債市現(xiàn)券期貨周五（12月9日）延續(xù)弱勢(shì)，銀行理財(cái)贖回壓力猶存，通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期對(duì)市場(chǎng)影響不大。國(guó)債期貨小幅收跌，銀行間主要利率債收益率普遍走高，短券上行幅度更大；資金平穩(wěn)偏松，隔夜回購(gòu)利率小幅下行，不過(guò)仍圍繞在1%上方位置。

(相關(guān)資料圖)

市場(chǎng)人士表示，疫情防控政策邊際放松和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)加碼，或使得當(dāng)前“寬貨幣+穩(wěn)信用”的宏觀環(huán)境逐步向“寬貨幣+寬信用”過(guò)渡，債市逆風(fēng)因素加大；但“緊貨幣”到來(lái)之前，收益率上行風(fēng)險(xiǎn)較為可控。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨小幅收跌，10年期主力合約跌0.06%，5年期主力合約跌0.11%，2年期主力合約跌0.06%；全周來(lái)看，10年期主力合約漲0.10%，5年期主力合約跌0.12%，2年期主力合約跌0.10%。

銀行間主要利率債收益率普遍上行，短券上行幅度更大。截至發(fā)稿，10年期國(guó)開(kāi)活躍券220215收益率下行1.5BP，報(bào)3.055%，10年期國(guó)債活躍券220017收益率上行1.25BP至2.915%，3年期國(guó)開(kāi)活躍券220203收益率上行4.75BPs至2.8725%。

地產(chǎn)債多數(shù)上漲，“金科優(yōu)01”漲超34%，“21碧地03”漲超10%，“21遠(yuǎn)洋01”漲近8%，“21金科03”漲超6%，“19遠(yuǎn)洋02”和“20合景04”漲超5%，“19中駿01”跌超32%，“20時(shí)代02”跌超9%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤漲0.06%，成交額565.37億元，本周共計(jì)跌0.41%；“N商絡(luò)轉(zhuǎn)”漲超25%，盤中臨停；惠城轉(zhuǎn)債和盛路轉(zhuǎn)債均漲超7%，普利轉(zhuǎn)債漲超6%，明泰轉(zhuǎn)債漲逾5%；新天轉(zhuǎn)債跌超4%，英聯(lián)轉(zhuǎn)債跌超3%，長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債跌近2%。

【海外債市】

北美市場(chǎng)方面，在12月議息會(huì)議之前，美債市場(chǎng)投資者不斷在衰退預(yù)期與激進(jìn)加息之間搖擺。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四（12月8日），美債收益率盤中多數(shù)重回上行，此前有觀點(diǎn)稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)只會(huì)出現(xiàn)溫和衰退，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期將很快結(jié)束。然而橋水基金創(chuàng)始人瑞達(dá)利歐則提出警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能將利率推向“非常具有破壞性”的水平，市場(chǎng)目前并沒(méi)有反映出來(lái)這一風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2年期和10年期美國(guó)國(guó)債收益率之間的差距已經(jīng)擴(kuò)大到80BPs。由于市場(chǎng)一直預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將大幅加息，短期國(guó)債收益率從年初的0.73%已經(jīng)升至4.33%。而美聯(lián)儲(chǔ)已將短期借款利率上調(diào)至3.75%-4%的目標(biāo)區(qū)間，為2008年1月以來(lái)的最高水平。

亞洲市場(chǎng)方面，經(jīng)過(guò)前幾日的震蕩調(diào)整，日債市場(chǎng)周五（12月9日）小幅回暖，目前物價(jià)高企加重了機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，部分投資者再度進(jìn)場(chǎng)購(gòu)入避險(xiǎn)資產(chǎn)，收益率曲線呈現(xiàn)兩端表現(xiàn)優(yōu)于中間的情況。

尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.256%，上行0.3BP，3年期和5年期收益率分別回落1BP和1.5BP。超長(zhǎng)端品種繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，20年期和30年期報(bào)1.075%和1.4%，分別走低1.4BP和4.6BPs，各期限利率振幅稍有擴(kuò)大。

目前，物價(jià)高企加重經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂。據(jù)《朝日新聞》報(bào)道，此前針對(duì)日本全國(guó)的100家主要企業(yè)開(kāi)展的一項(xiàng)調(diào)查顯示，46家企業(yè)就日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)景氣表示“感覺(jué)處于原地踏步狀態(tài)”，比5月至6月期間的調(diào)查結(jié)果增加了9家。回答“經(jīng)濟(jì)景氣正在緩慢下行”的企業(yè)有7家。物價(jià)高漲導(dǎo)致個(gè)人消費(fèi)低迷，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的警惕感正在不斷加強(qiáng)。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，12月9日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了20億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，今日20億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日完全對(duì)沖到期量，本周凈回籠3070億元。

下周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有100億元逆回購(gòu)到期，其中周一至周五均到期20億元；此外，下周四（12月15日）還將有5000億元MLF到期。

資金面方面，銀行間市場(chǎng)周五資金平穩(wěn)偏松，隔夜回購(gòu)利率小幅下行，不過(guò)仍圍繞在1%略上方位置，七天回購(gòu)利率略漲，但供給總體無(wú)憂。本周逆回購(gòu)持續(xù)凈回籠，不過(guò)對(duì)市場(chǎng)影響較為有限，資金價(jià)格依然徘徊在相對(duì)低位，市場(chǎng)情緒平穩(wěn)。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

天風(fēng)固收：政策不斷優(yōu)化，利率持續(xù)上行，債券市場(chǎng)關(guān)注是否存在利空出盡和年初布局的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，建議除了借鑒參考2012年12月-2013年3月外，可以對(duì)比2020年初疫情來(lái)襲階段市場(chǎng)反映與定價(jià)過(guò)程，主要是關(guān)注內(nèi)在邏輯。

華創(chuàng)固收：歲末年初，收益率或在“弱現(xiàn)實(shí)”及“穩(wěn)跨年”的驅(qū)動(dòng)下出現(xiàn)下行修復(fù)；兩會(huì)前后至二季度，寬信用預(yù)期加碼或帶動(dòng)收益率上行；明年下半年，基本面再次進(jìn)入寬信用政策落地效果的驗(yàn)證期，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能企穩(wěn)的穩(wěn)固程度和持續(xù)性將決定債市趨勢(shì)行情。

中信固收：贖回潮或僅剩余波，二級(jí)債利差繼續(xù)上行的幅度預(yù)計(jì)有限。品種特點(diǎn)決定二級(jí)債行情“來(lái)也匆匆，去也匆匆”，當(dāng)前已經(jīng)具備嘗試抄底的條件。結(jié)合曲線形態(tài)判斷，3年期大行二級(jí)債的性價(jià)比較高。