新華財(cái)經(jīng)北京11月4日電?歐元區(qū)很快將公布其財(cái)政規(guī)則的變化，此舉可能對(duì)該地區(qū)的政府借貸成本和債券市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。歐盟執(zhí)行機(jī)構(gòu)-歐盟委員會(huì)(European Commission)下周將提出一項(xiàng)改革實(shí)施了近30年的財(cái)政規(guī)則的提案。但該規(guī)則手冊(cè)因過(guò)于不透明、難以實(shí)施和執(zhí)行不力而飽受批評(píng)。

根據(jù)1991年《馬斯特里赫特經(jīng)濟(jì)和貨幣聯(lián)盟條約》所附的《關(guān)于超額赤字程序的議定書(shū)》，歐元區(qū)成員國(guó)和歐元區(qū)候選國(guó)家必須證明其公共財(cái)政狀況良好。根據(jù)該公約，歐盟財(cái)政政策的主要規(guī)則是：政府債務(wù)總額不得超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的60%；除非有特殊情況，否則赤字不得超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%。

當(dāng)前的歐盟財(cái)政政策

(相關(guān)資料圖)

如果某個(gè)國(guó)家違反了這些規(guī)則，它將受制于超額赤字程序（Excessive deficit procedure，簡(jiǎn)稱(chēng)：EDP）。這意味著有關(guān)國(guó)家受到歐盟的監(jiān)督，必須遵守歐盟關(guān)于如何處理高債務(wù)的決定。然后，該國(guó)必須滿足中期預(yù)算要求，以減少赤字。如果國(guó)家未能取得令人滿意的進(jìn)展，它們將受到經(jīng)濟(jì)懲罰。對(duì)不遵守規(guī)定的歐元區(qū)國(guó)家將征收GDP的0.2%的計(jì)息存款。

簽訂于30年前的《馬斯特里赫特條約》被認(rèn)為晦澀而復(fù)雜的。當(dāng)時(shí)的想法是，各國(guó)將保持在這些限制之下，因此在需要時(shí)，它們有一定的回旋余地，但實(shí)際上這是不可能的。數(shù)據(jù)顯示，到2019年，法國(guó)的債務(wù)率為98%，意大利為135%。而在新冠疫情大流行之后，現(xiàn)在這一比例上升了約20個(gè)百分點(diǎn)。具有諷刺意味的是，預(yù)算赤字3%的上限在很大程度上被視為一個(gè)下限。

歐盟經(jīng)濟(jì)專(zhuān)員保羅?真蒂洛尼(Paolo Gentiloni)在10月的一次活動(dòng)上表示：“簡(jiǎn)化、加強(qiáng)國(guó)家所有權(quán)和更好的執(zhí)行將是改進(jìn)后框架的主要特征，其總體目標(biāo)是支持債務(wù)可持續(xù)性和可持續(xù)增長(zhǎng)?！?/p>

為什么修改規(guī)則

歐元區(qū)成員國(guó)之間的財(cái)政差異一直是該地區(qū)一個(gè)有爭(zhēng)議的話題，并引發(fā)了它們之間多年的分歧。比如，法國(guó)曾多次違反3%的赤字規(guī)定，但從未被罰款。德國(guó)和荷蘭均指責(zé)過(guò)歐盟委員會(huì)沒(méi)有通過(guò)罰款來(lái)執(zhí)行這些規(guī)定。

歐盟最新統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2021年，除丹麥(+3.6%)和盧森堡(+0.8%)外，所有會(huì)員國(guó)都出現(xiàn)赤字。赤字最高的國(guó)家是馬耳他(-7.8%)、希臘(-7.5%)、意大利(-7.2%)，匈牙利(-7.1%)、羅馬尼亞(-7.1%)、拉脫維亞(-7.0%)、西班牙(-6.9%)和法國(guó)(-6.5%)。15個(gè)會(huì)員國(guó)的赤字全部超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%。

然而，2019年底開(kāi)始的新冠疫情大流行在整個(gè)歐盟地區(qū)帶來(lái)了類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)緊張，迫使各國(guó)政府大幅增加支出以應(yīng)對(duì)衛(wèi)生危機(jī)，這導(dǎo)致整個(gè)歐元區(qū)公共債務(wù)上升。這些國(guó)家都面臨著這一挑戰(zhàn)，這一事實(shí)增加了它們需要更新財(cái)政規(guī)則的觀點(diǎn)的分量。

現(xiàn)在修改規(guī)則的主要目的是幫助歐元區(qū)國(guó)家糾正其債務(wù)水平。最新數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度末，歐元區(qū)19個(gè)成員國(guó)的政府債務(wù)占GDP的94.2%。由于與新冠疫情相關(guān)的成本上升，這一比例從2020年第一季度末的86%曾一度躍升至2021年第一季度末的99.6%。因此，在歐洲發(fā)生地緣危機(jī)、能源危機(jī)和嚴(yán)重的生活成本壓力之際，糾正財(cái)政立場(chǎng)的必要性變得越來(lái)越重要。

60%的債務(wù)基準(zhǔn)將不變

據(jù)歐盟10月21日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年底，愛(ài)沙尼亞和保加利亞的政府債務(wù)占GDP的比例最低。分別為17.6%和23.9%，盧森堡(24.5%)、瑞典(36.3%)及丹麥(36.6%)。有14個(gè)成員國(guó)的政府債務(wù)比率超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，其中最高的是希臘(194.5%)、意大利(150.3%)、葡萄牙(125.5%)、西班牙(118.3%)、法國(guó)(112.8%)、比利時(shí)(109.2%)和塞浦路斯(101.0%)。

一位正在為提案做準(zhǔn)備的歐盟官員在接受CNBC采訪時(shí)表示：“我們希望在債務(wù)可持續(xù)性的基礎(chǔ)上制定更有針對(duì)性的要求。”

新規(guī)則手冊(cè)規(guī)定，國(guó)家債務(wù)不應(yīng)超過(guò)其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。這位不愿透露姓名的官員表示，這一基準(zhǔn)不會(huì)改變，因?yàn)榧?xì)節(jié)尚未公開(kāi)。

但考慮到希臘和意大利的負(fù)債率高于150%，要達(dá)到這一門(mén)檻自然就更難了。截至2021年底，只有德國(guó)主權(quán)債務(wù)占GDP的比例略低于70%。

這位官員還說(shuō)，該計(jì)劃是讓該委員會(huì)對(duì)每個(gè)國(guó)家進(jìn)行債務(wù)可持續(xù)性分析，然后設(shè)計(jì)一套行動(dòng)方案，幫助每個(gè)國(guó)家糾正其財(cái)政狀況。他們會(huì)有一個(gè)精確的時(shí)間表，在這段時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)里程碑式的目標(biāo)。會(huì)員國(guó)將在這一套行動(dòng)方案的準(zhǔn)備過(guò)程中有發(fā)言權(quán)。

然而，一些國(guó)家對(duì)新計(jì)劃的疑問(wèn)在于，歐盟委員會(huì)將如何執(zhí)行該計(jì)劃。正如前述例子所描述的，違反規(guī)定的國(guó)家該如何處罰？

荷蘭財(cái)政大臣西格里德·卡格在上周發(fā)給歐盟委員會(huì)的一封信中說(shuō)：“目前的規(guī)定給委員會(huì)和理事會(huì)留下了很大的自由判斷空間?！?/p>

她補(bǔ)充說(shuō)，這“導(dǎo)致規(guī)則的應(yīng)用不透明，有時(shí)還不一致。這應(yīng)該在即將到來(lái)的審查中得到解決?！?/p>

此前，德國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)克里斯蒂安·林德納(Christian Lindner)也發(fā)表了評(píng)論，他希望即將到來(lái)的改革能加強(qiáng)規(guī)則的執(zhí)行。

市場(chǎng)在觀望

市場(chǎng)人士將密切關(guān)注細(xì)節(jié)，以及未來(lái)幾個(gè)月討論將如何發(fā)展。

Fran?ois安盛投資管理公司的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡博認(rèn)為：“未來(lái)幾年，巨額公共債務(wù)與GDP之比的利息負(fù)擔(dān)將顯著增加。因此，關(guān)鍵是實(shí)施更簡(jiǎn)單但可信的規(guī)則，以確保公共債務(wù)的可持續(xù)性，同時(shí)應(yīng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的中期挑戰(zhàn)——人口、能源和綠色轉(zhuǎn)型。”

隨著利率正?；?，歐洲各國(guó)政府在利用市場(chǎng)融資時(shí)面臨著更高的成本。這標(biāo)志著歐元區(qū)過(guò)去十年實(shí)施的超寬松貨幣政策發(fā)生了重大變化。

例如，10年期意債收益率周四報(bào)4.463%，在2020年和2021年期間，該收益率基本保持在2%以下。而10年期德債收益率剛剛擺脫負(fù)值還沒(méi)有幾個(gè)月。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)(MUFG)經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利?庫(kù)克(Henry Cook)表示：“在理想情況下，財(cái)政規(guī)則的任何更新都應(yīng)根據(jù)每個(gè)成員國(guó)的具體情況賦予更大程度的靈活性，同時(shí)應(yīng)對(duì)公然違規(guī)行為實(shí)施可信的制裁。”

他補(bǔ)充說(shuō)：“最有可能的結(jié)果是，在財(cái)政選擇方面，歐盟繼續(xù)給各國(guó)政府足夠的回旋余地?！?/p>

任何國(guó)家不致力于糾正其財(cái)政立場(chǎng)的跡象都可能進(jìn)一步推高它們的借貸成本。

新規(guī)則何時(shí)實(shí)施

不管下周公布的細(xì)節(jié)如何，歐元區(qū)國(guó)家的財(cái)長(zhǎng)之間很可能會(huì)展開(kāi)一場(chǎng)曠日持久的辯論。

這意味著，在最理想的情況下，財(cái)政規(guī)則將從2024年開(kāi)始改變。另一位不愿透露姓名的歐盟官員表示，需要在2024年歐盟議會(huì)選舉之前達(dá)成協(xié)議。