茍護(hù)生

近年來，在國家發(fā)展改革委和中國證監(jiān)會的大力支持下，中咨公司深度參與了基礎(chǔ)設(shè)施REITs的政策研究，承擔(dān)了目前滬深證券交易所上市的全部28單REITs中的25單項(xiàng)目評估，以及首批4單REITs擴(kuò)募項(xiàng)目評估工作，見證了我國公募REITs發(fā)展的艱辛探索之路。

公募REITs直接對接資本市場，為基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)上市搭建了高質(zhì)量發(fā)展平臺，讓更多機(jī)構(gòu)投資人和普通民眾參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，分享改革發(fā)展紅利。自首批REITs成功上市兩年以來，我國不斷總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，完善政策制度。目前11大類基礎(chǔ)設(shè)施已被納入試點(diǎn)范圍，上市的28單REITs涵蓋園區(qū)、交通、能源、倉儲物流、生態(tài)環(huán)保、保障性租賃住房六大領(lǐng)域，而市政、新基建、水利、文旅和消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施五大領(lǐng)域諸多項(xiàng)目正在前期培育中，REITs市場建設(shè)前景廣闊。

(資料圖)

“民生、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)REITs發(fā)展峰會”立足西部地區(qū)，聚焦民生、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)。文旅基礎(chǔ)設(shè)施兼有民生、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)屬性，也是西部地區(qū)的優(yōu)勢資產(chǎn)。通過REITs等形式盤活文旅存量資產(chǎn)，有利于將我國文化軟實(shí)力變成發(fā)展的硬通貨。

盤活文旅存量資產(chǎn)有利于文化強(qiáng)國建設(shè)

悠久的中華歷史沉淀了博大豐富的華夏文化，這是祖先和大自然共同留給世人的寶貴財(cái)富，也是國家軟實(shí)力的重要體現(xiàn)。從古代文明到當(dāng)今社會，文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施始終承擔(dān)著文化的傳承、弘揚(yáng)、進(jìn)化的歷史使命。

在豐富多彩的文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施中，自然文化遺產(chǎn)、國家5A級旅游景區(qū)等已列入REITs試點(diǎn)范疇。我國境內(nèi)列入《世界遺產(chǎn)名錄》的自然文化遺產(chǎn)56項(xiàng)，其中，西部地區(qū)涉及23項(xiàng)；現(xiàn)有5A級景區(qū)318家，其中，西部地區(qū)109家。通過REITs盤活這些稀缺的遺產(chǎn)或5A級景區(qū)，可以帶動更多優(yōu)質(zhì)文旅資產(chǎn)開發(fā)，促進(jìn)旅游休閑產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有利于釋放文化資源稟賦，培育文旅發(fā)展動能，豐富人民精神世界，展現(xiàn)可信、可愛、可敬的中國形象。

盤活文旅存量資產(chǎn)應(yīng)堅(jiān)持保護(hù)與利用并重

文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施可分為公益性和經(jīng)營性兩類資產(chǎn)。盤活存量資產(chǎn)應(yīng)權(quán)衡二者關(guān)系，在保護(hù)和挖掘自然資源的歷史文化價(jià)值的同時(shí)，有序開發(fā)利用和運(yùn)營文化資源，以文塑旅、以旅彰文，促進(jìn)文化和旅游深度融合發(fā)展，挖掘文物和文化遺產(chǎn)的多重價(jià)值協(xié)同實(shí)現(xiàn)文旅資產(chǎn)盤活的經(jīng)濟(jì)效益和社會價(jià)值。

文化遺產(chǎn)只有在活態(tài)傳承中加強(qiáng)保護(hù)利用，才能薪火相傳，代代守護(hù)。采用REITs等模式盤活閑置文旅資產(chǎn)，要在保護(hù)好文物本體基礎(chǔ)上將資產(chǎn)資本化，聚焦資產(chǎn)重組，提升服務(wù)水平，采用數(shù)字化等技術(shù)，展示、傳承和保護(hù)文化遺產(chǎn)，增加游客參與度和體驗(yàn)感。

文旅基礎(chǔ)設(shè)施REITs應(yīng)嚴(yán)把底層資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)

基礎(chǔ)設(shè)施REITs屬于權(quán)益性融資，投資收益完全來自于項(xiàng)目自身現(xiàn)金流。REITs穩(wěn)健發(fā)展，底層資產(chǎn)質(zhì)量過硬是基本保障，特別是資產(chǎn)合規(guī)性、收益穩(wěn)定性等方面，必須經(jīng)得起時(shí)間和實(shí)踐檢驗(yàn)。

文旅基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行REITs，資產(chǎn)合規(guī)尤為重要。例如，自然景區(qū)內(nèi)的自然資源、歷史文物、宗教資產(chǎn)為國家或集體所有，在法律上存在轉(zhuǎn)讓限制；國有文旅集團(tuán)大多依托人文古跡、自然山水等不動產(chǎn)進(jìn)行旅游綜合開發(fā)，民營企業(yè)主要投向景區(qū)、酒店、旅行社、民宿、旅游地產(chǎn)等經(jīng)營性項(xiàng)目，用地性質(zhì)復(fù)雜，產(chǎn)權(quán)問題相對突出，項(xiàng)目申報(bào)推薦必須依法合規(guī)地進(jìn)行資產(chǎn)質(zhì)量把關(guān)。

文化旅游是在滿足基本生活需求基礎(chǔ)上的“三閑”（閑情、閑暇、閑錢）產(chǎn)業(yè)，需求收入彈性較大，其收益穩(wěn)定性不僅受居民收入、社情管控、節(jié)假安排、個(gè)人情趣、出行條件等因素影響，還受產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整影響。例如，我國2018年要求逐步降低重點(diǎn)國有景區(qū)的門票價(jià)格，2019年限制對不具有壟斷性和排他性的入園憑證、物業(yè)服務(wù)費(fèi)等類型基礎(chǔ)資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化。文旅基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)行REITs產(chǎn)品，仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

文旅基礎(chǔ)設(shè)施REITs應(yīng)守正創(chuàng)新

公募REITs作為一種直接融資工具，將資產(chǎn)出表進(jìn)行真實(shí)銷售和破產(chǎn)隔離，大大激發(fā)了盤活文旅資產(chǎn)的創(chuàng)新活力。根據(jù)《風(fēng)景名勝區(qū)條例》等規(guī)定，門票收入和風(fēng)景名勝資源有償使用費(fèi)，實(shí)行收支兩條線管理。文旅基礎(chǔ)設(shè)施可探索基于特許經(jīng)營權(quán)或經(jīng)營收益權(quán)等模式，將經(jīng)營權(quán)收入納入REITs現(xiàn)金流，解決現(xiàn)行法律法規(guī)下收支兩條線及門票收入不得打包上市等問題。除了門票基本收入，還可以擴(kuò)大底層資產(chǎn)外延，汲取景區(qū)交通車、纜車、索道等多樣化收入，以及其他基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的外部收益內(nèi)部化，提升REITs收益水平。

從文化價(jià)值傳承的角度，文化旅游基礎(chǔ)設(shè)施收益的歸屬主體是值得深思的問題。景區(qū)的門票價(jià)格，體現(xiàn)的不僅是基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)成本，還體現(xiàn)了自然資源、歷史資源的文化附加價(jià)值。因此，在依法合規(guī)地處理文旅資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)的關(guān)系時(shí)，需要創(chuàng)新設(shè)計(jì)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。

探索設(shè)立全民所有的國家歷史文化基金，發(fā)揮基金在文化旅游存量資產(chǎn)盤活中的特定作用，讓全民共同享受盤活文旅資產(chǎn)后帶來的收益，有利于做到“取之于民、用之于民”。同時(shí)，國家歷史文化基金公司可作為重要的機(jī)構(gòu)投資人，通過Pre-REITs、戰(zhàn)略投資人等角色，助力文化旅游REITs擴(kuò)募壯大和持續(xù)健康發(fā)展。文旅領(lǐng)域REITs創(chuàng)新的機(jī)遇巨大。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs是我國投融資體制改革的重大創(chuàng)新。自首批9單項(xiàng)目上市兩年多來，REITs的綜合價(jià)值日益得到各方認(rèn)可。我國REITs市場前景廣闊，文旅基礎(chǔ)設(shè)施的加入，將進(jìn)一步拓展REITs發(fā)展空間、激發(fā)創(chuàng)新活力。

（作者系中國國際工程咨詢有限公司黨委書記、董事長）