受到消息面因素影響，債市周二（4月12日）沖高回落。午后，關(guān)于“貨幣政策寬松”的傳聞帶動(dòng)期現(xiàn)貨盤中沖高，10年期債主力最高拉漲0.37%，不過短暫亢奮之后，市場情緒迅速轉(zhuǎn)弱，國債期貨跳水翻綠，銀行間現(xiàn)券收益率轉(zhuǎn)為上行，10年期國債活躍券收益率最高觸及2.7750%，由低點(diǎn)反彈3個(gè)基點(diǎn)，與同期美債利差依然維持倒掛，二者利差一度走闊逾6個(gè)基點(diǎn)。

分析認(rèn)為，中美利率倒掛短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，國內(nèi)債市繼續(xù)承壓。在3月金融數(shù)據(jù)之后，市場研判重點(diǎn)轉(zhuǎn)向本周五的MLF操作以及下周將公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

【行情跟蹤】

國債期貨寬幅震蕩，10年期債主力合約盤中一度漲0.37%，很快跳水翻綠，日終小幅收跌。截至收盤，10年期債主力T2206報(bào)100.510，下跌0.11%，成交11.42萬手，日內(nèi)減倉近4千手；5年期債主力TF2206報(bào)101.605，下跌0.06%，成交4.96萬手；2年期債主力TS2206報(bào)101.235，與開盤持平，成交1.56萬手。

銀行間主要利率債收益率小幅上行，截至尾盤，10年期國開活躍券220205收益率上行0.1bp報(bào)3.0125%，盤中一度下行2.75bp最低觸及2.9825%，10年期國債活躍券220003收益率上行0.25bp報(bào)2.77%，盤中一度下行2.75bp最低觸及2.74%。

一級(jí)市場方面，農(nóng)發(fā)行在上清所托管發(fā)行的兩期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值，2年、7年期農(nóng)發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.4037%、2.9605%，全場倍數(shù)分別為3.35、2.87，邊際倍數(shù)分別為1.79、2.05。

國開行四期金融債中標(biāo)收益率亦低于中債估值，1年、3年、5年、7年期國開債中標(biāo)收益率分別為2.0133%、2.5387%、2.657%、2.9405%，全場倍數(shù)分別為3.65、6.27、4.16、5.65，邊際倍數(shù)分別為1.56、3.8、1.12、1.12。

【資金面】

公開市場方面，央行早間公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，4月12日以利率招標(biāo)方式開展了200億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.10%。數(shù)據(jù)顯示，12日無逆回購到期，因此當(dāng)日凈投放200億元。

銀行間市場資金面依舊較為寬松，隔夜回購加權(quán)利率小幅下滑，重回1.8%下方。截至尾盤，銀存間質(zhì)押式回購1天期品種報(bào)1.7511%，跌8.84個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)1.9728%，漲6.53個(gè)基點(diǎn)；14天期報(bào)1.9429%，漲1.69個(gè)基點(diǎn)；1個(gè)月期報(bào)2.2195%，漲3.2個(gè)基點(diǎn)。

【消息面】

財(cái)政部副部長許宏才12日在新聞發(fā)布會(huì)上表示，用于項(xiàng)目建設(shè)的專項(xiàng)債券額度已全部下達(dá)。目前，各地正抓緊履行預(yù)算調(diào)整程序，將新下達(dá)限額盡快分解至市縣。

許宏才指出，提前下達(dá)專項(xiàng)債券額度大部分已發(fā)行完畢。截至2022年3月末，各省份基本都已組織開展了提前下達(dá)額度的發(fā)行工作，累計(jì)發(fā)行約1.25萬億元，占提前下達(dá)額度的86%;各級(jí)財(cái)政部門累計(jì)向項(xiàng)目單位撥付債券資金8528億元，占已發(fā)行新增專項(xiàng)債券的68%。

許宏才表示，加快專項(xiàng)債券使用，盡早形成實(shí)物工作量。各地高度重視專項(xiàng)債券項(xiàng)目儲(chǔ)備，分兩批共儲(chǔ)備了7.1萬個(gè)項(xiàng)目，目前正按照“資金跟著項(xiàng)目走”的要求，抓緊將新增限額對應(yīng)到符合條件的項(xiàng)目上，同時(shí)進(jìn)一步壓實(shí)主管部門和項(xiàng)目單位責(zé)任，要求加快資金使用，強(qiáng)化資金管理，確保專項(xiàng)債券實(shí)際使用形成的投資規(guī)模大幅增加，及早發(fā)揮作用。

【海外債市】

10年期美債收益率于美東時(shí)間周一（11日）觸及逾三年來最高，投資者等待將于本周發(fā)布的美國最新通脹數(shù)據(jù)，以尋找美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策路徑。紐約市場尾盤，10年期美債收益率上漲6.5bp至2.780%，此前曾攀升至2.793%，為2019年1月以來最高，該收益率有望連續(xù)第七個(gè)交易日攀升。目前，中美10年期國債利率依舊倒掛，二者利差在亞市時(shí)段12日午后一度走闊至逾6個(gè)基點(diǎn)。

【機(jī)構(gòu)分析】

中信固收：3月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出總量超預(yù)期，結(jié)構(gòu)仍欠佳的局面，反映出穩(wěn)增長的政策部署已經(jīng)展開，“寬信用”開始兌現(xiàn)，但主要由企業(yè)短貸、表外融資和政府債支撐，未來信貸投放改善的可持續(xù)性仍存在不確定性?？紤]到近期局部疫情反復(fù)沖擊的影響，不少地區(qū)的疫情防控措施均有升級(jí)，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大，金融數(shù)據(jù)難言企穩(wěn)，后續(xù)貨幣政策寬松仍有必要。

中金固收：利率更多是由融資需求和資金供給差額決定的，當(dāng)前實(shí)體融資需求持續(xù)低迷，一季度貸款需求指數(shù)同比明顯下降，而資金供給處于擴(kuò)張狀態(tài)，從融資需求和資金供給之差來看，對應(yīng)利率仍然處于下行過程之中。隨著疫情對經(jīng)濟(jì)拖累更多顯現(xiàn)，后續(xù)央行進(jìn)一步寬松的必要性和可能性增加，債券收益率進(jìn)一步下行空間也將打開。

建信期貨：目前市場仍然是在對寬貨幣與寬信用進(jìn)行博弈。考慮疫情對實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在一定沖擊，仍需貨幣政策護(hù)航，且3月貸款增長主要受短貸支撐，企業(yè)中長貸增長并不明顯，目前社融企穩(wěn)基礎(chǔ)可能尚不牢固，貨幣政策窗口或仍未關(guān)閉。但考慮今年樓市政策呈現(xiàn)持續(xù)的松動(dòng)以及政策層對寬信用力度的加大，下半年可能會(huì)看到社融增速走出底部并持續(xù)回升，信用底出現(xiàn)后可能將帶來債市的持續(xù)調(diào)整。因此，預(yù)計(jì)4月債市或先在降準(zhǔn)預(yù)期的推動(dòng)下繼續(xù)回暖，但對寬信用的擔(dān)憂可能導(dǎo)致債市沖高兌現(xiàn)后調(diào)整，4月債市或先揚(yáng)后抑。