4月13日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，部署促進(jìn)消費(fèi)的政策舉措，助力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)基本盤和保障改善民生；確定加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的措施，引導(dǎo)降低市場主體融資成本。會議決定，針對當(dāng)前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。多位專家認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，降準(zhǔn)預(yù)計最快于本周五落地。

降準(zhǔn)利于金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸投放

民生銀行首席研究員溫彬指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨三重壓力和總需求不足情況下，采取適時降準(zhǔn)的措施，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)市場主體信心，改善和擴(kuò)大總需求，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤、保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間創(chuàng)造積極條件。

3月社融數(shù)據(jù)日前公布，在經(jīng)歷了2月的低谷后，3月新增信貸和新增社融超預(yù)期，但結(jié)構(gòu)仍未優(yōu)化，居民貸款和企業(yè)中長期貸款仍舊疲弱。同時，3月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)雙雙跌破“榮枯線”。

“3月以來國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜程度超出預(yù)期，部分行業(yè)、企業(yè)仍面臨不少困難，內(nèi)需復(fù)蘇基礎(chǔ)不夠穩(wěn)固；同時，國內(nèi)物價也顯示內(nèi)需偏弱，托底政策更積極有為，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。”光大銀行金融分析師周茂華表示。

民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文表示，近年來，降準(zhǔn)已變成常規(guī)操作，其主要目的就是補(bǔ)充流動性，但也能實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)節(jié)的功能：一是配合財政政策，服務(wù)于專項債的加快發(fā)行；二是降低銀行資金成本，引導(dǎo)LPR（貸款市場報價利率）下行；三是推動銀行增加資金投放，推動信用擴(kuò)張。

“降準(zhǔn)還可以優(yōu)化銀行體系資金的期限結(jié)構(gòu)，釋放長期流動性、降低銀行負(fù)債成本，有助于鼓勵和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大信貸投放、持續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。”溫彬表示。

不排除降準(zhǔn)引導(dǎo)LPR下行的可能

多位專家認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，國常會提及降準(zhǔn)預(yù)示近期央行會有降準(zhǔn)等政策工具出臺。最快預(yù)計于本周五落地。4月15日，央行將 進(jìn) 行 本 月 的 中 期 借 貸 便 利（MLF）續(xù)作，屆時中標(biāo)利率是否調(diào)整將揭曉。

“釋放的資金一部分用于置換MLF，另一部分用于提供長期穩(wěn)定資金。由于降準(zhǔn)可以降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，不排除此次降準(zhǔn)引導(dǎo)LPR下行的可能。”王靜文預(yù)計。

同時，降息的可能性也不能被排除。“從近兩個月金融數(shù)據(jù)及目前面臨的復(fù)雜環(huán)境看，央行不排除進(jìn)一步出臺降息的可能，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對受困企業(yè)，尤其是小微、三農(nóng)企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，穩(wěn)定市場信心，激發(fā)微觀主體活力。”周茂華表示。

“但整體上，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)，不改變穩(wěn)健基調(diào)，也就是在確保流動性合理充裕、信貸平穩(wěn)增長的同時，更注重信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為企業(yè)紓困，尤其是加大對小微民營企業(yè)，綠色發(fā)展、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域的支持。”周茂華補(bǔ)充說。

王靜文認(rèn)為，去年12月15日全面降準(zhǔn)之后，LPR報價順勢下調(diào)了5個基點(diǎn)。由于國常會要求“向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本”，此次可能如法炮制。

貨幣政策的優(yōu)先目標(biāo)是助力穩(wěn)增長

證券時報發(fā)表文章認(rèn)為，從政策騰挪空間看，降準(zhǔn)降息的空間依然充足。盡管近日中美利差快速收窄，10年期中美國債收益率時隔12年首次“倒掛”，一些觀點(diǎn)認(rèn)為這會掣肘貨幣政策總量寬松。但需要強(qiáng)調(diào)的是，作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國的貨幣政策會堅持“以我為主”的對內(nèi)優(yōu)先原則。相比于擔(dān)心因中美利差收窄導(dǎo)致跨境資本流出加劇，當(dāng)前我國貨幣政策的優(yōu)先目標(biāo)是助力國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。更何況，10年期中美國債收益率“倒掛”的風(fēng)險有被夸大之嫌，考慮到通脹因素后，當(dāng)前中美實(shí)際利差仍為正，加之隨著人民幣匯率彈性的增加，匯率雙向波動就可發(fā)揮吸收內(nèi)外部沖擊的減震器作用。只關(guān)注中美利差擔(dān)心跨境資本流動，而忽略國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的迫切需要，是對政策預(yù)判的舍本逐末。

4月15日將是央行例行操作中期借貸便利（MLF）的時點(diǎn)，也將給政策利率降息帶來想象空間。下調(diào)MLF利率可降低銀行負(fù)債端成本，并通過“MLF利率-LPR利率-貸款利率”的傳導(dǎo)路徑惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，減輕企業(yè)和居民償債負(fù)擔(dān)。

不過，貨幣政策不是萬能的，當(dāng)前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，穩(wěn)定市場預(yù)期，還要著眼于加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身“造血”功能。暢通供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，讓企業(yè)有訂單，讓居民有收入，只有這樣才能改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身的現(xiàn)金流，預(yù)期的轉(zhuǎn)好才能水到渠成。