債市周一（18日）全線走弱，上周五央行公告降準(zhǔn)25bp，釋放長期資金5300億元，降準(zhǔn)幅度低于市場預(yù)期，因此期現(xiàn)券開市補(bǔ)跌，此后維持弱勢盤整，早間一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺，GDP增速4.8%，略高于預(yù)期，現(xiàn)券收益率明顯上行。當(dāng)日，資金面較為寬松，但午后政府債供給將會(huì)加大相關(guān)新聞傳出，債市情緒進(jìn)一步跌落。

市場觀點(diǎn)稱，央行宣布全面降準(zhǔn)，釋放長期資金約5300億元。加上銀行間資金面比較充裕，未來對利率債還將形成支撐，特別是短期利率有可能下行。后續(xù)，將于20日公布的最新一期1年期和5年期以上LPR報(bào)價(jià)也將大概率保持不變，MLF利率下降預(yù)期落空，預(yù)計(jì)4月份也不太可能降息。

【行情跟蹤】

國債期貨周一跳空回落，10年期主力合約全天跌0.43%，收報(bào)100.325，成交8.48萬手；5年期主力TF2206報(bào)收101.555，下跌0.28%；2年期主力TS2206報(bào)收101.250，下跌0.10%。機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)稱，10年期主力下破20日均線，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國債期貨寬幅震蕩，操作上建議另一半低位多單T2206繼續(xù)持有觀望。

銀行間現(xiàn)券市場同步走弱，10年期國債220003券收益率午后一度升至2.9%，上行3.25bp，最新報(bào)2.8075%。收益率曲線平坦化上行，3-5年期上行4-4.5bp，10年期上行2-3bp，10年國開活躍券上2.75bp至3.0375%。

此外，當(dāng)日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收漲0.15%，兩市正常交易的393只個(gè)券中有242只收漲。股市方面，全天低位整理，上證指數(shù)跌0.49%，板塊方面，房地產(chǎn)、銀行、煤炭領(lǐng)跌，摩托車、半導(dǎo)體等疫情封控相關(guān)板塊領(lǐng)漲。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，記者從多位地方財(cái)政系統(tǒng)人士處了解到，近期監(jiān)管部門對專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度提出新要求：地方需在6月底前完成大部分2022年新增專項(xiàng)債的發(fā)行工作，在三季度完成剩余額度的發(fā)行。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債收益率周一“長升短降”，收益率曲線繼續(xù)趨陡，在堅(jiān)守債市收益率目標(biāo)的情況下，日元?jiǎng)×也▌?dòng)，日本財(cái)務(wù)大臣指出匯率突然波動(dòng)會(huì)造成問題。目前，日本央行更關(guān)心日元貶值的速度以及給金融市場帶來的的沖擊。

尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.242%，上行0.3bp，5年期和20年期收益率分別下行0.4bp和上行1.1bp，超長端利率升勢更顯著，30年期日債收益率報(bào)0.956%，走高2.2bp。

一級市場方面，日本財(cái)務(wù)省本周擬發(fā)行五筆國債，包括明日（19日）發(fā)行的3.5萬億日元1年期貼現(xiàn)國債，同日進(jìn)行的5000億日元流動(dòng)性增強(qiáng)招標(biāo)，周四（21日）將發(fā)行3.4萬億日元6個(gè)月期貼現(xiàn)國債，并對20年期、30年期和40年期國債進(jìn)行流動(dòng)性增強(qiáng)招標(biāo)，規(guī)模5000億日元，周五還將發(fā)行5.9萬億日元3個(gè)月期貼現(xiàn)國債。

稍早，日本央行行長黑田東彥表示，由于日本能源主要依賴進(jìn)口，全球大宗商品價(jià)格上漲只會(huì)帶來負(fù)面影響，目前討論退出刺激政策為時(shí)過早，繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策是適當(dāng)?shù)?，將在達(dá)到2%的通脹目標(biāo)后討論退出（寬松政策）的計(jì)劃。

【資金面】

公開市場方面，央行開展100億元7天期逆回購操作。今日有100億元逆回購到期，未實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放或回籠。明日將有200億元逆回購到期。

資金面整體寬松，R001與R007加權(quán)利率收于1.44%、1.90%，較上周五加權(quán)利率上行4.12Bp、3.05Bp。銀行資金供給繼續(xù)上升，各期限資金利率變動(dòng)不大。稅期臨近，關(guān)注稅收走款影響。

上周五，降準(zhǔn)如期落地。4月15日，央行發(fā)布公告，決定于4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。為加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

市場觀點(diǎn)認(rèn)為幅度低于預(yù)期，在4月13日國常會(huì)及4月14日第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)均明確提出后續(xù)將運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具后，4月15日央行宣布于4月25日落地全面降準(zhǔn)25bp，且對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，一方面是因?yàn)槿缪胄兴f，“當(dāng)前流動(dòng)性已處于合理充裕水平”，但另一方面也說明央行提前開始關(guān)注了貨幣寬松的外部約束。央行在一季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)及降準(zhǔn)后的答記者問中，都表達(dá)了對通脹和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整的關(guān)注。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

一創(chuàng)固收：4月LPR報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)下調(diào)。4月15日，央行平價(jià)等額續(xù)作1500億元的MLF，政策利率維持不變。雖然MLF降息是引導(dǎo)LPR下行最直接的方式，但由于中美經(jīng)濟(jì)周期背離，直接的MLF降息仍需要面對較大的外部環(huán)境壓力。本次降準(zhǔn)和引導(dǎo)存款利率上限下調(diào)可以進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，通過壓縮加點(diǎn)實(shí)現(xiàn)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)。

光大固收：4月以來，10年期國債收益率整體在2.75%左右波動(dòng)，但資金市場利率下降推動(dòng)1年期國債收益率下行，兩者收益之間利差有所擴(kuò)大。政策的適度寬松與基本面的修復(fù)結(jié)合在一起，債市可能很難出現(xiàn)大的交易機(jī)會(huì)，擇機(jī)入場也要適時(shí)退場。對于配置型機(jī)構(gòu)來說，后續(xù)可以適時(shí)配置，10年期國債收益率在2.9%時(shí)具有較強(qiáng)的配置價(jià)值。

中證鵬元：此次降準(zhǔn)對債券市場影響有限，更多是提振信心，隨著降準(zhǔn)落地和降息的落空，政策博弈將告一段落，目前市場重心在疫情和寬信用；5月LPR下調(diào)概率大，由于降準(zhǔn)實(shí)施是4月25日，4月LPR調(diào)整可能性低。