疫情持續(xù)影響下，4月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。人民銀行13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份新增人民幣貸款6454億元，同比少增8231億元；社融規(guī)模增量為9102億元，前值4.65萬億元。4月末社融規(guī)模存量為326.46萬億元，同比增長10.2%；M2同比增長10.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.4個百分點。

業(yè)內(nèi)人士表示，受疫情沖擊、物流不暢、原材料價格上漲等因素影響，4月社融同比增速回落，其中人民幣貸款拖累最為顯著。不過同時當(dāng)月M2增長較快，前4個月累計新增社融也超過去年同期，體現(xiàn)了金融靠前發(fā)力支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

往后看，4月信用數(shù)據(jù)的回踩是對疫情影響的充分體現(xiàn)，當(dāng)前政策定調(diào)穩(wěn)信貸增長，在政策護(hù)航之下，二季度數(shù)據(jù)波折不改全年寬信用趨勢。預(yù)計5月起經(jīng)濟(jì)邊際改善，6月開始逐漸企穩(wěn)，后續(xù)政策仍需及時發(fā)力，改善預(yù)期，提振內(nèi)需。

4月社融增量不及預(yù)期 表內(nèi)信貸為主要拖累

4月份，社融規(guī)模增量為9102億元，比上年同期少9468億元；月末社融規(guī)模存量為326.46萬億元，同比增長10.2%，漲幅回落0.4個百分點。其中，表內(nèi)信貸是社融增速回落的主要拖累項，當(dāng)月表內(nèi)貸款（人民幣貸款+外幣貸款）新增2856億元，同比少增9712億元，表外融資共減少3174億元，比去年同期少減519億元。

具體來看，在新增信貸方面，人民銀行數(shù)據(jù)顯示，4月份新增人民幣貸款6454億元，同比少增8231億元。月末人民幣貸款余額201.66萬億元，同比增長10.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和1.4個百分點。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，4月當(dāng)月人民幣貸款增長明顯放緩，同比少增較多，反映出近期疫情對實體經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，疊加要素短缺、原材料等生產(chǎn)成本上漲等因素，企業(yè)尤其是中小微企業(yè)經(jīng)營困難增多，有效融資需求明顯下降。

分部門來看，一是居民部門貸款再度減少。4月住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元；繼今年2月減少之后再度出現(xiàn)減少現(xiàn)象。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元；不含住房貸款的消費貸款減少1044億元，同比少增1861億元；經(jīng)營貸款減少521億元，同比少增1569億元。

4月，人民銀行對居民貸款方面的披露口徑進(jìn)行了一定調(diào)整，由此前的按照長期貸款和中短期貸款2個分項披露，改為按照住房貸款、經(jīng)營貸款和其他消費貸3個分項披露。當(dāng)月3個分項全部減少且同比少增。

對此，中信證券首席宏觀分析師程強(qiáng)表示，這主要是因為4月地產(chǎn)銷售仍然不佳，30大中城市商品房成交面積同比下降超50%。“從歷史數(shù)據(jù)看，不僅是住房貸款，其他居民貸款與地產(chǎn)銷售的相關(guān)性也很高。”

克而瑞監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月全國30個重點監(jiān)測城市商品住宅成交面積環(huán)比下降18%，同比跌幅擴(kuò)至58%。其中，一線城市商品住宅成交面積環(huán)比下降19%，同比下降47%。26個二三線城市成交降幅同比跌幅擴(kuò)大至60%。

另還有業(yè)內(nèi)人士表示，本輪疫情影響下，部分居民的收入及消費場景均受到限制，故消費貸款也有所承壓。

二是企業(yè)部門貸款結(jié)構(gòu)不佳。4月企（事）業(yè)單位貸款增加5784億元，同比少增1768億元；其中，中長期貸款增加2652億元，同比少增3953億元；短期貸款減少1948億元，同比少減199億元；票據(jù)融資則進(jìn)一步加快增長，4月新增5148億元，同比多增2437億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，4月中長期貸款增長不佳且票據(jù)融資增長進(jìn)一步加快，企業(yè)貸款和結(jié)構(gòu)的變化，反映出受疫情、原材料漲價等多重因素影響，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難較大，信貸需求偏弱。

程強(qiáng)也表示，4月票據(jù)融資高增，一方面是銀行為完成信貸指標(biāo)需要票據(jù)“沖量”，從4月底票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率的降低中已可以預(yù)見；另一方面也是疫情期間企業(yè)維持現(xiàn)金流需要票據(jù)和短貸融資。

金融對實體經(jīng)濟(jì)支持力度穩(wěn)健 5月LPR仍有望下調(diào)

需要承認(rèn)的是，4月信貸增長明顯放緩，實體融資需求承壓。不過也要注意的是，單月貸款增量具有明顯的季節(jié)性特征，不同月份之間的差異也較大。而從整體來看，2022年前4個月新增貸款8.9萬億元，為歷史同期次高水平；4月末M2同比增長10.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.4個百分點，金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度仍然穩(wěn)健。

針對M2的超出預(yù)期增長，溫彬從三方面給出了解釋。具體看，一是4月降準(zhǔn)落地有助于提高貨幣乘數(shù)，從而加強(qiáng)了貨幣派生效應(yīng)；二是財政政策積極發(fā)力，當(dāng)月財政存款僅小幅增加410億元，同比少增5367億元；三是去年同期基數(shù)較低，也對M2的回升形成了一定貢獻(xiàn)。

人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人13日表示，下一階段，將把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，穩(wěn)定信貸總量、降低融資成本，并強(qiáng)化對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持力度。保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，宏觀杠桿率會有所上升，但保持在合理區(qū)間。

值得注意的是，這里針對未來“宏觀杠桿率會有所上升”的表述，與9日發(fā)布的《2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”的表述呈現(xiàn)了一定差異。

對此，中信證券首席宏觀分析師程強(qiáng)認(rèn)為，當(dāng)前實體企業(yè)融資需求偏弱，年初以來社融增速在1月和3月增長較快，而2月和4月增長較慢。“預(yù)計社融真正的趨勢性拐點將是地產(chǎn)銷售在不遠(yuǎn)的將來企穩(wěn)回升之時，這一表態(tài)對于當(dāng)前的意義在于增強(qiáng)市場信心，更實際的意義或在于下半年的社融高點可能比之前預(yù)計的更高?！?程強(qiáng)說。

往后看，東北證券分析師沈新鳳預(yù)計，4月信用數(shù)據(jù)的回踩是對疫情影響的充分體現(xiàn)，但當(dāng)前政策定調(diào)穩(wěn)信貸增長，故在政策端護(hù)航之下，二季度數(shù)據(jù)波折不改全年寬信用趨勢。預(yù)計5月起經(jīng)濟(jì)邊際改善，6月開始逐漸企穩(wěn)，后續(xù)政策仍需及時發(fā)力，改善預(yù)期，提振內(nèi)需。

以本次數(shù)據(jù)中頗受關(guān)注的居民住房貸款項目為例，植信投資研究院資深研究員馬泓提出，4、5月份或是全年房地產(chǎn)銷售市場最為困難的階段，后續(xù)隨著調(diào)控政策逐步顯效，居民房貸增速或企穩(wěn)回升。通常，住房信貸增速回升到銷售改善一般需要兩到三個季度，如果國內(nèi)疫情得到有效控制，下半年銷售預(yù)期有望逐步改善。

另外，在貸款成本方面，1-4月企業(yè)貸款利率為4.39%，同比下降0.25個百分點，保持在有統(tǒng)計記錄以來的低位。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人13日也再次強(qiáng)調(diào)要降低融資成本，未來將“充分發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用，推動降低銀行負(fù)債成本，進(jìn)而帶動降低企業(yè)融資成本。”

結(jié)合此前人民銀行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告的專欄中提到，“2022年4月指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場化調(diào)整機(jī)制”，參考債券市場利率和LPR來調(diào)整存款利率。該機(jī)制發(fā)揮作用后，4月最后一周，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)利率較前一周環(huán)比下降10個基點。這有利于降低銀行負(fù)債成本，從而推動貸款利率下行。

新機(jī)制建立后，工農(nóng)中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調(diào)了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機(jī)構(gòu)也相應(yīng)作出下調(diào)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，4月最后一周全國金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，環(huán)比下降10BP。4月降準(zhǔn)并沒有引導(dǎo)LPR報價下行，疊加存款利率市場化改革成效后，預(yù)計5月份LPR可能下行5BP。

天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬也認(rèn)為，從央行表述來看，新發(fā)生存款加權(quán)平均利率已經(jīng)較4月下旬下降10BP，綜合考慮到前期降準(zhǔn)和央行上繳利潤釋放資金，5月LPR加點壓縮的可能性更高。