債市周三（21日）小幅回暖，國(guó)債期貨全線收漲，銀行間主要利率債收益率回落1BP左右，中短券表現(xiàn)更優(yōu)，不過整體成交依然清淡；逆回購連續(xù)加碼支持下，隔夜利率跌破1%，非銀跨年資金價(jià)格仍居高不下。

【資料圖】

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，年末市場(chǎng)交投積極性下降，靜待年后更多政策明朗。短期內(nèi)，利率債和信用債市場(chǎng)分化或?qū)⒀永m(xù)，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債利率仍將在2.9%附近保持粘性，信用債或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整，但大幅震蕩的可能性有所降低。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.16%，成交5.85萬手；5年期主力合約漲0.12%，2年期主力合約漲0.05%。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現(xiàn)更強(qiáng)，不過整體成交比較清淡。截至發(fā)稿，10年期國(guó)開活躍券220215收益率下行1BP，現(xiàn)報(bào)3.0225%；10年期國(guó)債活躍券220025收益率下行1BP至2.8625%，5年期國(guó)開活躍券220208收益率下行2BPs，最新報(bào)2.81%。

交易所地產(chǎn)債多數(shù)下跌，“20世茂02”跌近20%，“16龍湖04”跌近15%，“20時(shí)代07”跌超8%，“21旭輝01”跌近4%，“20時(shí)代09”、“21僑城02”跌超3%；“21碧地03”漲超12%，“21旭輝03”漲超4%。此外，“19國(guó)債08”跌超6%，“20奧創(chuàng)2A”漲超44%，“申聯(lián)優(yōu)”漲超30%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤跌0.03%，成交金額366.45億元，逾六成轉(zhuǎn)債下跌，佳力轉(zhuǎn)債和尚榮轉(zhuǎn)債跌超5%，文燦轉(zhuǎn)債跌超4%；藍(lán)盾轉(zhuǎn)債漲20%，通光轉(zhuǎn)債漲近7%。

一級(jí)市場(chǎng)方面，財(cái)政部10年期續(xù)發(fā)國(guó)債中標(biāo)收益率低于中債估值，加權(quán)中標(biāo)收益率為2.8251%，邊際中標(biāo)收益率2.8647%，全場(chǎng)倍數(shù)3.32，邊際倍數(shù)1.12。

【海外債市】

亞洲市場(chǎng)方面，日本央行意外擴(kuò)大10年期日債收益率交易區(qū)間“余威”未平，日債市場(chǎng)周三（21日）延續(xù)走弱，短債表現(xiàn)稍持穩(wěn)，10年期及以上品種收益率仍在攀升，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期本次政策調(diào)整是后續(xù)寬松“轉(zhuǎn)向”的試水，日債拋盤不止。

從市場(chǎng)反應(yīng)來看，日債收益率延續(xù)攀升，連帶歐債、美債收益率同步上升。截至周三尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.481%，上行7.6BPs，3年期和5年期日債收益率分別走高0.3BP和0.7BP，報(bào)0.037%和0.23%，超長(zhǎng)端品種延續(xù)弱勢(shì)，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.215%和1.57%，走高0.9BP和0.1BP，振幅普遍收窄。

日本央行行長(zhǎng)職位的有力競(jìng)爭(zhēng)者伊藤隆敏表示，央行對(duì)收益率曲線控制(YCC)的政策調(diào)整可能是退出超寬松貨幣政策的第一步。越來越多的跡象表明，通脹可能會(huì)維持在日本央行2%的目標(biāo)之上，因?yàn)槌杀掘?qū)動(dòng)因素推動(dòng)了基于更高工資和更強(qiáng)勁消費(fèi)的積極價(jià)格機(jī)制。明年或看到需求驅(qū)動(dòng)型通脹，并將其穩(wěn)定在2%，這將是邁向退出寬松政策的基礎(chǔ)。

【資金面】

公開市場(chǎng)方面，央行逆回購持續(xù)加碼維護(hù)年末流動(dòng)性。央行公告稱，為維護(hù)年末流動(dòng)性平穩(wěn)，12月21日以利率招標(biāo)方式開展了190億元7天期和1410億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.0%、2.15%。數(shù)據(jù)顯示，今日20億元逆回購到期，因此當(dāng)日凈投放1580億元。

資金面維持平穩(wěn)，Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種下行24.5BPs報(bào)0.921%，7天期下行12BPs報(bào)1.687%，14天期上行25.2BPs報(bào)2.288%，1個(gè)月期上行2.4BPs報(bào)2.246%。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中銀證券：無論邏輯還是歷史經(jīng)驗(yàn)，資金大幅收緊是債券出現(xiàn)顯著調(diào)整的必要條件。從基本面看，復(fù)蘇溫和，預(yù)期偏弱、就業(yè)修復(fù)滯后；從金融面看，宏觀杠桿平穩(wěn)，地產(chǎn)部門金融條件偏緊。整體看，貨幣政策和資金利率缺乏大幅收緊基礎(chǔ)。

中信證券：日本央行意外擴(kuò)大收益率控制目標(biāo)區(qū)間，引發(fā)市場(chǎng)短線震蕩，但決議聲明對(duì)經(jīng)濟(jì)的樂觀取態(tài)并非增量信息。日本央行貨幣政策在明年轉(zhuǎn)向具有合理性和可能性，可能成為明年海外金融市場(chǎng)的灰犀牛。

光大證券：當(dāng)前部分品種債券的收益率已明顯偏高，與本段時(shí)間經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策取向并不匹配，且央行保持金融體系總體穩(wěn)定的態(tài)度鮮明，未來還可能會(huì)有更多有利于債券市場(chǎng)估值的好消息。顯然，此時(shí)的基本面、政策面、估值面皆不支持債券收益率進(jìn)一步上行，債券市場(chǎng)修復(fù)行情已近。