近日，中證金融公司發(fā)布《中國(guó)證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）（2023年修訂）》等規(guī)則。本次發(fā)布的規(guī)則實(shí)現(xiàn)了全市場(chǎng)轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)模式的整合統(tǒng)一，重點(diǎn)將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到主板，并為在北京證券交易所市場(chǎng)推廣預(yù)留了空間。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，全市場(chǎng)各板塊轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)處理統(tǒng)一后，有利于增加市場(chǎng)供給、提升交易效率，進(jìn)一步滿足參與方多樣化需求。

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提升主板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化水平和成交效率

轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是融資融券的上游業(yè)務(wù)，包括轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，其中轉(zhuǎn)融資是指證券金融公司將自有資金或者通過發(fā)行債券等方式籌集的資金融出給券商，轉(zhuǎn)融券是指證券金融公司向上市公司股東等出借人借入流通證券并融出給券商，以供其開展兩融業(yè)務(wù)。

本次轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)新規(guī)將科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板已實(shí)施的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到滬、深主板，整合并統(tǒng)一各板塊轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)處理。其中，明確將主板“期限固定、費(fèi)率固定”模式的轉(zhuǎn)融券約定申報(bào)方式統(tǒng)一調(diào)整為市場(chǎng)化的約定申報(bào)方式，借貸雙方可以自主協(xié)商確定轉(zhuǎn)融券期限、費(fèi)率，進(jìn)行更加靈活的展期和提前了結(jié)，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)融券實(shí)時(shí)成交并可實(shí)時(shí)用于融券業(yè)務(wù)。

新華財(cái)經(jīng)了解到，在原來的“期限固定、費(fèi)率固定”模式下，由符合條件的公募基金、社?；?、保險(xiǎn)資金等出借人收取的3天、7天、14天、28天、182天的轉(zhuǎn)融入年費(fèi)率分別為1.5%、1.6%、1.7%、1.8%、2.0%，由券商支付的轉(zhuǎn)融出年費(fèi)率分別為4.0%、3.9%、3.8%、3.7%、3.5%，相應(yīng)費(fèi)率差在1.5%至2.5%左右。

中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理李求索認(rèn)為，根據(jù)科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)務(wù)情況，由于市場(chǎng)化期限費(fèi)率暫無上限，相應(yīng)的市場(chǎng)報(bào)價(jià)通常會(huì)高于主板的固定期限費(fèi)率，也即券商可能會(huì)將部分降費(fèi)紅利實(shí)際讓渡給出借人。

“對(duì)融券業(yè)務(wù)而言，影響規(guī)模增長(zhǎng)的核心在于券源，市場(chǎng)化的約定申報(bào)方式能夠提升成交效率?！蔽鞑孔C券非銀首席分析師羅鉆輝表示，市場(chǎng)化程度較高的科創(chuàng)板最新的融券余額為210億元，占兩融余額的比重達(dá)23.0%；創(chuàng)業(yè)板在機(jī)制優(yōu)化后，融券余額占比也迅速提升至6.8%。對(duì)于券商而言，融券業(yè)務(wù)是服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶的重要工具，考驗(yàn)的是綜合金融服務(wù)能力。

值得注意的是，本次轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)新規(guī)也將主板轉(zhuǎn)融券費(fèi)率差降至0.6%，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板保持一致，同時(shí)取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制，大幅降低了券商參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)成本。

拓寬主板轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍和出借人范圍

近年來，隨著注冊(cè)制改革不斷深化，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)融通制度逐步優(yōu)化，券源由機(jī)構(gòu)股東擴(kuò)大至公募基金、保險(xiǎn)資金、QFII等各類機(jī)構(gòu)投資者，其中科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板券源還包括參與注冊(cè)制IPO的戰(zhàn)略投資者。

本次轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)新規(guī)也拓寬了主板轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍和出借人范圍，即注冊(cè)發(fā)行股票上市首日即可納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍，同時(shí)注冊(cè)發(fā)行股票的戰(zhàn)略投資者可以在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票。

中信證券認(rèn)為，在交易制度層面，新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，轉(zhuǎn)融通機(jī)制得到優(yōu)化，融券券源范圍將進(jìn)一步擴(kuò)大，A股市場(chǎng)將進(jìn)一步向成熟市場(chǎng)邁進(jìn)，兩融業(yè)務(wù)將迎來一個(gè)新的發(fā)展階段。

李求索也認(rèn)為，這有利于擴(kuò)大券源、增加供給，尤其是促進(jìn)融券業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步提升，滿足市場(chǎng)參與方多樣化需求。以創(chuàng)業(yè)板為例，自2020年6月12日發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)特別規(guī)定》以來，創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融券規(guī)模持續(xù)上升。2020年6月末創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)融券余量、余額分別占全市場(chǎng)的7.8%、11.6%，至2022年12月末分別提高到了11.8%、23.9%。

除了上述轉(zhuǎn)融券申報(bào)方式調(diào)整、轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍擴(kuò)大等之外，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)新規(guī)還增加了對(duì)交易類強(qiáng)制退市情形的業(yè)務(wù)處理規(guī)定，并對(duì)涉及終止上市的標(biāo)的證券，增加了協(xié)商提前了結(jié)的靈活處理方式，使退市標(biāo)的證券的處理機(jī)制更加完備、靈活。

中金公司非銀分析師蒲寒認(rèn)為，本次轉(zhuǎn)融通制度的優(yōu)化有望進(jìn)一步擴(kuò)大主板兩融券源、提高出借人意愿、提升交易效率，預(yù)計(jì)融券規(guī)模有望迎來進(jìn)一步擴(kuò)容，同時(shí)有助于降低券商轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)參與成本、增厚利息凈收入。對(duì)券商而言，頭部券商在機(jī)構(gòu)客戶方面具有較強(qiáng)的資源積累，同時(shí)在機(jī)構(gòu)投研、基金代銷、托管等方面的綜合優(yōu)勢(shì)有助于券源獲取，融券業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。

據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2023年1月末，A股兩融標(biāo)的證券數(shù)量為3340只，轉(zhuǎn)融通余額2191億元，其中轉(zhuǎn)融資余額1001億元，占滬深兩市融資余額的比重6.9%；轉(zhuǎn)融券余額1189億元，余量64.8億股，占滬深兩市融券余量的比重69.8%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，伴隨著本次轉(zhuǎn)融通新規(guī)的逐步落地，市場(chǎng)供給不斷增加且交易效率繼續(xù)提升，未來轉(zhuǎn)融通在兩融業(yè)務(wù)中的貢獻(xiàn)占比有望進(jìn)一步提升。