隨著市場炒作“托克被騙”消息的熱情降溫，近兩個交易日國內(nèi)外鎳價顯著回落。在上周五（10日）倫鎳收跌近6%之后，滬鎳13日也承壓下跌超3%。市場普遍認(rèn)為，“托克事件”對鎳市的影響有限，而且在基本面中長期過剩的壓力之下，鎳價重心仍偏下行。

短期供應(yīng)偏緊 鎳價短線波動大

(相關(guān)資料圖)

上周，全球知名的大宗商品貿(mào)易商托克疑稱其遭遇鎳欺詐，損失或達(dá)5.77億美元，市場根據(jù)損失金額折算，體量或有可能達(dá)到2萬噸金屬鎳。該消息給鎳市帶來了不小的擾動，導(dǎo)致倫敦金屬交易所（LME）鎳價在上周四（2月9日）大幅上漲。從市場的解讀來看，“托克遭遇欺詐”的事件進(jìn)一步印證了當(dāng)下鎳市供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂。

受到新能源需求快速發(fā)展和地緣局勢的影響，加上“倫鎳逼倉事件”帶來的擾動，2022年國內(nèi)外鎳價大幅飆升。但自2022年下半年以來，鎳價走勢已經(jīng)能回歸基本面主導(dǎo)的邏輯之下。

而就目前基本面來看，短期內(nèi)純鎳庫存偏低，仍舊是鎳價的有力支撐。據(jù)倫敦金屬交易所（LME）的數(shù)據(jù)，截至2月10日，倫鎳庫存僅在48000噸左右，而在2022年年初，倫鎳庫存還在10萬噸的左右。上期所鎳庫存盡管節(jié)后有所回升，但也僅在3380噸左右。在如此低的顯性庫存背景下，短期純鎳供應(yīng)偏緊幾乎成為市場的共識。

近期鎳寬幅波動，在低庫存及供應(yīng)改善預(yù)期之間反復(fù)。具體來看，方正中期期貨表示，從供給來看，2月供應(yīng)預(yù)期進(jìn)一步增加，同比增長超30%。鎳生鐵堅挺，礦石價格堅挺。進(jìn)口窗口偶爾打開，進(jìn)口流入，升水回落。需求端來看，合金備貨節(jié)后逢低有所發(fā)生，預(yù)期需求仍會修復(fù)改善。不銹鋼累庫略有緩解，但期現(xiàn)貨庫存均在高位。硫酸鎳近期價格有所上移，各地積極支持新能源汽車消費，而硫酸鎳轉(zhuǎn)向電積鎳生產(chǎn)令硫酸鎳供應(yīng)收緊憂慮有所上升，預(yù)期2月供應(yīng)顯著改善。鎳在低庫存條件下供給端依然較為脆弱，資金對消息面敏感，短線波動較大。

供應(yīng)逐步寬松 鎳中長期偏下行趨勢

雖然短期鎳價在消息面和基本面的共同影響下呈波動態(tài)勢，不過中遠(yuǎn)期來看，隨著高冰鎳項目陸續(xù)產(chǎn)出，鎳市供求轉(zhuǎn)松并進(jìn)一步趨向過剩，也基本得到了市場認(rèn)可，這也是導(dǎo)致鎳價中長期偏于下行的主要利空。

最新消息顯示，偉明環(huán)保13日公布的投資者活動繼續(xù)顯示，公司已簽署三份高冰鎳含鎳金屬年產(chǎn)規(guī)模達(dá)13萬噸項目合資協(xié)議，產(chǎn)能規(guī)模分別為4萬噸/年、4萬噸/年和5萬噸/年。其中首個4萬噸項目計劃于今年年底前產(chǎn)出產(chǎn)品。

早在2021年12月，青山打通高冰鎳產(chǎn)線的消息，就曾在日內(nèi)引發(fā)鎳價大幅下探。而今年1月末，印尼青山工業(yè)園區(qū)華能金屬實業(yè)有限公司（HNMI）冰鎳廠2#轉(zhuǎn)爐正常產(chǎn)出高冰鎳產(chǎn)品的消息也在2月初終止了鎳價的連漲。

隨著高冰鎳技術(shù)的發(fā)展和相關(guān)項目的投產(chǎn)，二級鎳對純鎳消費替代進(jìn)一步增強進(jìn)而導(dǎo)致純鎳成本下降、供應(yīng)趨松幾乎成為業(yè)內(nèi)的一致預(yù)期。

從需求端來看，一德期貨表示，近兩年由于鎳鐵的替代作用，不銹鋼對于純鎳的消耗已經(jīng)被擠壓到了極致，從當(dāng)前的鎳鐵供需情況以及鎳鐵電解鎳價差來看，不銹鋼對于純鎳的消耗不會有增量，純鎳消費的主要變量在硫酸鎳用純鎳量和合金用純鎳量。

2022年3季度，由于中間品產(chǎn)能瓶頸問題導(dǎo)致市場仍有鎳豆剛性需求，但是隨著印尼高冰鎳以及MHP項目的投產(chǎn)，中間品回流國內(nèi)，硫酸鎳對于純鎳的消耗明顯放緩，2022年12月份月度數(shù)據(jù)顯示，硫酸鎳生產(chǎn)原料中鎳豆鎳粉占比已經(jīng)降至1%以內(nèi)。而國泰君安期貨預(yù)計2023年中間品供應(yīng)偏樂觀，預(yù)計2023年國內(nèi)中間品供應(yīng)主要增量來源于印尼，或同比提高 130.0%至52.2萬噸，較2020年增加29.5萬噸。中間品供應(yīng)的增加，將導(dǎo)致硫酸鎳生產(chǎn)耗純鎳量于2023年進(jìn)一步下降。

展望2023年，鎳元素整體都呈現(xiàn)過剩預(yù)期。國金證券此前就在2023年度策略中提到，22年鎳元素已開始出現(xiàn)過剩跡象，但不同品種之間存在結(jié)構(gòu)性過剩/短缺的問題。23年雖預(yù)期電車高速增長帶來較多的硫酸鎳增量需求，但快速增長的中間品產(chǎn)量將抵消需求端的增長，中間品過剩邏輯也將逐步演繹；純鎳環(huán)節(jié)供應(yīng)端增量較小且主要來自下半年的釋放，需求端硫酸鎳及不銹鋼領(lǐng)域?qū)冩囉昧恳驯粔簻p到極致水平，后續(xù)合金電鍍領(lǐng)域行業(yè)增長將主導(dǎo)純鎳需求。預(yù)計隨著下半年新產(chǎn)能的投產(chǎn)，純鎳價格將逐步回落，但低庫存以及供應(yīng)端產(chǎn)能爬坡將拉長價格回落的時間。

上海有色網(wǎng)（SMM）也認(rèn)為，從目前的基本面數(shù)據(jù)看，2023年原生鎳將呈現(xiàn)明顯過剩預(yù)期。過剩仍主要集中在NPI上。除此之外，電解鎳也將有一定程度的過剩。另外，當(dāng)前市場屢屢傳出印尼政府將對鎳產(chǎn)品進(jìn)行出口增稅的消息，也或一定程度上影響NPI投產(chǎn)節(jié)奏及過剩預(yù)期?？傮w來說，2023年基本面及宏觀因素交織影響，鎳價仍較難擺脫大幅波動的狀態(tài)，但鎳價在預(yù)期過剩中或仍為下行趨勢。

綜上，新華指數(shù)工業(yè)原材料市場研究中心團(tuán)隊分析認(rèn)為，2023年鎳市場整體維持供需過剩的態(tài)勢，鎳價價格中樞將會震蕩下移。但鎳價下行的過程注定不會是一帆風(fēng)順的，全球流動性預(yù)期變化節(jié)奏、通脹變化、鎳新增產(chǎn)能釋放節(jié)奏將成為不同階段鎳價波動的主要邏輯。