超8%，金誠(chéng)轉(zhuǎn)債漲逾4%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，財(cái)政部四期國(guó)債中標(biāo)收益率均低于中債估值，28天、63天、3年、7年期國(guó)債中標(biāo)收益率分別為1.3637%、1.5796%、2.4687%、2.8253%，邊際中標(biāo)收益率分別為1.5008%、1.7025%、2.5091%、2.8628%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.98、3.73、2.79、3.03，邊際倍數(shù)分別為1.11、3.49、2.1、2.51。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日債市場(chǎng)周三（1月11日）稍回暖，多數(shù)期限收益率回落0.5BP左右，超長(zhǎng)端品種表現(xiàn)更優(yōu)。日本央行此前進(jìn)行的通脹調(diào)查結(jié)果顯示，市場(chǎng)對(duì)通脹高企前景仍保持擔(dān)憂，更有機(jī)構(gòu)進(jìn)一步預(yù)期日本央行在可能再次擴(kuò)大收益率曲線控制區(qū)間。

截至11日尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.504%，下行0.4BP，3年期和5年期日債收益率分別回落0.6BP和0.4BP，報(bào)0.059%和0.23%。超長(zhǎng)端品種同步回暖，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.333%和1.63%，下行2BPs和3.5BPs。

部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為日本央行最早可能在下個(gè)月再次擴(kuò)大10年期國(guó)債收益率的交易區(qū)間。法巴銀行觀點(diǎn)稱，基本預(yù)期是日本央行可能在3月將收益率目標(biāo)區(qū)間擴(kuò)大至±1%，只要債券收益率仍然面臨強(qiáng)勁的上行壓力，就很難阻止收益率曲線控制政策的范圍擴(kuò)大。

【消息面】

央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會(huì)，要求合把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)有力支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)。

會(huì)議明確，要堅(jiān)持“房住不炒”定位，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，聚焦專注主業(yè)、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、資質(zhì)良好、具有一定系統(tǒng)重要性的優(yōu)質(zhì)房企，開展“資產(chǎn)激活”“負(fù)債接續(xù)”“權(quán)益補(bǔ)充”“預(yù)期提升”四項(xiàng)行動(dòng)。要扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，保持房企信貸、債券等融資渠道穩(wěn)定，更好支持剛性和改善性住房需求。

此外，央行1月10日晚間發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月新增人民幣貸款1.4萬億元，較上月明顯回升，也高于市場(chǎng)預(yù)期。社會(huì)融資規(guī)模增量為1.31萬億元，環(huán)比明顯回落，且不及市場(chǎng)預(yù)期；社會(huì)融資規(guī)模存量為344.21萬億元，同比增長(zhǎng)9.6%。12月末M2同比增11.8%，增速有所回落。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，1月11日以利率招標(biāo)方式開展了650億元7天期和220億14天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別2.0%、2.15%。數(shù)據(jù)顯示，今日160億元逆回購到期，因此當(dāng)日凈投放710億元。

資金面延續(xù)緊勢(shì)，Shibor全線上行。隔夜品種上行31BPs報(bào)1.426%，7天期上行6.3BPs報(bào)1.996%，14天期上行14.5BPs報(bào)2.123%，1個(gè)月期上行3.6BPs報(bào)2.174%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

天風(fēng)固收：全球風(fēng)險(xiǎn)偏好與國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好的相互傳導(dǎo)相對(duì)復(fù)雜，既有全球風(fēng)險(xiǎn)偏好向國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳導(dǎo)，也有國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好向全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳導(dǎo)，甚至還有第三方風(fēng)險(xiǎn)偏好的傳導(dǎo)。而且由于相關(guān)影響的持續(xù)性，往往可能對(duì)美元指數(shù)與十年國(guó)債形成趨勢(shì)性影響。

中金固收：2022年12月政策推動(dòng)信貸投放，但是實(shí)體融資需求不足，社融增速持續(xù)放緩。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期今年經(jīng)濟(jì)會(huì)有所恢復(fù)，不過關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)反彈幅度可能有限，而貨幣政策可能仍會(huì)保持寬松，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有限，如果上半年貨幣政策適時(shí)加大放松力量，債券收益率或仍有下行空間。

中信固收：2022年12月金融數(shù)據(jù)雖然在總量上依然偏弱，但信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，展現(xiàn)了融資需求修復(fù)的韌性。待春節(jié)結(jié)束后，在疫情沖擊減弱、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升、政策靠前發(fā)力引導(dǎo)寬信用的背景下，投資者有望向上修正對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，因此中長(zhǎng)期而言，建議對(duì)債市保持謹(jǐn)慎。