現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品整改終于落下大幕。按照新規(guī)要求，相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)作模式改造與存續(xù)規(guī)模壓降同步，多家銀行與理財(cái)子公司均表示在年底前已基本完成相關(guān)整改工作。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2023年，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品在監(jiān)管要求上將與貨幣基金基本拉齊，但可以通過(guò)布局“品種下沉”“信用下沉”策略，鞏固投資優(yōu)勢(shì)。此外，短期限固收類(lèi)產(chǎn)品以及同業(yè)存單資管類(lèi)產(chǎn)品也會(huì)填補(bǔ)空白，不過(guò)受益于現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)健估值與銀行客群資源優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的替代。

產(chǎn)品申贖規(guī)則調(diào)整?“到賬時(shí)間、快贖上限”為核心

(相關(guān)資料圖)

11月28日，蘇銀理財(cái)調(diào)整“蘇銀理財(cái)啟源融匯現(xiàn)金1號(hào)”申贖規(guī)則；12月10日，浦發(fā)銀行調(diào)整“天添盈增利1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)、5號(hào)”申贖規(guī)則；12月17日，交銀理財(cái)調(diào)整“交銀理財(cái)穩(wěn)享現(xiàn)金添利理財(cái)產(chǎn)品”申贖規(guī)則...通過(guò)梳理多家銀行及理財(cái)子公司的公告發(fā)現(xiàn)，“到賬時(shí)間、快贖上限”是當(dāng)下現(xiàn)金管理產(chǎn)品整改的核心內(nèi)容。

一方面，調(diào)整現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品快速贖回額度，每個(gè)自然日（單日）的快速贖回累計(jì)上限額度由5萬(wàn)元下調(diào)為1萬(wàn)元；另一方面，延長(zhǎng)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的贖回時(shí)間，申贖時(shí)效由“T+0”變?yōu)椤癟+1”確認(rèn)。

回溯到2021年6月，央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求在2022年底必須完成現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品整改。

按照現(xiàn)金管理產(chǎn)品新規(guī)，銀行、理財(cái)公司對(duì)單個(gè)投資者在單個(gè)銷(xiāo)售渠道持有的單只產(chǎn)品單個(gè)自然日的贖回金額設(shè)定不高于1萬(wàn)元的上限。當(dāng)日認(rèn)購(gòu)的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品份額應(yīng)當(dāng)自下一個(gè)交易日起享有該產(chǎn)品的分配權(quán)益；當(dāng)日贖回的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品份額自下一個(gè)交易日起不享有該產(chǎn)品的分配權(quán)益。

另外，相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)作模式的調(diào)整還包括估值方法、投資范圍、投資比例等方面。中信銀行資產(chǎn)負(fù)債部楊旸解釋稱(chēng)，轉(zhuǎn)型后的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品投資范圍和限制基本比照貨幣基金，主要包括可投資產(chǎn)的類(lèi)別變少（不能投非標(biāo)資產(chǎn)）、所投的投資品期限明顯縮短（1年或397天以?xún)?nèi)）、組合加權(quán)剩余期限縮短（分層要求）、所投債券評(píng)級(jí)要求提高（不能投評(píng)級(jí)AA+以下的投資品，低于AAA評(píng)級(jí)的投資品的不超10%）、杠桿率下降（不超120%）。

存續(xù)規(guī)模壓降 收益率震蕩下行

從最直觀(guān)的存續(xù)規(guī)模來(lái)看，多家銀行理財(cái)子公司現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)?！耙阅炒笮欣碡?cái)公司為例，在月末、季末時(shí)點(diǎn)，產(chǎn)品總規(guī)模呈明顯脈沖式下降，這是由于銀行在關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)利用類(lèi)貨基沖存款?！闭猩套C券銀行業(yè)首席分析師廖志明稱(chēng)。

轉(zhuǎn)至全年角度，據(jù)中信證券測(cè)算，現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模在上半年大幅下降，6月底規(guī)模僅為8.60萬(wàn)億元，較2021年末下降7.46%。直至9月開(kāi)始，現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模又大幅攀升，9月環(huán)比增長(zhǎng)5.04%，10月規(guī)模達(dá)到9.38萬(wàn)億元，再創(chuàng)新高，但11月受到債市回調(diào)影響，截至11月末，規(guī)模為8.94萬(wàn)億元，環(huán)比下滑4.66%。彼時(shí)，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至2021年末，全市場(chǎng)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模為9.29萬(wàn)億元。

新規(guī)明確，過(guò)渡期臨近結(jié)束，理財(cái)公司攤余成本法估值的現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)規(guī)模將下降至其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金月末余額的200倍以?xún)?nèi)，而沒(méi)有成立理財(cái)公司的商業(yè)銀行現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)規(guī)模則不得超過(guò)其理財(cái)規(guī)模的30%。因此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，雖然各個(gè)機(jī)構(gòu)的整改節(jié)奏不一，目前現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品成功達(dá)到整改序時(shí)進(jìn)度。

在漸進(jìn)式整改趨勢(shì)下，產(chǎn)品收益率難免呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，今年11月銀行理財(cái)公司現(xiàn)金管理收益排名前30的產(chǎn)品平均7日年化收益率平均值為3.1431%，較今年1月下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。截至11月末，全市場(chǎng)存續(xù)現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的近7日、近1個(gè)月、近3個(gè)月、近6個(gè)月、近1年及成立以來(lái)年化收益率的平均水平均環(huán)比下跌，其中近1年收益率的平均水平為2.65%，環(huán)比下跌0.06個(gè)百分點(diǎn)。

廖志明表示，盡管收益率有所下行，但目前現(xiàn)金管理產(chǎn)品收益率中樞仍比公募貨基高約50BP。預(yù)計(jì)到2022年底類(lèi)貨基收益率相較于貨基的優(yōu)勢(shì)將小幅收窄。由于類(lèi)貨基還可通過(guò)投資私募債增厚收益，新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束后類(lèi)貨基的收益率仍會(huì)略高于貨幣基金。

吸引力未減 貨幣基金、最短持有期產(chǎn)品大規(guī)模替代難

2023年，作為現(xiàn)金理財(cái)新規(guī)正式實(shí)施的第一年，現(xiàn)金理財(cái)管理產(chǎn)品重整待發(fā)，聚焦于自身優(yōu)勢(shì)，仍將保持旺盛的投資需求。受益于產(chǎn)品穩(wěn)健的估值與銀行客群資源優(yōu)勢(shì)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)貨幣基金、最短持有期產(chǎn)品等“新生代”產(chǎn)品難以形成大規(guī)模的替代。

在中信銀行資產(chǎn)負(fù)債部楊旸看來(lái)，轉(zhuǎn)型后，因現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品投資限制更向貨幣基金靠攏，此前用以提升收益的拉長(zhǎng)久期、信用下沉、提升杠桿、買(mǎi)流動(dòng)性較差資產(chǎn)四大手段均受到限制，其與貨幣基金的價(jià)差縮窄，與通知存款、短期限結(jié)構(gòu)性存款的價(jià)差也將縮小。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，貨幣基金和現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品在監(jiān)管要求上將基本拉齊，但現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品在投資范圍和銷(xiāo)售渠道上仍將具有一定優(yōu)勢(shì)，可通過(guò)投資私募債、PPN等非公開(kāi)債券開(kāi)展“品種下沉”策略，實(shí)現(xiàn)稍高收益。

“未來(lái)現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品可進(jìn)一步加強(qiáng)同業(yè)存單和銀行存款的配置力量，以增強(qiáng)產(chǎn)品的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，做適當(dāng)?shù)摹庞孟鲁痢??！泵髅鞣Q(chēng)。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《2022年中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告》顯示，截至2022年6月底，理財(cái)子現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品配置同業(yè)存單和銀行存款的比例已增加至39.20%和18.12%。

各理財(cái)公司還可以積極布局短期限固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品作為替代，如短期定開(kāi)，T+1和短期限最短持有期產(chǎn)品，兼顧投資者的收益性與流動(dòng)性需求。據(jù)招商證券測(cè)算，截至2022年11月末，理財(cái)公司共存續(xù)151只持有期限在1個(gè)月以?xún)?nèi)的最短持有期理財(cái)產(chǎn)品，其中，新規(guī)后成立的就有144只。

此外，同業(yè)存單資管產(chǎn)品，如同業(yè)存單指數(shù)基金、短債基金的潛力也不容小覷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，距離首批6只同業(yè)存單指數(shù)基金產(chǎn)品開(kāi)售已有一年有余，募集規(guī)模已實(shí)現(xiàn)翻倍。雖然三季度規(guī)模遇到短暫回撤，但長(zhǎng)期規(guī)模有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，有望承接部分現(xiàn)金理財(cái)?shù)囊绯鲑Y金。