疫情反復(fù)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，4月份中 國(guó) 社 會(huì) 消 費(fèi) 品 零 售 總 額 同 比 下 降11.1%，1-4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降 0.2%，促消費(fèi)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵?？梢钥吹?，今年以來促進(jìn)消費(fèi)恢復(fù)相關(guān)措施不斷出臺(tái)，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見》，推出五大方面20項(xiàng)重點(diǎn)舉措，同時(shí)不少地方出臺(tái)一攬子促消費(fèi)政策措施，包括發(fā)放消費(fèi)券、舉辦消費(fèi)促進(jìn)活動(dòng)等。有分析人士指出，疫情出現(xiàn)反復(fù)，疊加外圍經(jīng)濟(jì)面臨不確定性，加大內(nèi)需拉動(dòng)顯得更為重要。從消費(fèi)刺激角度來看，旅游酒店、商貿(mào)零售、食品飲料等行業(yè)有望率先受益?？紤]到前期市場(chǎng)出現(xiàn)充分回調(diào)，上述板塊投資者可逢低關(guān)注。

A

旅游酒店：關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭

在疫情影響下旅游酒店板塊繼續(xù)承壓，但隨著刺激消費(fèi)政策的持續(xù)，行業(yè)存在復(fù)蘇預(yù)期。有行業(yè)人士指出，短期來看跨省出行受疫情影響嚴(yán)重，短途個(gè)性化的旅游需求相對(duì)較好。中長(zhǎng)期看，疫情的擾動(dòng)有望推動(dòng)線下消費(fèi)行業(yè)的加速出清和經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，看好細(xì)分行業(yè)龍頭的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和自身逆境成長(zhǎng)能力。在各地刺激消費(fèi)背景下，預(yù)計(jì)年旅游業(yè)的恢復(fù)強(qiáng)度將有所增強(qiáng)，而顯著的乘數(shù)效應(yīng)將對(duì)內(nèi)需的擴(kuò)大形成有效的支撐。乘數(shù)效應(yīng)使得旅游業(yè)在刺激內(nèi)需方面具有獨(dú)特的作用。雙循環(huán)的新發(fā)展格局下，旅游業(yè)具有的乘數(shù)效應(yīng)使得其對(duì)促進(jìn)內(nèi)需有著重要作用。

民生證券分析師劉文正指出，疫情影響下板塊景氣度短期承壓，但中長(zhǎng)邏輯依然穩(wěn)固，建議關(guān)注二季度國(guó)內(nèi)疫情面趨穩(wěn)帶來的估值修復(fù)，建議優(yōu)選成長(zhǎng)邏輯穩(wěn)固、競(jìng)爭(zhēng)格局改善、提供優(yōu)質(zhì)供給的龍頭標(biāo)的。建議關(guān)注復(fù)蘇邏輯，首先建議投資者關(guān)注處于周期底部、長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯穩(wěn)固的酒店優(yōu)質(zhì)標(biāo)的君亭酒店、錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)、金陵飯店；此外，建議關(guān)注受益于休閑游、周邊游滲透率提高的優(yōu)質(zhì)景區(qū)標(biāo)的宋城演藝、天目湖，旅游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)齊全的中青旅、線上線下旅游業(yè)務(wù)打通的復(fù)星旅游文化和受益于冰雪游關(guān)注度提高的長(zhǎng)白山。

潛力股精選

君亭酒店(301073)

公司目前旗下共有51家酒店，長(zhǎng)三角地區(qū)一共41家門店，客房總數(shù)逾7500間。隨著對(duì)君瀾、景瀾酒店的并購(gòu)?fù)瓿?，全?guó)市場(chǎng)拓展步伐將大大加快。東亞前海證券指出，公司深耕直營(yíng)，直營(yíng)店數(shù)占比34%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)三大龍頭。不同于國(guó)內(nèi)龍頭采取的傳統(tǒng)加盟模式，公司借助委托管理模式實(shí)現(xiàn)“由重轉(zhuǎn)輕”，委托管理門店占比達(dá)到66%。當(dāng)下酒店行業(yè)復(fù)蘇拐點(diǎn)來臨，隨著疫情形勢(shì)的不斷轉(zhuǎn)好，出行出游客流有望強(qiáng)力復(fù)蘇，帶動(dòng)酒店行業(yè)整體景氣度快速回升。公司發(fā)力新店擴(kuò)張，收購(gòu)君瀾、景瀾加快推進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張以及高端化進(jìn)程，未來有望在行業(yè)景氣回升環(huán)境中展現(xiàn)亮眼業(yè)績(jī)彈性。

錦江酒店(600754)

公司2022年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.22億元，較去年同期增0.97%；歸母凈利潤(rùn)虧損1.20億元，較去年同期減虧0.63億元。一季度公司新開店232家，凈增144家，其中直營(yíng)、加盟分別凈增-4、148家，中端、經(jīng)濟(jì)型分別凈開店142、2家。截至一季度末，公司已開業(yè)門店達(dá)10757家，中端門店占比52.6%，加盟門店占比91.5%，儲(chǔ)備店數(shù)量為4870家，環(huán)比增110家。經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)方面，境外酒店恢復(fù)好于境內(nèi)。國(guó)聯(lián)證券指出，雖然境內(nèi)疫情反復(fù)仍帶來短期經(jīng)營(yíng)壓力，但疫后需求有望較快恢復(fù)，公司規(guī)模位居行業(yè)第一，中高端占比持續(xù)提升，內(nèi)部整合助力降本增效，成長(zhǎng)仍值得期待。

宋城演藝(300144)

公司在疫情期間公司繼續(xù)修煉內(nèi)功。推動(dòng)演藝公園模式突破升級(jí)，其中杭州項(xiàng)目增加節(jié)目、重新設(shè)計(jì)游覽路線以增加游客停留時(shí)間；此外，加強(qiáng)實(shí)施平臺(tái)化發(fā)展戰(zhàn)略，一方面降低成本的同時(shí)可以引入更多優(yōu)秀節(jié)目與人才，另一方面創(chuàng)新輕資產(chǎn)輸出模式，以覆蓋長(zhǎng)尾市場(chǎng)客戶，增加收入來源。興業(yè)證券指出，公司2022年一季度末賬上現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)共17.6億元，加上轉(zhuǎn)讓澳洲和珠海項(xiàng)目回籠10.52億元，當(dāng)前現(xiàn)金流充裕。公司在疫情期間通過整改現(xiàn)有項(xiàng)目、改革管理體制、轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)等方式修煉內(nèi)功，待旅游市場(chǎng)恢復(fù)后有望厚積薄發(fā)。公司未來發(fā)展邏輯清晰，建議積極關(guān)注。

天目湖(603136)

公司為長(zhǎng)三角優(yōu)質(zhì)民營(yíng)休閑旅游標(biāo)的，圍繞天目湖開發(fā)了景區(qū)、酒店、溫泉、水世界等項(xiàng)目，致力于打造集“吃住行游購(gòu)?qiáng)?rdquo;為一體的一站式旅游目的地。東北證券指出，公司未來成長(zhǎng)極具看點(diǎn)。首先，伴隨旅游消費(fèi)向度假經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型過渡，作為國(guó)家級(jí)休閑旅游區(qū)，天目湖有望承接空間巨大且高速增長(zhǎng)的休閑度假游市場(chǎng)；其次，中期看公司產(chǎn)品矩陣的不斷豐富貢獻(xiàn)增量，陸續(xù)推出的竹溪谷酒店、新索道等產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀，南山竹海三期、南山小寨二期等擴(kuò)容升級(jí)項(xiàng)目的建設(shè)和有序落地有望進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)；最后，公司對(duì)資源依賴性低，運(yùn)營(yíng)管理能力突出，長(zhǎng)期看多個(gè)“一站式目的地”模式異地復(fù)制的成功可能性較大。

B

商業(yè)貿(mào)易：“新零售”異軍突起

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)來看，2022年1-4月我國(guó)社零總額為138142億元，同比下滑0.2%，其中4月社零總額為29483億元，同比下滑11.1%。整體看，疫情對(duì)4月社會(huì)消費(fèi)產(chǎn)生較大沖擊，其中尤其以偏可選消費(fèi)品類和線下餐飲消費(fèi)較為明顯。萬聯(lián)證券分析師陳雯指出,疫情的反撲超此前的預(yù)期，但隨著目前上海疫情形勢(shì)逐漸明朗，以及多地發(fā)放消費(fèi)券刺激消費(fèi)，未來消費(fèi)市場(chǎng)有望觸底反彈。

東興證券分析師王紫指出，雖然偶發(fā)疫情影響仍在，但消費(fèi)有望進(jìn)一步邊際改善，兩極分化的消費(fèi)局勢(shì)或?qū)⒃诙唐谘永m(xù)。但中長(zhǎng)期來看，隨著共同富裕的推進(jìn)，中等收入群體比重?cái)U(kuò)大，將推動(dòng)可選消費(fèi)邊際需求提升，各賽道中的中高端、高品質(zhì)產(chǎn)品將更具潛力。

有機(jī)構(gòu)建議關(guān)注后疫情報(bào)復(fù)性消費(fèi)產(chǎn)生的超市龍頭“新零售”概念。對(duì)于板塊投資機(jī)會(huì)，開源證券分析師黃澤鵬建議投資者關(guān)注三條主線，投資主線一化妝品，大單品+多渠道邏輯持續(xù)驗(yàn)證，重點(diǎn)推薦國(guó)貨美妝龍頭貝泰妮、珀萊雅、魯商發(fā)展，化妝品原料龍頭科思股份等；投資主線二醫(yī)美，重點(diǎn)推薦醫(yī)美產(chǎn)品龍頭愛美客、華熙生物；投資主線三黃金珠寶、超市，關(guān)注黃金珠寶頭部品牌市占率提升的潮宏基、周大生、迪阿股份；關(guān)注市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變化帶來龍頭超市企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況邊際改善，重點(diǎn)推薦永輝超市等。

潛力股精選

貝泰妮(300957)

公司是國(guó)內(nèi)皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步擴(kuò)張。公司堅(jiān)持線下為基礎(chǔ)，線上為主導(dǎo)的銷售模式，加大線上資源投入力度，核心品牌“薇諾娜”知名度及影響力進(jìn)一步加強(qiáng)。2022年一季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，品牌影響力進(jìn)一步加強(qiáng)。首創(chuàng)證券指出，公司重視研發(fā)創(chuàng)新，2021年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)78.5%至1.1億元，在特色植物提取物有效成分制備與敏感肌膚護(hù)理領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心技術(shù)。依托較強(qiáng)的研發(fā)體系，公司在產(chǎn)品端亦取得靚麗表現(xiàn)，在爆款單品“特護(hù)霜+防曬乳”優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固的同時(shí)，公司通過功效擴(kuò)圈和品類創(chuàng)新完善功效護(hù)膚矩陣，助力品牌螺旋式成長(zhǎng)。

珀萊雅(603605)

公司2022年持續(xù)推進(jìn)“6*N”戰(zhàn)略，大單品、多渠道邏輯持續(xù)檢驗(yàn)，核心競(jìng)爭(zhēng)力突出。產(chǎn)品端，我們預(yù)計(jì)以雙抗精華為代表的大單品占比持續(xù)提升，同時(shí)羽感防曬等新品放量；渠道端，天貓等傳統(tǒng)電商渠道保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，抖音、快手等新興渠道放量；品牌端，公司彩棠品牌快速增長(zhǎng)，有望貢獻(xiàn)增量。行業(yè)層面，在渠道流量變革和化妝品新規(guī)嚴(yán)監(jiān)管背景下，公司憑借優(yōu)質(zhì)大單品和強(qiáng)渠道運(yùn)營(yíng)能力，市占率有望持續(xù)提升。開源證券指出，公司作為國(guó)貨化妝品龍頭品牌，在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，有望顯著受益。在2021年業(yè)績(jī)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)后，2022年一季度公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均開始加速。

飛亞達(dá)（000026）

公司是中國(guó)手表領(lǐng)域唯一一家上市公司，堅(jiān)守“大國(guó)品牌”初心，依托精密制造技術(shù)、品牌影響力和渠道深耕推進(jìn)品牌持續(xù)突破，銷售規(guī)模位居行業(yè)前列。2021年榮獲“國(guó)際信譽(yù)品牌”、“中國(guó)輕工業(yè)二百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“2021大灣區(qū)上市公司治理TOP20”稱號(hào)，獲評(píng)“深圳市研發(fā)與標(biāo)準(zhǔn)化同步示范企業(yè)A級(jí)”，全資子公司入選廣東省“專精特新”中心企業(yè)名單。萬聯(lián)證券給予飛亞達(dá)買入評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)理由主要包括：1）國(guó)內(nèi)中高端腕表消費(fèi)持續(xù)火熱，理性看待Q1收入下滑；2）毛利率持續(xù)提升，銷售費(fèi)用率增幅明顯；3）疫情下優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，逐步擴(kuò)大線上業(yè)務(wù)占比；4）深化航空航天核心DNA，踐行“大國(guó)品牌”戰(zhàn)略。

潮宏基(002345)

公司是一家高檔時(shí)尚珠寶首飾的研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷型企業(yè)。2021年全年公司新開珠寶門店254家，同比增長(zhǎng)23.9%，其中新開自營(yíng)店13家，加盟店241家，同比增幅達(dá)到34.6%。2022年計(jì)劃新開代理店200家以上，珠寶開店繼續(xù)加速發(fā)力。國(guó)海證券指出，公司定位于“中高端時(shí)尚消費(fèi)品多品牌運(yùn)營(yíng)商”，旗下?lián)碛腥笾髁ζ放疲褐閷毱放?ldquo;CHJ潮宏基”“VENTI梵迪”、女包品牌“FION菲安妮”，均擁有較高的市場(chǎng)認(rèn)知度與品牌影響力。未來公司在保持以單店增長(zhǎng)為核心戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，持續(xù)發(fā)力加盟事業(yè)，渠道加速擴(kuò)張，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

C

食品飲料：最壞時(shí)刻已過去

當(dāng)下時(shí)點(diǎn)來看，疫情較嚴(yán)重的區(qū)域新增感染人數(shù)明顯下降，疫情防控導(dǎo)致的物流受阻現(xiàn)象逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)在“動(dòng)態(tài)清零”的管控方針下，疫情將逐漸得以有效控制，食品飲料行業(yè)整體5-6月情況將好于3-4月。

經(jīng)過前期大幅回調(diào)后，業(yè)內(nèi)對(duì)食品飲料行業(yè)是否見底展開熱議。東興證券分析師孟斯碩指出，假定疫情管控逐漸向好，且美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，在這兩個(gè)假設(shè)下，我們認(rèn)為雖然疫情下企業(yè)盈利端并不明朗，但是上海疫情解封在望，需求有望在解封后逐漸恢復(fù)。而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，或帶來市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的悲觀預(yù)期，導(dǎo)致美國(guó)10年期國(guó)債收益率下行。于是趨勢(shì)上就形成基本面向上，市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率向下的預(yù)期，雖然趨勢(shì)還需要進(jìn)一步的驗(yàn)證，但是食品飲料板塊分子和分母雙殺的至暗時(shí)刻已經(jīng)過去。

細(xì)分領(lǐng)域來看，國(guó)海證券分析師薛玉虎指出，白酒行業(yè)當(dāng)前板塊的估值泡沫和悲觀情緒被充分消化，業(yè)績(jī)得到持續(xù)驗(yàn)證，我們看好疫情防控逐步轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)信心修復(fù)后板塊的整體性反彈機(jī)會(huì)，建議把握底部布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)，推薦貴州茅臺(tái)、今世緣、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒等。

大眾消費(fèi)品行業(yè)中，薛玉虎建議關(guān)注兩條選股主線，一是抗通脹能力以及業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)品種，二是估值已充分反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期，但長(zhǎng)期具備高成長(zhǎng)邏輯的公司。具體可關(guān)注安井食品，洽洽食品，雙匯發(fā)展，涪陵榨菜，伊利股份、百潤(rùn)股份、絕味食品等。

潛力股精選

今世緣(603369)

公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.88億元，同比增長(zhǎng)24.70%，歸母凈利潤(rùn)10.02億元，同比增長(zhǎng)24.46%。毛利率達(dá)到74.30%，同比增長(zhǎng)1.04%，主要為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)所致。公司新推V99聯(lián)盟體制度，在省內(nèi)外V系經(jīng)銷商中優(yōu)選99家，進(jìn)行一對(duì)一市場(chǎng)指導(dǎo)、專業(yè)技能培訓(xùn)等賦能，通過價(jià)值共創(chuàng)、權(quán)利共享實(shí)現(xiàn)合作共贏。V99聯(lián)盟體的成立或?qū)⒅系成為又一增長(zhǎng)極。安信證券指出，中長(zhǎng)期K系穩(wěn)增確保基本盤、V系高增帶來利潤(rùn)彈性、省外拓展打開增長(zhǎng)空間，通過品牌事業(yè)部制明確劃分職權(quán)，以提升推廣營(yíng)銷能力。此外，公司股權(quán)激勵(lì)有序推進(jìn)，“十四五”目標(biāo)有望高質(zhì)量完成。

上海梅林(600073)

公司聚焦“構(gòu)建高蛋白肉類產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”戰(zhàn)略，通過精細(xì)化管理提能增效，聚焦肉類核心主業(yè)發(fā)展。主要從事豬肉類食品、牛羊肉類食品及品牌休閑食品行業(yè)，是國(guó)內(nèi)最大的食品生產(chǎn)、銷售企業(yè)之一，在肉類罐頭食品、牛羊肉、蜂蜜、奶糖等細(xì)分行業(yè)居行業(yè)龍頭，在生鮮肉品和深加工肉制品銷售及流通領(lǐng)域在長(zhǎng)三角地區(qū)占據(jù)重要地位，其中大白兔奶糖為中國(guó)名牌產(chǎn)品。安信證券發(fā)布研報(bào)給予上海梅林增持評(píng)級(jí)，理由主要包括：1）紅肉價(jià)格高位，豬肉價(jià)格大幅下滑，綜合導(dǎo)致營(yíng)收小幅下降；2）養(yǎng)殖大幅拖累盈利，剔除后實(shí)現(xiàn)翻番；3）養(yǎng)殖業(yè)務(wù)彈性凸顯，蘇食新產(chǎn)能加碼預(yù)制菜業(yè)務(wù)。

安井食品(603345)

公司穩(wěn)健成長(zhǎng)，收入符合市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。其中菜肴制品增速亮眼，特通直營(yíng)及電商維持高增長(zhǎng)。公司繼收購(gòu)新宏業(yè)后擬收購(gòu)新柳伍，新柳伍主要從事白鰱魚、鯰魚魚糜生產(chǎn)以及小龍蝦初加工、深加工業(yè)務(wù)。此次收購(gòu)進(jìn)一步強(qiáng)化公司對(duì)于上游原材料供應(yīng)的控制力，同時(shí)加碼小龍蝦等菜肴產(chǎn)品，提升公司預(yù)制菜肴競(jìng)爭(zhēng)力，助力第二成長(zhǎng)曲線。方正證券指出，經(jīng)歷過2021年成本上行、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力考驗(yàn)后，公司速凍龍頭地位穩(wěn)固。展望2022年，預(yù)計(jì)成本壓力趨緩的同時(shí)，預(yù)制菜有望持續(xù)高增為公司提供業(yè)績(jī)?cè)隽?，募集資金逐步投放強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。

洽洽食品(002557)

公司去年10月的調(diào)價(jià)已完成，傳導(dǎo)順暢。一季報(bào)來看，提價(jià)幅度能夠覆蓋成本綜合上漲。春節(jié)后新采購(gòu)價(jià)較春節(jié)前基本持平，成本穩(wěn)定可控，后期毛利率有望穩(wěn)步改善。德邦證券指出，近期疫情反復(fù)，居家消費(fèi)場(chǎng)景增加，公司動(dòng)銷提速，其中瓜子環(huán)比提速明顯，堅(jiān)果端春節(jié)期間表現(xiàn)較佳，疫情下表現(xiàn)穩(wěn)健。渠道跟蹤來看，公司3月和4月動(dòng)銷均呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)，庫(kù)存亦處于良性水平。在此基礎(chǔ)之上，二季度基數(shù)更低，彈性可期。短期來看，疫情期間公司動(dòng)銷提速，2022年充分享受提價(jià)紅利，業(yè)績(jī)確定性更高，彈性料將兌現(xiàn)。長(zhǎng)期來看，公司瓜子基本盤夯實(shí)，產(chǎn)品升級(jí)和渠道拓展空間足，“堅(jiān)果+”第二曲線成長(zhǎng)佳。（本報(bào)記者 林珂）