合成橡膠（丁二烯橡膠）期貨及期權(quán)將于今日（7月28日）在上海期貨交易所正式掛牌交易。上期所27日公布丁二烯橡膠期貨首批7個合約的掛牌基準(zhǔn)價均為9990元/噸。

合成橡膠是以丁二烯為主要原材料的產(chǎn)物，作為三大合成材料之一，被廣泛應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)和生活的方方面面。合成橡膠的兩個主流膠種——順丁與丁苯橡膠均是由丁二烯或丁二烯與其他物質(zhì)聚合而成。在上期所此次合成橡膠衍生品的設(shè)計中，也選取了順丁橡膠這一目前世界上產(chǎn)量最大、應(yīng)用最廣泛的丁二烯橡膠品種作為實物交割的品種。

那么，相比較公布的掛牌基準(zhǔn)價，目前順丁橡膠市場基本面如何？又將怎樣影響合成橡膠衍生品上市以后的走勢呢？

【資料圖】

國內(nèi)丁二烯橡膠的主流牌號為BR9000。在機(jī)構(gòu)看來，結(jié)合當(dāng)前丁二烯橡膠的基本面、交割成本，以及外圍市場環(huán)境等因素，合成橡膠期貨上市首日高開的概率較大。但在丁二烯遠(yuǎn)期供應(yīng)趨松和輪胎需求依舊偏弱的背景下，丁二烯橡膠遠(yuǎn)期走勢并不被看好。

從基本面看，在成本端走高和供應(yīng)端收緊的支撐下，7月以來，丁二烯橡膠現(xiàn)貨價格較6月底小幅反彈。卓創(chuàng)資訊的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日全國BR9000均價收于10500元/噸附近，較月內(nèi)高點價格下跌不足2%，但較6月底反彈5.5%。

據(jù)卓創(chuàng)資訊分析師王玉蓮、景新華分析，造成丁二烯橡膠價格反彈的原因在于：一方面，雖然受利潤好轉(zhuǎn)提振生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，但7月份除例行檢修以外仍有部分順丁橡膠裝置安排檢修，使得行業(yè)整體開工水平下滑，供應(yīng)面對行情有所支撐。另一方面，成本端丁二烯部分裝置7月臨時停車，帶動了丁二烯價格走高進(jìn)而支撐了順丁橡膠市場價格走高。

“根據(jù)7月26日各地區(qū)丁二烯橡膠現(xiàn)貨最低價10600元/噸，及上期所交割規(guī)則核算，丁二烯橡膠2401合約交割成本約為311-358元/噸，現(xiàn)貨折算盤面價格10911-10958元/噸，高于掛牌價格，因此合成橡膠上市首日走強(qiáng)的概率更高?！弊辖鹛祜L(fēng)期貨觀點認(rèn)為。

另據(jù)大地期貨測算，目前最便宜的合成橡膠交割品為浙江傳化現(xiàn)貨價格10600元/噸，按照主力BR2401合約的到期時間和理論持有成本計算，期貨價格頂部在10900元/噸。從產(chǎn)業(yè)鏈利潤來看，目前順丁橡膠生產(chǎn)利潤仍有400元/噸左右，因此對于價格底部大約在于10400元/噸?！邦A(yù)計BR2401盤面預(yù)期在10400-10900元/噸之間，接近10400-10500元/噸左右，高于基準(zhǔn)價9990元/噸?！?/p>

但需要注意的是，從中長期看，丁二烯橡膠的遠(yuǎn)期走勢并不被看好，需求承壓和供應(yīng)趨增是主要理由。

“年內(nèi)下游輪胎工廠整體開工水平高位運(yùn)行，但尚未恢復(fù)至2019年同期水平，現(xiàn)階段來看，下游全鋼輪胎行業(yè)開工較2019年同期下滑13個百分點附近，業(yè)者對于需求恢復(fù)預(yù)期缺乏信心，抑制順丁橡膠整體漲幅，7月順丁橡膠整體表現(xiàn)為重心反彈但波動區(qū)間偏窄?！蓖跤裆?、景新華認(rèn)為。

東海期貨也提到，當(dāng)下，順丁橡膠自身仍有生產(chǎn)利潤，推動生產(chǎn)企業(yè)維持高負(fù)荷開工，并且隨著國內(nèi)煉廠不斷投產(chǎn)，順丁橡膠遠(yuǎn)期供應(yīng)預(yù)期偏強(qiáng)。但下游輪胎廠的需求相對平穩(wěn)，環(huán)比的變化預(yù)計不大?！靶枨笃椒€(wěn)潛在的含義即為下游無法消化超量的供應(yīng)，當(dāng)然也不會因為需求斷崖式下滑導(dǎo)致合成橡膠價格坍塌?！?/p>

因此，目前的順丁橡膠處于成本定價階段，從丁二烯到順丁橡膠都存在生產(chǎn)利潤，而下游需求無法消化持續(xù)的增產(chǎn)，順丁橡膠基本面指引偏弱。

南華期貨也表示，從基本面角度來看，預(yù)計2023年丁二烯橡膠將呈現(xiàn)供給小幅增加的狀態(tài)，需求主要取決于下游輪胎的配套和替換，大概率維持供給略剩的產(chǎn)業(yè)格局。掛牌基準(zhǔn)價基本為國產(chǎn)丁二烯碳四抽提法生產(chǎn)丁二烯橡膠成本附近，較為充分地反映出未來產(chǎn)能不斷增加的過剩預(yù)期?？紤]到短期和中長期的供需，南華期貨認(rèn)為，BR2401及后續(xù)月份合約上市后走勢上更傾向于呈現(xiàn)先漲后跌的格局，遠(yuǎn)月合約壓力將更大。

另外，相對于天然橡膠，合成橡膠的化工品屬性更重，且考慮到丁二烯橡膠現(xiàn)貨本身的高波動性，丁二烯橡膠衍生品的價格波動或多或少也會帶有標(biāo)的商品價格波動的“影子”。