受益于資金面寬松等因素，債市期現(xiàn)貨周三（4月13日）全天震蕩偏暖，國債期貨高開高走全線收漲，終結(jié)此前“三連陰”走勢；銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現(xiàn)好于長端，10年期國債活躍券收益率最低觸及2.7600%。銀行間市場資金面寬松，隔夜回購利率降至1.7%下方。

13日召開的國常會指出，針對當(dāng)前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本。國常會政策指令發(fā)布之后，現(xiàn)券收益率在夜盤時段加速下行，10年期國開活躍券收益率走低近3個基點。

市場分析認(rèn)為，經(jīng)過了連續(xù)調(diào)整之后，債市對于中美利差倒掛的短期沖擊逐漸消化，市場關(guān)注重點轉(zhuǎn)向國內(nèi)。當(dāng)下是寬貨幣與寬信用互相角逐的階段，4月中旬央行的貨幣政策操作顯得尤為重要。

【行情跟蹤】

經(jīng)過上個交易日的寬幅震蕩后，國債期貨13日走勢企穩(wěn)，溫和反彈，10年期主力成交量由上日的逾11萬手銳減至不足5萬手。截至收盤，10年期債主力T2206報100.670，上漲0.18%，成交4.68萬手；5年期債主力TF2206報101.730，上漲0.13%，成交2.93萬手，日內(nèi)增倉超1500手；2年期債主力TS2206報101.260，上漲0.04%，成交1.24萬手。

銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現(xiàn)略好，截至尾盤，10年期國開活躍券220205收益率全天下行約1bp，在國常會消息出爐后，220205收益率在夜盤時段加大下行幅度至近3bp，報2.9750%。10年期國債活躍券220003收益率下行0.75bp至2.7640%，5年期國開活躍券220203收益率下行2.25bp至2.7125%，5年期國債活躍券220002收益率下行1.5bp至2.5300%。

一級市場方面，農(nóng)發(fā)行增發(fā)140億元、兩期金融債，期限包括1年、10年期，中標(biāo)收益率分別為2.0022%、3.0693%，均低于中債估值，全場倍數(shù)分別為3.8、4.02，邊際倍數(shù)分別為1.55、1.47。進(jìn)出口銀行3年期浮息增發(fā)債中標(biāo)收益率2.5962%，亦低于中債估值，全場倍數(shù)3.8。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月13日以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.10%。數(shù)據(jù)顯示，13日有100億元逆回購和700億元國庫現(xiàn)金定存到期。

銀行間市場資金面依舊寬松，隔夜供給充裕，回購利率降至1.7%下方。截至尾盤，銀存間質(zhì)押式回購1天期品種報1.6403%，跌11.08個基點；7天期報1.9150%，跌5.78個基點；14天期報1.8939%，跌4.9個基點；1個月期報2.1955%，跌2.4個基點。

【基本面】

海關(guān)總署4月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，以美元計，2022年3月出口同比增長14.7%，增速較1—2月放緩1.6個百分點；進(jìn)口同比則由正轉(zhuǎn)負(fù)，從1—2月的增長15.5%轉(zhuǎn)為下降0.1%；當(dāng)月實現(xiàn)貿(mào)易順差473.8億美元，較1—2月減少685.8億美元。以人民幣計，3月出口同比增長12.9%，進(jìn)口下降1.7%，當(dāng)月實現(xiàn)貿(mào)易順差3005.8億元。出口表現(xiàn)略好于市場預(yù)期，進(jìn)口表現(xiàn)則大幅低于預(yù)期。

海關(guān)總署新聞發(fā)言人李魁文表示，近期本土疫情多點頻發(fā)，對部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、供應(yīng)鏈穩(wěn)定產(chǎn)生了較大的壓力，對外貿(mào)的影響保持密切關(guān)注，3月9日起上海海關(guān)在浦東機場、外港、洋山等重點隸屬海關(guān)率先實行“AB班”工作制，力保上?？诎栋踩珪惩āＫQ，當(dāng)前外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，外貿(mào)穩(wěn)增長面臨諸多風(fēng)險挑戰(zhàn)，但中國外貿(mào)韌性強、潛力大的特點不會改變，在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)全年保穩(wěn)提質(zhì)的外貿(mào)發(fā)展目標(biāo)仍需要付出更大努力。

【消息面】

13日召開的國常會指出，針對當(dāng)前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對實體經(jīng)濟特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利，降低綜合融資成本。

【海外債市】

美債市場在美東時間12日表現(xiàn)“先弱后強”，盤初中長期收益率延續(xù)近期上行趨勢，此后公布的3月通脹數(shù)據(jù)續(xù)創(chuàng)40年新高，強化了市場人士對美國通脹增速可能達(dá)到或接近巔峰的判斷，使得收益率曲線趨陡，盤中美聯(lián)儲理事布雷納德重申要大力加息打壓通脹的鷹派態(tài)度，帶動收益率跌至日低。截至隔夜紐市尾盤，美國10年期國債收益率跌5.3bp，報2.7213%，歐市盤初曾漲至2.8320%，逼近2018年12月頂部2.9167%。

亞太市場上，日債市場13日走勢分化，中短端品種利率上行，而長端品種利率則普遍下跌。10年期日債收益率尾盤報0.239%，日內(nèi)下跌1個基點。日本央行行長黑田東彥周三強調(diào)，日本央行將耐心地維持當(dāng)前強有力的貨幣寬松政策，以支撐經(jīng)濟從疫情中復(fù)蘇。

【機構(gòu)分析】

中信固收：3月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出總量超預(yù)期，結(jié)構(gòu)仍欠佳的局面，反映出穩(wěn)增長的政策部署已經(jīng)展開，“寬信用”開始兌現(xiàn)，但主要由企業(yè)短貸、表外融資和政府債支撐，未來信貸投放改善的可持續(xù)性仍存在不確定性。考慮到近期局部疫情反復(fù)沖擊的影響，不少地區(qū)的疫情防控措施均有升級，經(jīng)濟增速下行壓力加大，金融數(shù)據(jù)難言企穩(wěn)，后續(xù)貨幣政策寬松仍有必要。

中金固收：利率更多是由融資需求和資金供給差額決定的，當(dāng)前實體融資需求持續(xù)低迷，一季度貸款需求指數(shù)同比明顯下降，而資金供給處于擴張狀態(tài)，從融資需求和資金供給之差來看，對應(yīng)利率仍然處于下行過程之中。隨著疫情對經(jīng)濟拖累更多顯現(xiàn)，后續(xù)央行進(jìn)一步寬松的必要性和可能性增加，債券收益率進(jìn)一步下行空間也將打開。

華泰期貨：從狹義流動性角度看，資金利率上升，貨幣凈投放增加，反映流動性趨緊的背景下，央行放松貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標(biāo)多數(shù)下行，信用邊際轉(zhuǎn)緊。從持倉角度看，前5大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現(xiàn)券的力量在增強。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比提升。3月社融數(shù)據(jù)公布，明顯超出市場預(yù)期，當(dāng)下是寬貨幣與寬信用互相角逐的階段，4月中旬央行的貨幣政策操作尤為重要，目前寬松貨幣能否兌現(xiàn)尚存變數(shù)，因此，建議國債維持中性，等待靴子落地后抉擇。