國(guó)慶長(zhǎng)假前最后一個(gè)交易日，債市繼續(xù)維持偏弱整理，早間公布的9月官方PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，中長(zhǎng)端現(xiàn)券收益率承壓上行2-3bp左右，不過在央行呵護(hù)下資金面安穩(wěn)跨季，短券延續(xù)偏穩(wěn)，收益率曲線更趨陡峭。?

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市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，即將進(jìn)入國(guó)慶長(zhǎng)假，在央行持續(xù)呵護(hù)之下，貨幣政策節(jié)奏穩(wěn)健，料國(guó)慶長(zhǎng)假后流動(dòng)性平穩(wěn)大局不改。外部方面，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的預(yù)期下美元整體強(qiáng)勢(shì)難改，下周外盤走勢(shì)不確定性依舊較大，或?qū)?jié)后國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)存在擾動(dòng)。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨收盤漲跌不一，10年期主力合約跌0.08%，5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，10年期國(guó)開活躍券220215收益率上行3.5bp報(bào)2.9375%，10年期國(guó)債活躍券220017收益率上行2.26bp報(bào)2.7525%，5年期國(guó)債活躍券220016收益率上行2.77bp報(bào)2.6450%。

信用債方面，地產(chǎn)債漲跌不一，“20中駿02”跌超36%，“21碧地04”跌超21%，“21旭輝02”跌超18%，“21旭輝01”跌近7%，“20陽(yáng)城04”跌超6%，“19中駿01”跌超3%。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行公開市場(chǎng)周五仍維持較高強(qiáng)度凈投放。央行公告稱，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，9月30日以利率招標(biāo)方式開展了1280億元7天期和580億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.0%、2.15%。數(shù)據(jù)顯示，今日20億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放1840億元。

資金面方面，銀行間市場(chǎng)資金面總體均衡。隔夜回購(gòu)因可跨月漲超110個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)七個(gè)月新高，并與7天期倒掛，14天期因非銀需求相對(duì)集中漲幅亦較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，Shibor短端品種全線上行，隔夜品種上行111.7bp報(bào)2.081%，7天期上行4bp報(bào)2.055%，14天期上行17.7bp報(bào)2.63%，1個(gè)月期上行0.1bp報(bào)1.711%。

【基本面】

數(shù)據(jù)方面，中國(guó)9月官方制造業(yè)PMI為50.1，升至擴(kuò)張區(qū)間，預(yù)期49.2，前值49.4；官方非制造業(yè)PMI為50.6，環(huán)比下降2.0個(gè)百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)擴(kuò)張有所放緩。此外，9月財(cái)新制造業(yè)PMI降至48.1，較8月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，與5月持平，同為五個(gè)月以來(lái)最低。

政策方面，央行、銀保監(jiān)會(huì)周四發(fā)布通知，決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策。對(duì)于今年6-8月份新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比、同比均連續(xù)下降的城市，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限，二套住房貸款利率政策下限則按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

廣發(fā)證券：政策打開了部分城市首套房貸利率的下限，相當(dāng)于對(duì)這些城市進(jìn)行定向降息，市場(chǎng)可能預(yù)期這會(huì)在一定程度上降低MLF（中期借貸便利）和LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)的概率。該政策也指向?qū)捫庞玫确€(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，對(duì)地產(chǎn)鏈、經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的預(yù)期可能升溫。 不過，債市已經(jīng)歷明顯調(diào)整，如果資金面階段恢復(fù)，或?qū)这g化；10年國(guó)債利率中樞繼續(xù)上行的空間預(yù)計(jì)有限。

東吳證券：近期債市收益率出現(xiàn)上行，但目前不構(gòu)成債市轉(zhuǎn)熊的基礎(chǔ)，一方面季末和假期前央行重啟14天逆回購(gòu)并加大7天逆回購(gòu)的投放量，彰顯維穩(wěn)態(tài)度，另一方面，諸如央行階段性放寬部分城市的首套房貸利率下限，短期內(nèi)并不能夠令房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本面出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，是否能夠激發(fā)居民購(gòu)房熱情需觀察。債市的回調(diào)反而提供了配置的窗口期，建議拉長(zhǎng)組合久期。