作為科創(chuàng)板首家遭ST的公司，*ST恒譽(yù)4月26日觸底反彈以來，在近日簽下巨額海外訂單的助推下，股價(jià)走出了一波翻倍的逆襲行情。

分析人士對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，隨著公司四季度在手訂單逐漸確認(rèn)收入，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但與此同時(shí)，大額的應(yīng)收款項(xiàng)、單一大客戶結(jié)構(gòu)和重大項(xiàng)目停滯仍是*ST恒譽(yù)必須面對(duì)的問題。

簽下大單 開啟回購(gòu)

(資料圖片僅供參考)

一份金額巨大的合同剛剛刷新了*ST恒譽(yù)單筆合同金額的最高紀(jì)錄。12月19日晚間，*ST恒譽(yù)發(fā)布公告稱，公司近日與歐洲某客戶簽訂了產(chǎn)品銷售合同，合同總金額約為3.48億元。公告顯示，合同標(biāo)的物為16萬(wàn)噸/年工業(yè)連續(xù)化廢輪胎和廢塑料裂解生產(chǎn)線，合同履行地點(diǎn)位于歐洲。

這一金額已接近公司前三季度在手訂單金額水平。截至三季度報(bào)告披露日，公司在手訂單金額約為3.85億元（含稅）。豐厚的在手訂單似乎為提高公司業(yè)績(jī)?cè)黾恿舜_定性，*ST恒譽(yù)表示，該合同若順利履行，預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)公司2023年度及以后年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有積極影響。

作為科創(chuàng)板首家遭ST的公司，這一消息引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)公司即將公布的2022年業(yè)績(jī)關(guān)注?；厮?022年4月，因2021年業(yè)績(jī)觸及“凈利潤(rùn)為負(fù)、營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的組合退市紅線，恒譽(yù)環(huán)保被上交所實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。

不過目前來看，2022年下半年公司在海外市場(chǎng)所取得的豐厚成果成為*ST恒譽(yù)明年“脫星摘帽”的重要砝碼。三季度以來，*ST恒譽(yù)先后與歐洲以及韓國(guó)的兩家大客戶簽訂有關(guān)廢輪胎裂解和廢塑料裂解的合同，合同金額分別約為5838萬(wàn)元、2442萬(wàn)元和7466萬(wàn)元。不僅如此，公司的大多數(shù)收入都被結(jié)算為“真金白銀”，前三季度取得經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為7020.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)611.73%；其中第三季度取得經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6432.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)179.59%。加之公司三季報(bào)營(yíng)收過億，歸母凈利潤(rùn)47.62萬(wàn)元，同比扭虧為盈。*ST恒譽(yù)表示，經(jīng)自查認(rèn)為目前不存在退市風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)將在《2022年年度報(bào)告》披露后向上海證券交易所申請(qǐng)撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

而與此同步進(jìn)行的，是*ST恒譽(yù)正在按計(jì)劃進(jìn)行回購(gòu)，向市場(chǎng)傳遞公司發(fā)展的積極信號(hào)。根據(jù)公司12月2日公告，截至2022年11月30日，*ST恒譽(yù)累計(jì)回購(gòu)股份約61萬(wàn)股，占公司總股本約8001萬(wàn)股的0.76%。此次回購(gòu)成交的最高價(jià)為17元/股，最低價(jià)為15.21元/股，支付的資金總額為人民幣1000.8萬(wàn)元（不含印花稅、交易傭金等交易費(fèi)用）。按照*ST恒譽(yù)此前發(fā)布的公告，回購(gòu)股份將全部用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

截至12月29日收盤，*ST恒譽(yù)股價(jià)20.19元，創(chuàng)下年內(nèi)最高水平。

三大難題風(fēng)險(xiǎn)猶存

雖然新簽訂單和在手訂單情況打出了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提前量，但對(duì)于恒譽(yù)環(huán)保而言，大額的應(yīng)收款項(xiàng)、單一大客戶結(jié)構(gòu)和重大項(xiàng)目停滯仍是繞不開的障礙。

公司2022年三季報(bào)顯示，截至2022年9月30 日，公司合同資產(chǎn)賬面余額為達(dá)到7026.90萬(wàn)元，較期初增加715.24萬(wàn)元。根據(jù)半年報(bào)，已完工未結(jié)算金額為 8,131.09 萬(wàn)元，較期初增加 26.66%，本期計(jì)提已完工未結(jié)算款項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 502.46 萬(wàn)元。

實(shí)際施工進(jìn)度與履約安排是否匹配，是否存在結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此，*ST恒譽(yù)披露了已完工未結(jié)算合同資產(chǎn)對(duì)應(yīng)項(xiàng)目明細(xì)，顯示公司金屬礦熱解還原項(xiàng)目、新疆三期、湛江一期項(xiàng)目、挪威項(xiàng)目等的收入確認(rèn)進(jìn)度（%）都已經(jīng)超過99%，但都因?yàn)轫?xiàng)目未驗(yàn)收、未達(dá)到結(jié)算條件的原因未結(jié)算。

“公司成本是持續(xù)投入的過程，到項(xiàng)目后期如驗(yàn)收階段，成本已基本發(fā)生完畢，根據(jù)履約進(jìn)度確認(rèn)了合同收入，然而，項(xiàng)目還未達(dá)到合同約定的結(jié)算節(jié)點(diǎn)，”分析人士表示，“結(jié)算進(jìn)度低于履約進(jìn)度，導(dǎo)致了合同資產(chǎn)金額較高的情況?！?/p>

不僅如此，*ST恒譽(yù)還背負(fù)著巨額應(yīng)收賬款。截至2022年9月30日，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款余額分別為1722.33萬(wàn)元、5992.54萬(wàn)元。公司應(yīng)收款項(xiàng)前五大客戶賬面余額合計(jì)達(dá)到了9564.2萬(wàn)元，其中僅克拉瑪依順通環(huán)?？萍加邢挢?zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱順通環(huán)保）的應(yīng)收賬款賬面余額就占7027.80萬(wàn)元，其中南疆項(xiàng)目4640萬(wàn)元。

然而，過去至少一年多以來，南疆項(xiàng)目已經(jīng)長(zhǎng)期處于暫緩執(zhí)行的停滯狀態(tài)，公司部分高管在2022年1月和7月前往新疆對(duì)順通環(huán)保南疆項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)查看及訪談，認(rèn)為順通環(huán)保南疆項(xiàng)目由于受政策、土地、項(xiàng)目手續(xù)辦理、資金籌措等原因影響進(jìn)展緩慢，不及預(yù)期。對(duì)此，*ST恒譽(yù)不得不計(jì)提了大額減值準(zhǔn)備，三季報(bào)顯示，僅順通環(huán)保的應(yīng)收賬款就減值計(jì)提了4250.36萬(wàn)元。而應(yīng)收賬款計(jì)提也對(duì)短期利潤(rùn)形成了擾動(dòng)，由于三季度計(jì)提信用減值2488.27萬(wàn)元，公司凈利潤(rùn)由一季度的1312.60 萬(wàn)元，二季度45.56萬(wàn)元陡降至三季度的-1,310.54 萬(wàn)元。

欠錢未還的順通環(huán)保是誰(shuí)？該公司是*ST恒譽(yù)的原第一大客戶，*ST恒譽(yù)近幾年來近六成收入都來自于這家公司，而正是由于對(duì)單一客戶、單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域過于依賴，導(dǎo)致恒譽(yù)環(huán)保2021年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大波動(dòng)。恒譽(yù)環(huán)保一名負(fù)責(zé)人此前表示：“過去幾年來我們確實(shí)受到少數(shù)大客戶的影響，個(gè)別項(xiàng)目一旦執(zhí)行進(jìn)度不及預(yù)期，便會(huì)影響收入確認(rèn)。目前我們正在努力擺脫對(duì)單一客戶的依賴，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

但也有投資者提出，當(dāng)前應(yīng)收賬款跨期引起的計(jì)提增加已經(jīng)發(fā)生，一旦后續(xù)順通環(huán)?；乜畹劫~，應(yīng)收賬款計(jì)提還會(huì)有壞賬沖回的概率，可能會(huì)大幅增加報(bào)表凈利潤(rùn)。目前順通環(huán)保仍保持正常經(jīng)營(yíng)，且2022度仍在持續(xù)回款。