美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，大宗商品22日迎來(lái)大面積反彈，純堿期貨更是強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)，日內(nèi)漲幅高達(dá)4.12%。橫盤(pán)窄幅波動(dòng)已久的純堿后續(xù)能否突破震蕩？機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，雖然長(zhǎng)遠(yuǎn)看純堿價(jià)格或難言樂(lè)觀，但短期在下游補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)基差修復(fù)的情況下，純堿期價(jià)有望受到一定的提振。

加息靴子落地 純堿回歸基本面主導(dǎo)

北京時(shí)間9月22日周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC利率會(huì)議召開(kāi)，如期加息75個(gè)基點(diǎn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)重申9月加息不是邊際拐點(diǎn)，將繼續(xù)維持加息來(lái)對(duì)抗通脹。從鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)的表態(tài)來(lái)看，鮑威爾維持了央行年會(huì)以來(lái)的鷹派姿態(tài)。對(duì)于市場(chǎng)而言，高企的政策利率和未來(lái)經(jīng)濟(jì)加速走弱的預(yù)期將對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好形成持續(xù)壓制。

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前期，純堿期價(jià)在整體偏空的交易氛圍影響下弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。不過(guò)，隨著加息靴子落地，純堿期價(jià)22日迎來(lái)大幅反彈。中信建投期貨能源首席分析師李彥杰對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，加息利空出盡后，純堿盤(pán)面將回歸基本面主導(dǎo)的交易。預(yù)計(jì)在11月議息會(huì)議前，純堿價(jià)格更多受自身基本面影響。

一方面，7、8八月份純堿產(chǎn)量在年度檢修和限電影響下明顯減少，8月產(chǎn)量?jī)H215萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于正常開(kāi)工水平的240-250萬(wàn)噸/月的水平。雖然近期檢修減少，純堿開(kāi)工率回升，周度產(chǎn)量已回到正常產(chǎn)量水平，但前期供應(yīng)減少使得純堿庫(kù)存下降較為明顯。隆眾資訊最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存44.64萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.56萬(wàn)噸，降幅3.38%。

同時(shí)，當(dāng)前玻璃企業(yè)的純堿原料庫(kù)存約26天，較年初下降明顯，部分企業(yè)甚至純堿原料囤貨更少。隨著十一假期臨近，玻璃企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)需求有望釋放。此外，今年以來(lái)純堿出口表現(xiàn)亮眼，1-8月純堿出口量達(dá)到125萬(wàn)噸，較去年同期增加71萬(wàn)噸，增幅131%，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期。總體而言，下游補(bǔ)庫(kù)疊加出口增加，使得國(guó)內(nèi)總庫(kù)存下降明顯，對(duì)純堿價(jià)格支撐明顯。

另一方面，純堿現(xiàn)貨價(jià)格明顯強(qiáng)于期貨，最新的重質(zhì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格在2700-2800元/噸，遠(yuǎn)高于主力合約最新價(jià)格2399元/噸。面對(duì)如此大幅的貼水，基差有修正需求。對(duì)此，方正中期期貨高級(jí)分析師魏朝明指出，純堿當(dāng)前的高基差體現(xiàn)著市場(chǎng)對(duì)純堿遠(yuǎn)期供需格局趨弱的預(yù)期。純堿主力01合約低于現(xiàn)貨價(jià)格400元左右，意味著400元的價(jià)差需要在剩余的4個(gè)月時(shí)間內(nèi)進(jìn)行修復(fù)。“若供需格局不發(fā)生顛覆性的變化，整個(gè)四季度純堿期價(jià)都將有上行空間?！?/p>

玻璃需求向好概率增大

浮法玻璃作為純堿最大的消費(fèi)端，其盈利情況和產(chǎn)能變動(dòng)對(duì)純堿影響較大。今年以來(lái)，浮法玻璃價(jià)格僅在春節(jié)后小幅反彈，之后便一路下跌?！安ＡКF(xiàn)貨價(jià)格已虧損近三月，疊加需求不振影響，7月以來(lái)浮法玻璃冷修數(shù)量明顯增加，對(duì)純堿需求產(chǎn)生不利影響，這也是近期純堿期價(jià)弱勢(shì)的最主要原因?！崩顝┙芊Q(chēng)，當(dāng)前玻璃市場(chǎng)供大于求，終端房地產(chǎn)行業(yè)弱勢(shì)運(yùn)行，玻璃深加工企業(yè)訂單數(shù)量較少，玻璃庫(kù)存持續(xù)累積。最新的玻璃企業(yè)庫(kù)存約370萬(wàn)噸，對(duì)玻璃價(jià)格拖累明顯。

不過(guò)，據(jù)他分析，這一弱勢(shì)局面或有好轉(zhuǎn)跡象。在政策持續(xù)發(fā)力下，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)存在暫時(shí)企穩(wěn)的可能，數(shù)據(jù)顯示，8月房地產(chǎn)開(kāi)工、施工面積環(huán)比基本持穩(wěn)，竣工面積環(huán)比大幅增加。作為竣工端的玻璃，可能會(huì)受益于“保交樓”等相關(guān)政策，預(yù)計(jì)四季度玻璃需求或小幅改善，庫(kù)存有望下降，價(jià)格將出現(xiàn)階段性反彈。屆時(shí)純堿價(jià)格有望受到一定的提振。

魏朝明進(jìn)一步表示，隨著玻璃“金九銀十”旺季逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)玻璃超預(yù)期冷修的擔(dān)憂(yōu)或有所緩解。同時(shí)，光伏玻璃產(chǎn)能投放速度較快，據(jù)工信部9月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，國(guó)內(nèi)光伏壓延玻璃在產(chǎn)企業(yè)38家，投產(chǎn)產(chǎn)能113窯370線，產(chǎn)能6.85萬(wàn)噸/日。1-8月，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)量963.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52.5%。其中，8月光伏壓延玻璃產(chǎn)量約141.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)64.5%?！肮夥Ａ略霎a(chǎn)能足以對(duì)沖浮法玻璃冷修對(duì)純堿需求的影響，玻璃總?cè)杖哿烤S持震蕩攀升態(tài)勢(shì)?！?/p>

展望后市，魏朝明認(rèn)為，前期純堿階段性受到悲觀預(yù)期的影響偏弱運(yùn)行，為有補(bǔ)庫(kù)需求的浮法玻璃企業(yè)和光伏玻璃企業(yè)來(lái)說(shuō)提供了難得的套保機(jī)遇?！跋掠窝a(bǔ)庫(kù)動(dòng)作帶動(dòng)基差修復(fù)，接下來(lái)有可能促成一輪可觀的上漲行情?！?/p>

李彥杰則指出，后期純堿價(jià)格或呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，反彈空間取決于玻璃價(jià)格走勢(shì)和光伏玻璃投產(chǎn)進(jìn)度。短中期來(lái)看，年內(nèi)純堿幾無(wú)新增產(chǎn)能，浮法玻璃冷修和光伏玻璃投產(chǎn)對(duì)純堿價(jià)格影響較大。我們預(yù)計(jì)四季度玻璃價(jià)格存反彈空間，光伏玻璃增產(chǎn)將持續(xù)，純堿或跟隨玻璃出現(xiàn)反彈。長(zhǎng)期來(lái)看，年末純堿有近百萬(wàn)噸新增產(chǎn)能或投產(chǎn)，2023年遠(yuǎn)興能源的340萬(wàn)噸天然堿項(xiàng)目有望達(dá)產(chǎn)，純堿明年將進(jìn)入供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)，價(jià)格重心將下移。