債市周二（20日）小幅回暖，14天逆回購操作稍加量，盡管規(guī)模仍不大，但市場仍收獲了穩(wěn)預(yù)期的信號，期現(xiàn)券集體走強，利率債收益率多數(shù)下行1-2bp。季末臨近，同時經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布進入真空期，市場關(guān)注焦點在資金面變化上，只要整體波動相對溫和，債市支撐依舊較為穩(wěn)固。

(相關(guān)資料圖)

業(yè)內(nèi)人士稱，公開市場不斷試探增加逆回購規(guī)模，顯示出央行對流動性維穩(wěn)但又不愿意“大放水”的思路。如果需要，月末前逆回購還有可能繼續(xù)增加。當(dāng)前利率向下的阻力明顯大于向上，債券市場呈現(xiàn)止盈態(tài)勢。但從中期看，“債?！钡牡讓舆壿嫴⑽锤淖?，只是從短期交易層面看，進場加倉的節(jié)奏須放緩。

【行情跟蹤】

國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.16%，5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.04%。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，10年期國開活躍券220215收益率下行1.9bp，5年期國開活躍券220208收益率下行1.759bp；10年期國債活躍券220017收益率下行1.09bp，5年期國債活躍券220016收益率下行1.75bp，30年期國債活躍券220008收益率下行0.3bp。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.35%，報410.66；科藍轉(zhuǎn)債上市首日漲16.91%，瑞鵠轉(zhuǎn)債漲12.44%，斯萊轉(zhuǎn)債漲10.62%，美聯(lián)轉(zhuǎn)債漲9.82%，文燦轉(zhuǎn)債漲8.39%；盤龍轉(zhuǎn)債跌3.48%，貴廣轉(zhuǎn)債跌2.56%，泰林轉(zhuǎn)債跌1.71%，勝藍轉(zhuǎn)債跌1.58%，利爾轉(zhuǎn)債跌1.43%。

交易所地產(chǎn)債多數(shù)下跌，“G17龍湖3”跌近17%，“21碧地01”跌超10%，“20世茂G1”跌超4%，“20旭輝01”和“20龍控04”均跌超3%，“20碧地04”跌逾2%。此外，“21融創(chuàng)03”漲超5%，“20融創(chuàng)02”漲超4%，“20金科03”漲逾3%。

一級市場方面，據(jù)交易員透露，農(nóng)發(fā)行兩期增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值，農(nóng)發(fā)行上清所托管2年、7年期增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.0659%、2.7882%，全場倍數(shù)分別為4.81、5.82，邊際倍數(shù)分別為27.5、1.77。國開行1年、3年、5年期增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為1.6242%、2.2373%、2.4176%，全場倍數(shù)分別為4.34、4.77、4.63，邊際倍數(shù)分別為8.98、31.33、2.45。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債收益率周二（20日）普遍上行，通脹數(shù)據(jù)強勁施壓避險資產(chǎn)，超長端券種顯著走高2-4bp左右。日本央行本周將公布最新的利率決議，機構(gòu)認(rèn)為稍早公布的8月CPI數(shù)據(jù)“意外”上行不會促使日本央行改變政策，市場普遍預(yù)期日本央行將在周四和今年剩余時間保持政策穩(wěn)定。

周五尾盤，日債收益率曲線趨陡，數(shù)據(jù)顯示，10年期日債收益率最新報0.248%，上行0.2bp；3年期和5年期日債收益率分別走高0.8bp和1.1bp；20年期和30年期收益率分別上行1.3bp和4.8bp，報0.967%和1.321%。

基本面上，日本8月全國CPI年率3%，前值2.60%，預(yù)期2.90%；其中，日本8月核心CPI年率為2.8%，預(yù)期2.70%，前值2.40%。剔除銷售稅上調(diào)的影響，核心CPI年率為1991年9月以來最高水平。

市場機構(gòu)表示，這加大了日本央行本周在解釋其持續(xù)貨幣刺激舉措必要性方面的挑戰(zhàn)。盡管數(shù)據(jù)上揚，但該報告不太可能促使日本央行在周四改變政策，因該行行長黑田東彥已多次表示，日本央行將把利率維持在最低水平，直到通脹變得可持續(xù)。

【資金面】

公開市場方面，央行公告稱，為維護季末流動性平穩(wěn)，9月20日以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期和240億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.0%、2.15%。數(shù)據(jù)顯示，今日20億元逆回購到期，因此當(dāng)日凈投放240億元。

資金面方面，14天逆回購加量未阻銀行間市場隔夜升勢，不過漲幅較上日有所收窄。Shibor短端品種多數(shù)上行，隔夜品種上行4.8bp報1.458%，7天期下行1.2bp報1.687%，14天期上行2.6bp報1.685%，1個月期上行3.7bp報1.573%。

9月LPR報價維持不變，1年期報3.65%，5年期以上報4.30%。2021年12月和今年1月，央行先后將一年期LPR下調(diào)了5和10個bp，隨后一直持穩(wěn)在3.70%；五年期品種在今年1月下調(diào)5bp后，又在5月單獨下調(diào)了15個bp至4.45%。今年8月則非對稱下調(diào)一年期5bp至3.65%，五年期以上期限則調(diào)降15bp至4.30%。

【機構(gòu)觀點】

天風(fēng)固收：預(yù)計全年財政收支缺口可能還有1.8萬億左右，需要注意的是，未來四個月，宏觀面上依然存在諸多不確定性，邏輯上后續(xù)并不能排除專項債進一步增發(fā)的可能。但是現(xiàn)實角度，9-10月確實也存在穩(wěn)定的基礎(chǔ)，利率走到目前位置，可能需要消化一下數(shù)據(jù)層面的弱修復(fù)，再決定下一步的方向。

光大固收：9月LPR雖然沒有進一步下降，但信貸會保持平穩(wěn)適度增長。第一，LPR下行對于信貸增長的推動并不局限于1個月內(nèi)，是具有持續(xù)性的。第二“穩(wěn)信貸”“寬信用”并不依賴于LPR的“單打獨斗”，靠的是不同宏觀政策所形成的合力。