在股權(quán)投資市場(chǎng)整體延續(xù)下滑趨勢(shì)下，“逆勢(shì)紅火”的母基金受到格外關(guān)注。在諸多高凈值人群投資“工具箱”中，借道市場(chǎng)化母基金配置另類資產(chǎn)漸成趨勢(shì)。

(相關(guān)資料圖)

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，母基金由于其合理配置、分散風(fēng)險(xiǎn)等諸多優(yōu)點(diǎn)，是個(gè)人投資者資產(chǎn)配置的正確方式。在當(dāng)下私募股權(quán)募資難、退出難的背景下，篩選優(yōu)秀的GP成為衡量母基金管理能力的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。

母基金受到高凈值人群投資青睞

近幾年來，隨著中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展與成熟，相對(duì)于直接投資的基金方式，私募股權(quán)母基金因其分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)以及高水平、專業(yè)化等特質(zhì)迅速發(fā)展起來。

“相比直投，母基金的杠桿更高，配置效率更快，通過GP的篩選，可以快速覆蓋優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。如果有直投訴求的話，母基金生態(tài)可以作為優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的‘蓄水池’。”創(chuàng)業(yè)接力合伙人、上海市天使投資引導(dǎo)基金運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人董若愚認(rèn)為，從財(cái)務(wù)角度來講，因?yàn)槟富鹜顿Y涉及多個(gè)投資組合，所以拉長(zhǎng)周期來看整體出現(xiàn)虧損的幾率很小，收益相對(duì)比較平滑。

根據(jù)清科研究中心最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年，我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)募資結(jié)構(gòu)分化趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)，以政府機(jī)構(gòu)/政府出資平臺(tái)、國(guó)企/央企、政府引導(dǎo)基金等為代表的國(guó)資背景LP合計(jì)披露出資金額占比達(dá)71.2%。這意味著，家辦、捐贈(zèng)基金、高凈值人群等已不再成為新募基金的主要選擇，母基金逐漸成其布局私募股權(quán)的主要渠道。

歐洲投資基金（European Investment Fund）之前一項(xiàng)研究顯示，如果投資單一項(xiàng)目，本金損失的概率達(dá)到40%；如果投資單一基金，本金損失的概率約為24%；如果投資一支母基金，本金損失概率平均不到1%。

大唐財(cái)富認(rèn)為，一方面，母基金在私募股權(quán)基金行業(yè)屬于穩(wěn)健型的產(chǎn)品，比較適合剛接觸私募股權(quán)基金行業(yè)的投資人，或者資產(chǎn)配置規(guī)模不大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限的客戶。另一方面，在私募股權(quán)投資基金行業(yè)，知名GP的投資門檻比較高，一般的投資人很難觸及，而母基金可以給一般投資人提供一個(gè)間接投資知名GP的平臺(tái)。

“財(cái)富管理平臺(tái)的母基金有自己的特色和特別的優(yōu)勢(shì)?！贝筇曝?cái)富表示，財(cái)富管理公司以服務(wù)高凈值客戶為核心，為客戶理財(cái)提供全方位的資產(chǎn)配置需求，母基金是資產(chǎn)配置中的一環(huán)，這樣更有利于幫助客戶合理的分配資金、穩(wěn)健投資。同時(shí)財(cái)富管理公司在擬投GP的選擇上更加市場(chǎng)化、靈活化，既有百億規(guī)模的大白馬系列，也有異軍突起的小規(guī)模黑馬型基金，多種層次、多方領(lǐng)域的覆蓋，可以有效保持母基金的穩(wěn)定性和市場(chǎng)嗅覺。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)正在興起與繁盛，投資者們正改變過去固收時(shí)代、房產(chǎn)時(shí)代的思維，適應(yīng)資產(chǎn)配置新時(shí)代的走向，即全球化、權(quán)益類與母基金為財(cái)富管理的重要選擇。

募資難下篩選GP要求在提升

根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2023年上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)整體延續(xù)了下滑趨勢(shì)，募集規(guī)模達(dá)7341.45億元，同比下滑23.5%；投資金額合計(jì)為2929.65億元，同比下滑42%。

“最近兩年，國(guó)內(nèi)基金管理人數(shù)量在不斷減少，這也是整個(gè)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、不斷出清的自然過程?！倍粲薇硎?，現(xiàn)在整體募資環(huán)境的艱難，對(duì)GP機(jī)構(gòu)的投資成功率提出更高的要求，基金要從過去的“散著打”變成“瞄著打”，然后平衡好預(yù)期收益和DPI的關(guān)系。

在此背景下，篩選出優(yōu)秀的GP愈發(fā)重要?！霸谕顿YGP時(shí)，除了看重GP團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力和管理能力，更期待GP能夠在趨同的賽道中投出自己的風(fēng)格，有獨(dú)到的行業(yè)洞察力與專業(yè)的行研能力，并能夠根據(jù)過往的投資經(jīng)驗(yàn)、投資業(yè)績(jī)、行業(yè)變化適時(shí)調(diào)整投資邏輯與投資方法?！贝筇曝?cái)富表示。

星界資本管理合伙人方遠(yuǎn)認(rèn)為，一方面，基金投資是一個(gè)需要全能冠軍而不是單項(xiàng)冠軍的事情，任何盲點(diǎn)都有可能會(huì)產(chǎn)生損失，因此GP的治理結(jié)構(gòu)等因素非常重要。另一方面，真正優(yōu)秀的GP不光在市場(chǎng)上行的時(shí)候能投到非常好的項(xiàng)目，還應(yīng)該能做到非常好的投后管理?！斑@是我們作為基金投資人在投前很難看到的事情，但是這些內(nèi)功是優(yōu)秀的基金管理人與普通項(xiàng)目交易員的區(qū)別”。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，挑選GP的標(biāo)準(zhǔn)并未發(fā)生重大的調(diào)整，依舊以全方位多角度的考察方法優(yōu)中選優(yōu)，為投資人選擇更優(yōu)秀的GP。但在考察GP的細(xì)節(jié)方面，會(huì)根據(jù)監(jiān)管規(guī)定及歷史的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)GP的內(nèi)控、合規(guī)、投資業(yè)績(jī)、基金運(yùn)作提出了更新更高的要求。

在大唐財(cái)富看來，雖然大批GP面臨著在管基金退出難、新設(shè)基金募資難的雙重壓力，但仍有一些GP依舊保持著穩(wěn)定甚至積極的發(fā)展態(tài)勢(shì)。比如，管理規(guī)模超過百億的白馬基金，有足夠的底氣可以跨越周期，同時(shí)也有響亮的品牌和資源可以繼續(xù)獲得資金支持；部分擁有特殊行業(yè)專業(yè)能力的中小型GP，以專業(yè)的行業(yè)分析和判斷能力選擇了上行的賽道，同時(shí)較小的體量也靈活于調(diào)整。

“大唐元一母基金的投資方向覆蓋了大制造、大健康、大消費(fèi)以及賽道，特別是科技和醫(yī)療行業(yè)，對(duì)投資人的專業(yè)性和行業(yè)判斷力有了更高的要求，大唐元一在選擇GP時(shí)，也會(huì)特別關(guān)注GP投資團(tuán)隊(duì)、投資骨干對(duì)細(xì)分領(lǐng)域的理解和清晰、獨(dú)特的投資策略和投資邏輯，對(duì)擁有專業(yè)團(tuán)隊(duì)和清晰投資理念的GP一直情有獨(dú)鐘，其中包括很多投資早期VC機(jī)構(gòu)?！贝筇曝?cái)富說。