債市周一（18日）橫盤(pán)整理，現(xiàn)券略優(yōu)于期債，收益率小幅下行0.5bp左右，期債主力則收于平盤(pán)附近。過(guò)去的一周，債市明顯回暖，市場(chǎng)已經(jīng)從前期一邊倒謹(jǐn)慎的情緒中走出來(lái)，但從機(jī)構(gòu)高頻指標(biāo)監(jiān)控來(lái)看，機(jī)構(gòu)預(yù)期仍有分歧，做多情緒釋放還有較大想象空間。

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市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，本周海外數(shù)據(jù)較密集，包括歐盟和英國(guó)的通脹數(shù)據(jù)，以及美國(guó)原油庫(kù)存和就業(yè)數(shù)據(jù)，周內(nèi)還將公布?xì)W洲央行和日本央行利率決議等重要信息，市場(chǎng)關(guān)注多重影響因素。而國(guó)內(nèi)流動(dòng)性仍保持充裕，疊加經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，債市整體處于優(yōu)良窗口期的特征較明顯，短債表現(xiàn)確定性仍然較高，但長(zhǎng)債需警惕小幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

【行情回顧】

國(guó)債期貨高開(kāi)低走，午后振幅收窄。10年期主力合約T2209收跌0.01%，成交5.58萬(wàn)手；5年期主力合約漲0.01%，2年期主力合約漲0.01%。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，近期國(guó)債期貨情緒極強(qiáng)，但此前的連漲后必然有回調(diào)需求，樂(lè)觀行情下仍需警惕盤(pán)面短期走弱，同時(shí)市場(chǎng)處于踏空階段，多頭行情下切勿盲目大幅做空，短期建議在上漲乏力時(shí)搶回調(diào)做空或偏多方向高拋低吸。

銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)基本持穩(wěn)，期債盤(pán)后，中長(zhǎng)期品種收益率小幅下行。截至發(fā)稿，10年期國(guó)債220003券收益率報(bào)2.7805%，下行0.45bp；10年期國(guó)開(kāi)220210券收益率走低0.25bp，現(xiàn)報(bào)3.0515%。

信用債市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，部分地產(chǎn)公司債走低，截至收盤(pán)，“21碧地01”下跌18%，“20龍控04”跌超16%，“20旭輝03”跌超13%，“18復(fù)星02”跌近11%，“19世茂01”、“19遠(yuǎn)洋02”、“19龍控04”均跌超8%。

【海外債市】

歐元區(qū)國(guó)債收益率多數(shù)上行，英國(guó)國(guó)債全線下跌，10年期收益率上漲5bp至2.14%，意大利和德國(guó)10年期國(guó)債收益率利差現(xiàn)為214bp，已抹去此前8bp的跌幅。

英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，在4月份GDP下降0.2%之后，5月英國(guó)GDP增長(zhǎng)了0.5%，此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)將增長(zhǎng)0.1%。與此同時(shí)，英國(guó)通貨膨脹率達(dá)到40年來(lái)的最高水平，而工資卻未能跟上物價(jià)的步伐，這加大了實(shí)際收入大幅下降的可能性。據(jù)英國(guó)央行預(yù)計(jì)，由于消費(fèi)者需求下降，今年第二和第四季度將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收縮，隨后將出現(xiàn)兩年的經(jīng)濟(jì)停滯。

亞洲市場(chǎng)方面，日本東京證券交易所因海洋節(jié)休市一日。

【重要數(shù)據(jù)】

近期國(guó)內(nèi)外公布的基本面數(shù)據(jù)不少，部分如下：

中國(guó)半年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，上半年GDP同比增長(zhǎng)2.5%，其中二季度經(jīng)濟(jì)頂住壓力實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，增幅為0.4%。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)3.9%，比上月加快3.2個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額由降轉(zhuǎn)升，同比增長(zhǎng)3.1%。上半年固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1%。上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)654萬(wàn)人，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均為5.7%，其中二季度平均為5.8%。

央行數(shù)據(jù)顯示，6月新增人民幣貸款2.81萬(wàn)億元，同比多增6867億元；6月社融增量5.17萬(wàn)億元，比上年同期多1.47萬(wàn)億元；6月末M2同比增長(zhǎng)11.4%，創(chuàng)下今年以來(lái)同比增速新高。

財(cái)政部發(fā)布數(shù)據(jù)，我國(guó)上半年一般公共預(yù)算收入105221億元，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)3.3%，按自然口徑計(jì)算下降10.2%；上半年全國(guó)一般公共預(yù)算支出128887億元，增長(zhǎng)5.9%；全國(guó)政府性基金預(yù)算收入下降28.4%，其中國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入下降31.4%。

今年上半年，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值19.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.4%，連續(xù)8個(gè)季度保持同比正增長(zhǎng)；其中出口11.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.2%；進(jìn)口8.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.8%；6月當(dāng)月出口總值同比增長(zhǎng)22.0%，好于市場(chǎng)預(yù)期；6月當(dāng)月進(jìn)口同比增長(zhǎng)5.4%。

美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月CPI同比上漲9.1%，為1981年11月以來(lái)最大增幅，環(huán)比則上漲1.3%，創(chuàng)2005年9月以來(lái)新高；6月核心CPI上漲5.9%，環(huán)比上漲0.7%；PPI同比上升11.3%，超出市場(chǎng)預(yù)期的10.7%，環(huán)比升1.1%，預(yù)期0.8%。

【資金面】

7月18日，央行發(fā)布消息稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了120億元逆回購(gòu)操作，利率2.10%，因有30億元逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放90億元。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有150億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五均到期30億元。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，短期內(nèi)資金供給端明顯減少，以及實(shí)體融資需求明顯回暖的概率都不高，年內(nèi)需求端可能是類(lèi)似2019年的弱復(fù)蘇，而不是景氣向上的經(jīng)濟(jì)周期，央行大概率維持寬貨幣的環(huán)境，資金堰塞湖現(xiàn)象仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，對(duì)債市而言仍是偏利好的環(huán)境。

交易員表示，央行進(jìn)一步投放概率不高，7月為繳稅大月，本周走款擾動(dòng)或令資金價(jià)格緩慢攀升。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

華泰固收：目前經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)期，地方債等已有政策重在落地，政策性金融是未來(lái)看點(diǎn)，特別國(guó)債或赤字調(diào)升變化較大。貨幣政策不具備收緊可能，穩(wěn)字當(dāng)頭基調(diào)不改，但面臨CPI上行和外平衡等制約，結(jié)構(gòu)性政策是重點(diǎn)，流動(dòng)性短期保持寬松以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)并面臨風(fēng)險(xiǎn)向金融體系傳導(dǎo)，中期收斂。CPI上行和美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表背景下，OMO、MLF降息概率較低，5年期LPR調(diào)降仍有可能性。

光大固收：目前資金面相對(duì)寬裕，且寬信用仍在途中，流動(dòng)性持續(xù)寬松的情況預(yù)計(jì)年內(nèi)將維持；而在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，我國(guó)政策利率下降的空間有限，因此資金利率難有繼續(xù)下降的動(dòng)力。基本面應(yīng)該已經(jīng)度過(guò)了最艱難的時(shí)期，但后續(xù)基本面很難有太好的表現(xiàn)。這一背景下，長(zhǎng)端利率很難出現(xiàn)趨勢(shì)性的向上機(jī)會(huì)，整體將在2.8%左右震蕩，而2.7%則可能是年內(nèi)的低位。

興證固收：當(dāng)前債市在經(jīng)過(guò)1個(gè)多月的調(diào)整后，短期利空因素逐漸消化，且賠率逐漸上升。短期內(nèi)，流動(dòng)性寬松支撐債市做多行情，利率債的交易性機(jī)會(huì)窗口可能已經(jīng)開(kāi)啟，建議投資者左側(cè)布局。由于投資者倉(cāng)位普遍集中在短端，長(zhǎng)端倉(cāng)位并不重，行情的演繹可能較快，抓右側(cè)的機(jī)會(huì)難度較高，建議投資者左側(cè)布局。