債市周四（21日）小幅回暖，整體呈窄幅震蕩走勢(shì)，資金面延續(xù)近期寬松局面，疊加部分商業(yè)銀行下調(diào)存款利率相關(guān)傳聞以及股票市場(chǎng)走勢(shì)偏弱的影響，使得現(xiàn)券收益率略有下行。午后，新聞報(bào)道易綱在G20講話，指出央行“將靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持”，引導(dǎo)市場(chǎng)情緒進(jìn)一步緩和。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，預(yù)計(jì)寬貨幣政策將會(huì)較長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)，現(xiàn)券收益率不太會(huì)無(wú)休止的上行，建議逢低做多。不過(guò)，在下周噤聲期前以及5月議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)均存在進(jìn)一步釋放加快緊縮信號(hào)的可能，進(jìn)而會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策窗口期形成一定掣肘，政策發(fā)力重心或?qū)⑥D(zhuǎn)為財(cái)政政策等寬信用政策。

【行情跟蹤】

國(guó)債期貨高開(kāi)高收，情緒面繼續(xù)企穩(wěn)，10年期主力開(kāi)盤報(bào)100.185，收?qǐng)?bào)100.245，最高至100.29，振幅0.07%。早盤K線高開(kāi)后全天寬幅震蕩，最終紅收，盤面多頭占優(yōu)，但拉升意圖不強(qiáng)，盤面明顯縮量，又回到觀望氛圍。

機(jī)構(gòu)建議，短期繼續(xù)高拋低吸，期債大概率是震蕩行情，結(jié)合目前來(lái)看，對(duì)債市影響最大的點(diǎn)依然是疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的影響，從配置的角度來(lái)看，可以逢低買入，從交易的角度來(lái)看，可逢低做多。

銀行間現(xiàn)券市場(chǎng)也稍有回暖，收益率曲線陡峭化下行，1年期內(nèi)品種利率下行2-3bp，3-5年期走低1.25bp左右，10年國(guó)債活躍券220003走低0.8bp至2.8245%，10年國(guó)開(kāi)活躍券220205降0.3bp至3.06%，同時(shí)國(guó)債30年期品種表現(xiàn)較好，下行1.5bp至3.34%。此外，1年-10年期國(guó)債期限利差收窄。

【海外債市】

北美市場(chǎng)方面，歐市交易時(shí)段盤初，美國(guó)2年期國(guó)債收益率升至2.632%，為2018年末以來(lái)最高水平。美債市場(chǎng)朝著回歸新冠疫情前的“常態(tài)化”邁出了關(guān)鍵一步，4月20日，經(jīng)通脹調(diào)整的10年期基準(zhǔn)美債收益率，即美國(guó)10年期通脹保值債券（TIPS）收益率自2020年3月以來(lái)首次升至零上方，至0.008%。

美東時(shí)間4月20日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布褐皮書。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書基于美聯(lián)儲(chǔ)12家地區(qū)銀行通過(guò)收集區(qū)域性經(jīng)濟(jì)情況和前景匯總而此，每年出版8次。結(jié)果顯示，2月中旬以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，但地緣政治和通脹因素影響經(jīng)濟(jì)前景。報(bào)告還顯示，美國(guó)就業(yè)以溫和的速度增長(zhǎng)。大多數(shù)地區(qū)和行業(yè)部門對(duì)工人的需求繼續(xù)保持強(qiáng)勁，就業(yè)人口增加，平均工資溫和增長(zhǎng)。

亞洲市場(chǎng)方面，日債收益率周四繼續(xù)走高，市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期發(fā)生明顯變化，盡管周內(nèi)的無(wú)限量購(gòu)債彰顯日本央行抑制收益率上升決心，但市場(chǎng)收效甚微。此外，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥稍早表示，日本央行將密切關(guān)注外匯走勢(shì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的影響。尾盤，10年期日債收益率上破0.25%，最新報(bào)0.254%，走高0.4bp；20年期和30年期日債收益率上行1.2bp和0.7bp，分別報(bào)0.79%和0.998%。

本周，日本央行提出開(kāi)展固定利率無(wú)限量購(gòu)買國(guó)債操作，4月21日以0.25%的收益率購(gòu)買無(wú)限量的10年期日本國(guó)債，從4月22日起直接購(gòu)買無(wú)限量固定利率（5年期至10年期剩余期限）的日本國(guó)債。?

部分觀點(diǎn)預(yù)測(cè)，日本央行可能會(huì)在4月27日至28日的貨幣政策會(huì)議上稍微調(diào)整強(qiáng)硬的態(tài)度，并提高今年的通脹預(yù)測(cè)。由于燃油成本飆升以及過(guò)去下調(diào)手機(jī)費(fèi)用的影響逐漸消退，4月份的通脹將加速至2%。

【資金面】

公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行開(kāi)展100億元7天期逆回購(gòu)操作，今日有100億元逆回購(gòu)到期，未實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放或回籠。明日將有100億元逆回購(gòu)到期。

資金面整體寬松，商業(yè)銀行資金供給繼續(xù)上升，各期限資金利率均有下行，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率持續(xù)回落，截至北京時(shí)間17：00，1天期回購(gòu)利率下行約11bp，報(bào)1.1921%；7天期回購(gòu)利率下行約8bp，報(bào)1.7020%。R001與R007加權(quán)利率收于1.35%、1.80%，較昨日加權(quán)利率變動(dòng)-0.70bp、-4.67bp。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

東興固收：對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，降息落空后利率曲線的陡峭化程度加劇，“曲線變陡”是市場(chǎng)普遍認(rèn)為的主流方向，疊加上近期資金面也的確非常寬松，這就造成利率在中短端是十分擁擠的，策略的趨同和集中導(dǎo)致未來(lái)如果資金面持續(xù)的寬松，市場(chǎng)向下已經(jīng)鮮有進(jìn)一步的空間，相反如果資金環(huán)境出現(xiàn)一些變數(shù)，擁擠的短端利率可能出現(xiàn)較大向上的彈性。

中信證券：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期不斷升溫，導(dǎo)致美債利率自2021年末開(kāi)始快速攀升，近期布拉德對(duì)于不排除75bps加息可能性的表態(tài)更是為美債提供了進(jìn)一步上行空間。未來(lái)在下周噤聲期前以及5月議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)均存在進(jìn)一步釋放加快緊縮信號(hào)的可能，進(jìn)而會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策窗口期形成一定掣肘，政策發(fā)力重心或?qū)⑥D(zhuǎn)為財(cái)政政策等寬信用政策。

天風(fēng)固收：疫情沖擊和政策調(diào)整意味著利率的上行風(fēng)險(xiǎn)不高，但下行空間又被外部因素所限制。央行降準(zhǔn)25bp+不降息的操作已經(jīng)表明貨幣政策的內(nèi)外空間都不再充裕，雖然經(jīng)濟(jì)壓力下央行仍然會(huì)將流動(dòng)性價(jià)格中樞壓制在政策利率下方，但系統(tǒng)性調(diào)降利率走廊顯然是受到美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的掣肘。短期看，國(guó)內(nèi)疫情和房地產(chǎn)走勢(shì)將確定利率的上限，美國(guó)通脹和出口走勢(shì)將確定利率的下限。