周二（2月21日）早間，債市延續(xù)昨日低迷情緒低開下探，但隨后震蕩企穩(wěn)，收回跌幅，收盤時(shí)期貨現(xiàn)券均小幅下跌。人民銀行在公開市場(chǎng)開展小額凈投放操作，但未能緩解資金面緊張態(tài)勢(shì)，回購利率繼續(xù)走高。綜合各方面因素來看，債市下跌略有減緩跡象，但短期反轉(zhuǎn)難度仍不小。

【行情跟蹤】

中金所國(guó)債期貨21日早盤低開下探，隨后震蕩反彈收斂跌幅，收盤時(shí)各期限小幅下跌。10年期主力合約T2306跌0.04%，報(bào)99.48；5年期主力合約TF2306跌0.01%，報(bào)100.41；2年期主力合約TS2306跌0.02%，報(bào)100.58。

(相關(guān)資料圖)

銀行間主要利率債收益率先升后降，收盤時(shí)小幅上漲。10年期國(guó)債活躍券220025報(bào)2.9175%，漲0.25BP；10年期國(guó)開220220報(bào)3.09%，漲0.2BP。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)延續(xù)反彈，收盤上漲0.23%，報(bào)407.42。

【資金面】

人民銀行21日進(jìn)行1500億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.00%，與此前持平；鑒于當(dāng)日有910億元逆回購到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放590億元。

資金面早間依然表現(xiàn)緊張，銀行間回購利率小幅走高。上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)全線上行，隔夜品種上行3.8BP，報(bào)2.195%；7天期Shibor上行3.2BP，報(bào)2.136%；14天期Shibor上行16.3BP，報(bào)2.449%。

【海外債市】

隔夜美國(guó)交易市場(chǎng)因總統(tǒng)日休市。

亞市方面，日本長(zhǎng)短期國(guó)債21日表現(xiàn)繼續(xù)背離，超長(zhǎng)端品種稍回暖，10年期及以下個(gè)券多數(shù)上行1BP左右，10年期日債收益率超出0.5%的利率上限。稍早有官員指出日本央行候任行長(zhǎng)植田和男可能會(huì)非常緩慢地退出貨幣寬松政策，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)不大，收益率曲線繼續(xù)趨平。

截至21日尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.504%，上行0.4BP；3年期和5年期日債收益率分別走高1.5BP和1.8BP，報(bào)0.015%和0.238%。超長(zhǎng)端品種表現(xiàn)回暖，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.323%和1.489%，回落0.5BP和0.4BP。

一級(jí)市場(chǎng)方面，日本財(cái)務(wù)省稍早招標(biāo)的20年期國(guó)債實(shí)際發(fā)行9829億日元，投標(biāo)倍數(shù)為3.05倍，市場(chǎng)需求良好，參考收益率為1.306%。日本財(cái)務(wù)省公告稱，擬于3月1日發(fā)行2.9萬億日元2年期國(guó)債。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

海通證券：當(dāng)前利率或仍處于窄幅上行時(shí)期，基本面環(huán)比弱修復(fù)、資金波動(dòng)加劇、存單放量提價(jià)、信貸持續(xù)同比多增。但另一方面，考慮到地產(chǎn)社融走勢(shì)與表內(nèi)債貸比價(jià)，債市大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)可控。繳準(zhǔn)繳稅繳款跨月時(shí)點(diǎn)的波動(dòng)難免，建議今年組合杠桿水平不高于去年。

華創(chuàng)證券：預(yù)計(jì)稅期擾動(dòng)消減后，資金面可能邊際轉(zhuǎn)松，但信貸擴(kuò)張導(dǎo)致中長(zhǎng)期流動(dòng)性存在缺口，資金利率中樞已向政策利率2%回歸。如果沒有降準(zhǔn)等中長(zhǎng)期流動(dòng)性補(bǔ)充的情況下，依賴短期逆回購工具投放的資金面波動(dòng)難以下降，這將對(duì)債市形成一定壓力。

民生證券：從高頻數(shù)據(jù)觀察，當(dāng)前現(xiàn)實(shí)有一定程度的修復(fù)，但算不得強(qiáng)，考慮到一季度延續(xù)推升寬信用的政策訴求，以及當(dāng)前缺“長(zhǎng)錢”的流動(dòng)性訴求，3-4月不排除會(huì)有一次降準(zhǔn)，幅度或仍在0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金補(bǔ)充負(fù)債端以推動(dòng)寬信用。降息預(yù)計(jì)概率不高。預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率將回歸圍繞政策利率波動(dòng)，而沒有大幅上行的基礎(chǔ)；但中樞有所抬升之下，資金面波動(dòng)會(huì)加大。利率短期內(nèi)或還需關(guān)注資金延續(xù)趨緊下短端調(diào)整的壓力；中期則謹(jǐn)防政策持續(xù)發(fā)力下市場(chǎng)對(duì)交易復(fù)蘇的預(yù)期，長(zhǎng)端仍有階段性調(diào)整壓力。當(dāng)前，對(duì)比各期限各等級(jí)信用利差來看，中短久期的中高等級(jí)信用利差已壓縮至歷史數(shù)據(jù)25%分位水平，吸引力仍然存在，但壓縮的空間或并不算大，展望未來，中短端信用票息的參與仍可維持，但需審慎關(guān)注過度擁擠的交易帶來的或有風(fēng)險(xiǎn)。