債市周三（8月16日）延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，貨幣政策寬松預(yù)期繼續(xù)呵護(hù)債市買(mǎi)盤(pán)，國(guó)債期貨全線收漲，銀行間現(xiàn)券收益率小幅下行0.5-1BP左右，稅期壓力促使隔夜資金利率繼續(xù)上行，不過(guò)流動(dòng)性仍然可以保持基本均衡。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱(chēng)，今年內(nèi)央行已降息25BP，后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注寬財(cái)政及寬信用政策的落地，如地方債發(fā)行加速、存量債務(wù)置換推進(jìn)、政策性開(kāi)發(fā)性金融工具加碼及銀行信貸配套。下一階段10年國(guó)債預(yù)計(jì)將圍繞著2.5%附近波動(dòng)，但寬貨幣預(yù)期博弈結(jié)束后，交易盤(pán)存在一定止盈行為，市場(chǎng)有波動(dòng)但風(fēng)險(xiǎn)不大。

【資料圖】

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.25%，10年期主力合約漲0.08%，5年期主力合約漲0.05%，2年期主力合約漲0.01%。

銀行間主要利率債收益率小幅下行，截至發(fā)稿，10年期國(guó)開(kāi)活躍券230210收益率下行0.4BP至2.6775%，10年期國(guó)債活躍券230012收益率下行0.25BP至2.565%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤(pán)跌0.11%，24只可轉(zhuǎn)債跌幅超2%，開(kāi)能轉(zhuǎn)債、潤(rùn)建轉(zhuǎn)債、英特轉(zhuǎn)債、甬金轉(zhuǎn)債、紐泰轉(zhuǎn)債跌幅居前，分別跌5.88%、4.29%、4.23%、4.08%、3.84%。漲幅方面，7只可轉(zhuǎn)債漲幅超2%，“N立中轉(zhuǎn)”、“神通轉(zhuǎn)債”、“N天源轉(zhuǎn)”、東時(shí)轉(zhuǎn)債、華設(shè)轉(zhuǎn)債漲幅居前，分別漲43%、20%、18.82%、4.97%、3.57%。

交易所地產(chǎn)債多數(shù)下跌，“22龍湖01”跌超16%，“21龍湖05”和“21金地03”跌超8%，“21金地01”跌超7%，“16金地02”和“21龍湖04”跌超5%，“22旭輝01”跌超3%；“21旭輝01”漲超17%，“20旭輝02”漲超8%。城投債表現(xiàn)較好，“20常城02”漲近5%，“21濰財(cái)G1”、“21舟城03”、“22興投06”、“20長(zhǎng)交01”漲超2%。

【海外債市】

北美市場(chǎng)方面，美債收益率在亞市交易時(shí)段多數(shù)下行，10年期美債收益率報(bào)4.189%，下行3.2BPs。美國(guó)經(jīng)濟(jì)出人意料地韌性十足，這可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)將利率更長(zhǎng)時(shí)間地維持在較高水平。因預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退而將投資組合配置為防御性的債券投資者不得不相應(yīng)調(diào)整策略。最近幾周，經(jīng)濟(jì)軟著陸獲得了更多共識(shí)，更多人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在成功抑制通脹的同時(shí)，避免將美國(guó)經(jīng)濟(jì)打入衰退。

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率全線回落，10年期日債收益率尾盤(pán)報(bào)4.188%，下行3.3BPs。日本內(nèi)閣府發(fā)布的初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，今年二季度日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，按年率計(jì)算增幅為6%，好于市場(chǎng)預(yù)期。其中，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但消費(fèi)疲軟、內(nèi)需不振等問(wèn)題突出。當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)仍面臨多重挑戰(zhàn)，長(zhǎng)期復(fù)蘇乏力，預(yù)計(jì)日本央行將繼續(xù)維持寬松貨幣政策，以提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱(chēng)，為對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月16日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2990億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.8%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日20億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放2970億元。

資金面方面，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種上行6.3BPs報(bào)1.833%，7天期下行5.5BPs報(bào)1.831%，14天期下行1.6BP報(bào)1.838%，1個(gè)月期下行0.9BP報(bào)1.876%。

8月15日，央行超預(yù)期“降息”，MLF、逆回購(gòu)和SLF利率分別下調(diào)15BPs、10BPs、10BPs。央行公告稱(chēng)，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月15日央行開(kāi)展2040億元7天期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率分別為1.80%、2.50%，上次分別為1.90%、2.65%，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

數(shù)據(jù)顯示，上日4000億元MLF和60億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈投放1990億元。當(dāng)日盤(pán)后，央行調(diào)整常備借貸便利利率，隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.65%，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.80%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.15%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中金固收：此輪降息是央行“逆周期調(diào)節(jié)”進(jìn)一步發(fā)力之舉，在當(dāng)前實(shí)體內(nèi)生性需求偏弱、地產(chǎn)疲軟、出口承壓等多重壓力下，央行降息一定程度上可以通過(guò)價(jià)格讓利來(lái)激發(fā)實(shí)體融資需求、降低實(shí)體融資成本。雖然央行在3個(gè)月內(nèi)已展開(kāi)兩輪降息，對(duì)比歷輪放松周期來(lái)看，放松速度和放松時(shí)點(diǎn)均偏快、偏早，但我們認(rèn)為這一寬松路徑尚未結(jié)束，后續(xù)降準(zhǔn)和進(jìn)一步的降息仍可期。

中信固收：在內(nèi)外需走弱和人民幣匯率貶值環(huán)境下，8月MLF操作量?jī)r(jià)雙寬，MLF利率超預(yù)期降息15bps以穩(wěn)定市場(chǎng)信心，顯示貨幣寬松決心。往后看，LPR報(bào)價(jià)、存款利率、存量房貸利率等亦有下調(diào)空間，年內(nèi)降準(zhǔn)概率仍高。經(jīng)濟(jì)疲弱狀況延續(xù)及貨幣寬松周期未結(jié)束，預(yù)計(jì)長(zhǎng)債利率中樞將逐步靠近MLF利率2.5%。

華泰固收：本次降息合理且有必要性：第一，通脹水平低，社融+經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，需要降息降低實(shí)際利率；第二，引導(dǎo)房貸利率降低，緩解地產(chǎn)壓力；第三，財(cái)政動(dòng)作有限，貨幣壓力有所增大；第三，財(cái)政動(dòng)作有限，貨幣壓力有所增大；第四，政治局會(huì)議后，貨幣政策也要有所動(dòng)作，尤其是央行人事變動(dòng)后要有新作為、新氣象；第五，8月處于美聯(lián)儲(chǔ)加息空檔期，外部制約有所緩解。