8月23日晚間，龍湖宣告即將發(fā)行2022年第一期中期票據(jù)，發(fā)行規(guī)模為15億元，而該中期票據(jù)由中債信用增進投資股份有限公司（簡稱“中債信用公司”）提供全額擔(dān)保增信支持。

據(jù)悉，這是中債信用公司通過直接擔(dān)保方式增信的首單民營房企債券。此次，監(jiān)管層推出這種“中債擔(dān)保 債券發(fā)行”的融資新模式，會惠及更多民營房企嗎？

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首單全額擔(dān)保民營房企債券落地

8月19日，中國銀行間市場交易商協(xié)會再次召集多家民營房企召開座談會，探討通過中債信用公司增信支持的方式支持民營房企發(fā)債融資。目前已知的首批試點企業(yè)包括龍湖、金地、碧桂園、旭輝、新城控股、遠(yuǎn)洋集團六家房企，后續(xù)試點或?qū)⒉幌抻谝陨狭颐駹I房企。

5天后，“中債擔(dān)保”首單債券落地龍湖。根據(jù)龍湖發(fā)布的公告，此筆中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模為15億元，為期3年，票面利率詢價區(qū)間為3.00%-4.30%，發(fā)行時間為8月25日，由中債信用公司提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。

由此可見，此次融資以中債信用公司為背書，擔(dān)保方式為“全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)?！?，這種模式或成為此后房企發(fā)行此類債券的參考。

中指研究院企業(yè)事業(yè)部總監(jiān)劉水認(rèn)為，中期票據(jù)具有發(fā)行量大、期限長的特點，是房企在銀行間債券市場發(fā)行的重要債務(wù)融資工具，監(jiān)管層此時提出為中期票據(jù)提供“全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保”增信措施，將為民企信用債發(fā)行繼續(xù)拓寬道路。

中銀證券夏亦豐、許佳璐在研報中分析稱，“全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)?！?，而非固定限額擔(dān)保，即當(dāng)被擔(dān)保對象發(fā)生違約后，擔(dān)保方要全額、無條件、不可撤銷地履行被擔(dān)保人應(yīng)盡的全部義務(wù)，可以視為是對債權(quán)人權(quán)益保障力度最強的擔(dān)保措施。此次龍湖試水的這一舉措，也是在此前監(jiān)管方提出的通過創(chuàng)設(shè)信用保護工具為民營企業(yè)債券融資提供增信支持的再升級，對市場信心提振作用較大。

中債信用二度援手民營房企

值得一提的是，不同于普通央企、國企，中債信用公司是我國首家專業(yè)債券信用增進機構(gòu)，是2009年在中國人民銀行的指導(dǎo)下由中國銀行間市場交易商協(xié)會聯(lián)合多家實力國企成立的。

而這次并非中債信用公司首次出手幫助房企。今年5月，碧桂園、龍湖、旭輝、新城控股、美的置業(yè)被監(jiān)管機構(gòu)選為示范民營房企，開始首次使用“債券發(fā)行 信用保護工具”的新模式來打開新的融資渠道。5月24日，新城控股發(fā)行一筆10億元的中期票據(jù)，由中債信用公司和上海銀行聯(lián)合創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證，成為中債信用公司支持推出的首單房企信用風(fēng)險緩釋憑證。

“此次的舉措，則是在監(jiān)管層提出創(chuàng)設(shè)信用保護工具后，為民營企業(yè)債券融資提供增信支持的再升級?！眲⑺硎荆袀庞檬菄?，如果作為擔(dān)保，能夠有效提高債券信用水平，幫助民營房企發(fā)債融資。

中銀證券夏亦豐、許佳璐也指出，對于信用風(fēng)險緩釋工具來講，雖然可以促進單只債券的發(fā)行，但并不能實質(zhì)性改善市場對單一主體的信用風(fēng)險偏好，或市場對整個民營地產(chǎn)債的風(fēng)險偏好。而此次示范房企將引入國資信用擔(dān)?；蛟鲂牛▏Y擔(dān)保公司擔(dān)?；蛘邍衅髽I(yè)直接認(rèn)購示范房企債券，為債券成功發(fā)行保駕護航。

更多民營房企有望試水新模式

除了龍湖外，此次以中債信用為擔(dān)保發(fā)債所涉及的試點房企還有金地、碧桂園、旭輝、新城控股、遠(yuǎn)洋集團。

對于近日是否有計劃以中債信用擔(dān)保方式來發(fā)債，旭輝方面回應(yīng)新京報記者時表示：“目前正在推進中?！?/p>

當(dāng)前，民營房企的融資困境依然未解，在流動性趨緊的行業(yè)大背景下，亟待從融資端為更多民營房企“輸血”。

據(jù)中指研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1-7月，民營房企發(fā)行海外債融資93.3億元，同比下降94.9%；信用債融資155.8億元，同比下降83.6%。在當(dāng)前環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)的民營房企也同樣面臨渠道狹窄、融資不暢的問題。

隨著美元債違約頻次增加，房企海外融資持續(xù)下降，信用債融資成為民營房企的“救命稻草”。自監(jiān)管層在5月推出“債券發(fā)行 信用保護工具”的模式以來，包括信用違約掉期和信用風(fēng)險緩釋憑證在內(nèi)的信用保護工具，帶動了龍湖、碧桂園、美的置業(yè)、新城控股、旭輝等頭部民企先后成功發(fā)行多筆信用債，實現(xiàn)融資39億元。

在總體融資下滑之中，包括中期票據(jù)在內(nèi)的信用債融資卻較為穩(wěn)定。據(jù)中指研究院統(tǒng)計，7月，信用債已經(jīng)連續(xù)三個月發(fā)行額環(huán)比小幅正向增長，這一渠道已不再受限，但發(fā)行主體仍以央企為主。

那么，此次“中債擔(dān)保 債券發(fā)行”的融資新模式能否惠及更多民營房企呢？對此，IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示：“中債信用公司作全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，對于企業(yè)成功發(fā)債以及發(fā)債條件、發(fā)債成本有著決定性影響，有利于民營房企以更低的成本、更好的發(fā)債條件進行規(guī)模更大的融資。但是，這種方式如果是市場化的，只適用于優(yōu)秀的頭部民營房企，而不太可能推廣到中小型或者已經(jīng)出險的民營房企中去。”

“本次流動性支持涉及的民營房企同樣以碧桂園、旭輝、龍湖等優(yōu)質(zhì)示范企業(yè)為主，中小型房企仍未惠及，而后者對補充流動性的需求相對更多。若后續(xù)對于風(fēng)險可控、相對穩(wěn)健的中小型民企也適度放寬限制，獲得相應(yīng)融資支持，將會為行業(yè)帶來更大的利好。”中銀證券指出。