經(jīng)過前幾日的震蕩上漲，債市周五（19日）迎來回調(diào)，國債期貨高開低走，午后收窄跌幅，現(xiàn)券收益率多數(shù)上行1-2bp，資金面小幅收斂，有機(jī)構(gòu)表示不排除年內(nèi)還有降息的可能。近期質(zhì)押式回購單日成交金額連續(xù)保持高位運(yùn)行，令機(jī)構(gòu)對資金空轉(zhuǎn)、杠桿走高等問題有所擔(dān)憂。

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業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，目前基本面仍有支撐，但是資金價(jià)格偏高，另外也沒有新的刺激因素，市場震蕩修正也是符合常理；短期來看逢低買入情緒仍在，待稅期過后流動(dòng)性恢復(fù)寬松，市場料依然存在向暖空間。不過，預(yù)計(jì)稅期過后市場資金價(jià)格中樞或有抬升。

也有機(jī)構(gòu)指出，目前銀行負(fù)債端壓力較小，成本仍有壓降空間，LPR在降息后也可能非對稱下調(diào)，短期內(nèi)預(yù)計(jì)資金面寬松態(tài)勢不會(huì)發(fā)生根本改變，但中長期還需觀察“寬信用”推進(jìn)的效果。預(yù)計(jì)本月5年期LPR至少下調(diào)10bp，下調(diào)落地后可以有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，實(shí)現(xiàn)信貸刺激，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。下周重點(diǎn)關(guān)注資金面、股市走勢及LPR調(diào)降等因素對市場的影響。

【行情跟蹤】

國債期貨震蕩走弱、主力合約小幅收跌，10年期主力合約T2212跌0.05%，成交8.36萬手；5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約跌0.01%。

現(xiàn)券方面，銀行間主要利率債收益率多數(shù)上行。截止北京時(shí)間16:30，10年期國債活躍券220010收益率上行0.8bp報(bào)2.618%，5年期國債活躍券220016收益率上行1.5bp報(bào)2.36%，10年期國開活躍券220210收益率上行0.5bp報(bào)2.865%。

交易所信用債券方面，地產(chǎn)債漲跌不一，“21碧地03”跌超53%，“21大華01”跌20%，“18龍控05”跌超10%，“20世茂G4”跌近10%，“18大華01”跌近8%，“18富力08”跌超6%；不過，“20世茂03”漲超17%，“20龍控01”漲超13%，“20碧地03”“15遠(yuǎn)洋03”漲超9%，“20龍控04”漲超7%，“20世茂G3”漲超6%。

據(jù)中證估值數(shù)據(jù)顯示，交易所債券成交規(guī)模較昨日減少154億元至878億元，其中金融債成交規(guī)模減少79億元至42億元。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債周五（19日）受基本面擾動(dòng)較大，長債繼續(xù)走弱，短債稍持穩(wěn)。早間公布的CPI數(shù)據(jù)顯示通脹增速進(jìn)一步加快，繼續(xù)超出央行2%的目標(biāo)，剔除銷售稅上調(diào)的影響，7月份核心CPI同比上漲2.4%，這是自2008年以來的最強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，與此前市場預(yù)期基本相符。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將會(huì)讓日本央行行長黑田東彥難以解釋繼續(xù)維持超低利率的必要性。

尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.194%，上行0.2bp；3年期和5年期日債收益率分別回落0.2bp和0.3bp；超長債繼續(xù)，20年期和30年期收益率分別上行0.3bp和1.2bp，報(bào)0.776%和1.081%。

基本面上，上午公布的日本7月全國CPI年率為2.6%，預(yù)期2.60%，前值2.40%；日本7月核心CPI年率為2.4%，預(yù)期2.40%，前值2.20%。日本7月全國CPI月率為0.4%，前值0.1%。

黑田東彥此前多次表示，當(dāng)前由大宗商品推動(dòng)的通脹是暫時(shí)的，更強(qiáng)勁的薪資漲幅是實(shí)現(xiàn)央行所尋求的正增長周期所必需的。不過，油價(jià)上漲可能會(huì)進(jìn)一步迫使黑田東彥加強(qiáng)對維持政策不變背后邏輯的解釋，因?yàn)榉治鰩熢絹碓蕉嗟卣J(rèn)為導(dǎo)致物價(jià)上漲的不僅僅是能源價(jià)格。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月19日以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購操作，中標(biāo)利率為2.0%，期限為7天。由于今日有20億元逆回購到期，今日公開市場實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

資金面繼續(xù)小幅收斂，Shibor上行為主，隔夜Shibor報(bào)1.2110%，上行2.40BP；1個(gè)月Shibor報(bào)1.4920%，上行0.10BP。銀行間市場資金價(jià)格上行為主，隔夜回購加權(quán)利率較前日上行2BP至1.21%，7天回購加權(quán)利率較前日上行2BP至1.44%。交易所市場隔夜回購全日加權(quán)利率為1.60%。

交易員稱，銀行等存款類機(jī)構(gòu)目前資金供求仍較為平衡。不過對券商等非銀機(jī)構(gòu)來說，在價(jià)格上漲的同時(shí)，借款難度也有所增加。對全市場而言，下一步關(guān)注重點(diǎn)是稅期后，隔夜回購能在什么位置止住升勢，以判斷短期資金價(jià)格走向。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

光大固收：8月的降息以及前期的一系列政策會(huì)激發(fā)出不少融資需求，預(yù)計(jì)8月份的信貸增量較有可能達(dá)到1.5萬億元，隨著貨幣信貸的平穩(wěn)適度增長，DR007較有可能在三季度內(nèi)回升，且最終會(huì)回到OMO利率附近，繼續(xù)以后者為中樞波動(dòng)。在上述資金利率回升的過程中，建議投資者早做規(guī)劃。

華泰固收：回顧本輪利率下行，除了央行降息觸發(fā)劑之外，“踏空者眾”引發(fā)的搶籌也是關(guān)鍵原因之一。此前市場對于房地產(chǎn)政策、財(cái)政發(fā)力存在隱憂，對貨幣政策進(jìn)一步寬松沒有期待，因此整體倉位和杠桿都不高，拉長久期操作也并不普遍，疊加配置壓力、部分投資者空翻多，期限利差明顯向牛平方向演進(jìn)。

國君固收：現(xiàn)階段債牛格局非常清晰，而且短期內(nèi)處于數(shù)據(jù)和政策的空窗期，市場會(huì)往阻力最小的方向運(yùn)行，其實(shí)即使沒有周一的降息，利率也會(huì)下，而這一次的MLF降息，給本輪利率下行賦予了新的邏輯，所以理論上可以看得更樂觀一些。特別是踏空的資金實(shí)在太多了，如果都是持有等待調(diào)整上車的觀點(diǎn)，那么壓根就不可能有像樣的回調(diào)，反而可能因?yàn)槟承┰隽坷贸霈F(xiàn)，再度成為多頭情緒爆發(fā)的催化劑。