新華財經(jīng)北京4月11日電 美聯(lián)儲三月份會議紀要發(fā)出了極為鷹派的聲音，另外美聯(lián)儲諸多官員講話表現(xiàn)強硬，但黃金市場并不相信美聯(lián)儲能在2022年全年保持激進的緊縮政策，黃金無懼“美元指數(shù)破百，10年期美債收益率突破2.7%”，上周（截至4月8日當周）強勢收陽，報收1945.8美元/盎司，當周上漲21美元或1.09%，周K線收陽。

在2022年底之前大幅收緊貨幣政策、美元指數(shù)以及債券收益率不斷上升的情況下，黃金表現(xiàn)了極強的抗跌性。俄烏沖突背后西方與俄羅斯的較量仍在持續(xù)，避險需求給金價提供了支撐。

本周迎來焦點事件：市場預期3月份美國的物價壓力將達到遠高于8%的40年來新高，此背景下金價或延續(xù)走高。

美聯(lián)儲急了？

美聯(lián)儲3月議息會議紀要顯示，美聯(lián)儲計劃每月削減資產(chǎn)負債表950億美元，該計劃可能于5月啟動。會議紀要顯示：“許多與會者指出，在未來的會議上，將目標區(qū)間一次或多次上調(diào)50個基點可能是合適的，特別是如果通脹壓力繼續(xù)升高或加劇的話?！?/p>

對比2017-2019年經(jīng)過兩年周期才開始縮表，本輪自加息到縮表僅間隔兩個月，凸顯美聯(lián)儲縮表的緊迫性，另外，從美聯(lián)儲多名官員的表態(tài)來看，加息進程有望提速，未來或數(shù)次加息50基點。

從美聯(lián)儲急速縮表以及加快加息進程的決心來看，美國貨幣緊縮將是未來半年限制金價上漲的主要宏觀風險。盡管目前市場已經(jīng)消化了5月加息50點的預期。

然而，黃金市場仍不相信美聯(lián)儲能在2022年全年保持激進的緊縮政策。市場關(guān)注的是，美聯(lián)儲加速收緊政策的路徑，是否最終會迫使美聯(lián)儲在繼續(xù)積極抗擊通脹和出于對經(jīng)濟增長的擔憂而放緩收緊之間做出選擇。而在西方加大對俄羅斯的制裁力度之后，將加劇通脹繼續(xù)走高。

通脹并不給美聯(lián)儲喘息機會？

對于美聯(lián)儲來說，通脹不但不是“暫時”的，而且目前并無拐點跡象。

2月份美國的通脹數(shù)據(jù)達到40年以來高點7.9%，而3月份美國全國平均汽油價格為4.19美元/加侖，遠高于2月份3.50美元/加侖；同時供應鏈緊張，大宗商品價格上漲，勞動力成本投入增加，市場預計定于本周二(4月12日)發(fā)布的3月份通脹數(shù)據(jù)將成為市場焦點。市場普遍預期年通脹率將達到8.4%，創(chuàng)40年來新高。

高通脹將給美聯(lián)儲帶來5月加息50個基點的壓力，美聯(lián)儲很有可能在今年夏季進行一些更大規(guī)模的加息，以試圖讓市場相信，他們沒有落后于形勢。這將抑制金價。

但高通脹本身會增加黃金的抗通脹買盤，又是金價堅挺的因素，無疑給黃金市場帶來長期樂觀的情緒。

緊縮周期下，黃金表現(xiàn)極強的抗跌性

自去年9月美聯(lián)儲釋放縮減信號，11月4日美聯(lián)儲正式開啟縮減，到去年12月15日美聯(lián)儲加速縮減，再到今年3月16日美聯(lián)儲開啟加息周期，盡管市場一直在談論緊縮周期，但黃金卻表現(xiàn)良好。

今年迄今為止，金價已累計上漲6.4%。如果按照9月份美聯(lián)儲釋放縮減信號低點的1721美元/盎司計算，則金價已經(jīng)上漲了13%。而同期（2021年9月29日以來）10年期美債收益率自1.494%升至當前的2.704%，美元指數(shù)則自93.68至當前的99.86也僅上漲6.6%。

理論上，利率的上升或美元指數(shù)走高，金價理應的反應是下跌。這也是市場在去年年底及今年年初看空黃金者的理由。但是實際上，“黃金對抗通脹”疊加避險情景下，金價表現(xiàn)極強的抗跌性。

進一步，從3月底（美聯(lián)儲開啟加息之后）黃金與美元指數(shù)以及10年期美國國債收益率的走勢對比來看：美國10年期國債收益率自3月31日19點的2.309%拉升至當前的2.704%；美元指數(shù)于3月30日晚22點見低點97.69，至當前的99.86，上漲2.22%；黃金于3月29日晚20點，見低點1890美元/盎司一線，至當前的1945.8美元/盎司一線，上漲2.95%。這足以顯示黃金的抗跌性。

持倉顯示觀望氣氛較濃，金價波動縮窄

不過，從持倉變化來看，市場對金價的情緒仍顯謹慎。

一方面，ETF持倉方面，全球最大黃金ETF—SPDR GOLD TRUST的持倉自3月底1091.44噸減至當前的1090.49噸。另一方面，美國商品期貨交易委員會CFTC商品類非商業(yè)持倉報告顯示，，截至4月5日當周，投機類黃金凈多頭頭寸為245541手，環(huán)比前一周減少12055手。

不過，芝加哥商業(yè)交易所（CME）金屬類商品成交量報告則顯示，未平倉合約自4月5日的560666手至當前的573910手，上周后三個交易日則增加了13244手。

因此，在黃金市場保持觀望狀態(tài)下，金價的波動越來越?。鹤?月7日當周波動為111.61美元，到上周整體波動僅為33.06美元。

綜合來看，根據(jù)以往的經(jīng)驗，波動極度縮窄，只是暴風雨前的短期寧靜。盡管2022年進入貨幣緊縮周期，利率走高對金價不利；但疫情尚未緩解、俄烏沖突持續(xù)、西方加大對俄制裁力度引發(fā)的通脹及對經(jīng)濟的擔憂等因素，又支撐金價。綜合影響之下金價仍將限于區(qū)間波動。

本周是自3月7日當周以來調(diào)整第六周，預計在美聯(lián)儲5月份利率會議之前，鑒于本周的通脹數(shù)據(jù)，謹防金價向上反彈，回補3月份的上影線，短線關(guān)注1915-1965美元/盎司區(qū)域的上下突破，中期則看2000-1850美元/盎司區(qū)域區(qū)間震蕩。

（作者：北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心研究員 李躍鋒）

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